Geverifieerde fondsen — beleggingsproducten die fondsandelengeertokend op de blockchain — zijn uitgegroeid van een randverschijnsel binnen de digitale activamarkt tot een van de snelst groeiende segmenten. Twee jaar geleden stak voor elke $100 in stablecoins slechts $2,99 in geverifieerde fondsproducten. Inmiddels staat dat cijfer op $11,39 — een toename van bijna een factor vier die de groeiende vraag naar rendement op-chain weerspiegelt.

Deze verschuiving vindt plaats tegen de achtergrond van een totale stablecoinmarktwaarde van ongeveer $300 miljard, nog steeds overweldigend gedomineerd door USDT en USDC. Geverifieerde real-world assets — de categorie die Treasury-gedekte fondsen en geldmarktproducten omvat — vertegenwoordigen nu naar schatting tussen de 10% en 17% van stablecoin-universum, afhankelijk van wie telt.

Toonaangevende uitgevers veroveren het grootste deel van de groei

De expansie is niet gelijkmatig verdeeld. Een handvol producten van grote uitgevers vormt het leeuwendeel van de activiteit:

• Circle, de uitgever van USDC, zag zijn product USYC groeien tot ongeveer $2,5 miljard tot $3 miljard aan waarde.
• BlackRock's BUIDL-fonds — het getokendiseerde voertuig gelanceerd door de grootste vermogensbeheerder ter wereld, dat veel aandacht trok bij zijn debuut op Ethereum — staat op circa $2,2 miljard tot $2,7 miljard.
• Ondo, een protocol gericht op geverifieerde real-world assets, heeft met USDY een positie opgebouwd van rond de $2,1 miljard tot $2,3 miljard.

De totale waarde van geverifieerde Treasury- en geldmarktfondsen loopt nu uiteen tussen $15 miljard en $33 miljard, een brede band die de moeilijkheid weerspiegelt om activa te volgen die verspreid zijn over meerdere chains en in verschillende structuren zijn verpakt. In piekperioden boekten sommige van deze producten maandelijkse stijgingen van 8% tot 10% of meer.

De economische aantrekkingskracht is structureel. Traditionele stablecoins zoals USDT en USDC functioneren als digitale dollars — handig voor betalingen en afwikkeling, maar ze betalen houders niets uit. De uitgevers verdienen rendement op de reserves die de tokens dekken en houden de winst voor zichzelf. Geverifieerde fondsen draaien dat model om door de kortlopende Treasury-rendementen door te geven aan houders, waardoor inactief on-chain kapitaal een rendementsgenererend bezit wordt.

Regulering: zowel wind in de rug als plafond

Het opkomende regelgevingslandschap blijkt verrassend gunstig voor geverifieerde fondsen, althans in vergelijking met stablecoins. De GENIUS Act, de Amerikaanse stablecoinwetgeving waarvan de vormgeving in 2025 wordt verwacht, zou rentebetalingen op betaalstablecoins expliciet beperken en tegelijkertijd gifieerde fondsen positioneren als acceptabele reserves.

Analisten van JPMorgan schatten dat geverifieerde fondsen momenteel ongeveer 5% van het bredere stablecoin-ecosysteem uitmaken. Hun analyse suggereert dat geverifieerde fondsen zonder ingrijpende juridische aanpassingen — met name rond overdraagbaarheid en cross-platform interoperabiliteit — waarschijnlijk niet meer dan 10% tot 15% van de totale stablecoinmarkt zullen veroveren.

Het overdraagbaarheidsprobleem is reëel. De meeste aandelen van geverifieerde fondsen kunnen niet zo vrij bewegen als stablecoins. Ze zijn onderworpen aan KYC-vereisten, aflossingsvensters en compliance-lagen die ze minder liquide maken dan een gewone USDT-transactie.

Geverifieerde fondsen als onderpandinfrastructuur

Naast het genereren van rendement krijgen geverifieerde fondsen een tweede leven als infrastructuur. Verschillende protocollen gebruiken geverifieerde Treasury-producten al als onderpand of als reserves die andere stablecoins dekken — een rol die Treasury bills en geldmarktinstrumenten al lang vervullen in traditionele financieringsmarkten. Zo hebben Ethena's producten geverifieerde activa geïntegreerd als onderdeel van hun reserverestructuur.

Voor institutionele spelers is dit precies het soort samenstelbaarheid dat blockchain-infrastructuur interessant maakt. BlackRock lanceerde BUIDL niet als gimmick, en JPMorgan begon niet zonder reden het marktaandeel van geverifieerde fondsen te analyseren. Deze bedrijven zien een toekomst waarin on-chain afwikkeling van traditionele financiële producten de norm wordt, en ze positioneren zich daarop.

Waar je op moet letten

De uiteindelijke vorm van de GENIUS Act zal van groot belang zijn. Als het wetsvoorstel de rentebeperking op betaalstablecoins codificeert en tegelijk duidelijke compliance-routes creëert voor geverifieerde fondsen, kan de kapitaalrotatie naar de sector volgens de analyse versnellen.

Rentes vormen de andere belangrijke variabele. Geverifieerde Treasury-fondsen zijn juist aantrekkelijk omdat de kortlopende rente verhoogd is geweest. Als de Federal Reserve agressief de rente verlaagt, krimpt het rendementsvoordeel dat deze verschuiving aanjaagt, en worden de frictiekosten van geverifieerde fondsen moeilijker te rechtvaardigen ten opzichte van het gemak van het aanhouden van een gewone stablecoin.