TeraWulf (NASDAQ: WULF) heeft kredietondersteuning van Google veiliggesteld om $19 miljard aan huurverplichtingen van Anthropic op de Justified-campus in Hawesville, Kentucky te financieren. De regeling is gericht op het verlagen van de financieringskosten voor een van de grootste AI-infrastructuurinvesteringen in de bitcoinminingsector.

De beleggingswaardige naam van Google achter de schuld

Onder de kredietondersteuningsovereenkomsten staat Google LLC, een dochteronderneming van Alphabet, achter de schuld die TeraWulf wil aantrekken voor de ontwikkeling van Justified. Bij een kredietgarantie underwriters kredietverstrekkers in feite de balans van de garantsteller in plaats van uitsluitend die van de lener, waardoor de rating van de garantsteller grotendeels bepaalt welke rente het project kan verkrijgen. De senior ongedekte schuld van Alphabet heeft een AA+ rating van S&P Global en een Aa2 rating van Moody's, waarmee deze bijna aan de top van het ondernemingskredietspectrum staat.

Patrick Fleury, financieel directeur van TeraWulf, koppelde de regeling aan de prijsstelling in de aankondiging van het bedrijf en zei: "Kapitaalkosten zijn fundamenteel voor infrastructuurontwikkeling." Fleury voegde toe dat ondersteuning met beleggingskwaliteit "het financieringsprofiel van het project versterkt", evenals het vermogen van het bedrijf om goedkopere langetermijnschuld na te streven.

De structuur was vanaf dag één in het huurcontract ontworpen. Een analyse van Rittenhouse Research uit juli liet zien dat de oorspronkelijke voorwaarden Nvidia, Amazon of Google toestonden om de huurbetalingen van Anthropic af te dekken, tenzij Anthropic vóór het sluiten van de financiering zelf een beleggingswaardige rating wist te verkrijgen. Van die groep is Google degene die die rol nu vervult.

Fluor neemt bouw op Justified over

De Google-overeenkomst was niet de enige aankondiging die TeraWulf op woensdag 4 november deed. Het bedrijf sloot ook een overeenkomst voor engineering, inkoop en bouw (EPC) met Fluor Enterprises voor drie datacentergebouwen op Justified. EPC-overeenkomsten bundelen engineering, inkoop en bouw onder één aannemer, waardoor de verantwoordelijkheid voor oplevering en het planningrisico bij één tegenpartij komt te liggen.

Arbeidsaanbod is een van de uitdagingen voor hyperschaalprojecten. TeraWulf erkende dit probleem en wees erop dat het netwerk van onderaannemers van Fluor en de toegang tot geschoold personeel dit oplossen — mogelijkheden die het bedrijf met deze overeenkomst veiligstelt.

Een directe huurder, geen tussenpersoon

De Justified-deal verschilt van TeraWulf's eerste grote AI-verbintenis. Op de Lake Mariner-campus in New York is AI-cloudbedrijf Fluidstack de benoemde huurder, met Google als dekker van de huurverplichtingen van Fluidstack. Die ondersteuning liep in 2025 op tot $3,3 miljard, waarbij Google warrants nam ter waarde van ongeveer 14% van TeraWulf. Google ondersteunde ook het joint venture van het bedrijf in Abernathy, Texas, hoewel TeraWulf zijn belang in dat project inmiddels heeft verkocht aan een groep onder leiding van Fluidstack. De balans van Google is een terugkerend kenmerk geworden van TeraWulf's AI-financiering.

Op Justified is Anthropic de directe tegenpartij. Een direct huurcontract verkort de kredietketen: de huur stroomt rechtstreeks van Anthropic naar TeraWulf, waarbij de garantie verbonden is aan de eigen verplichtingen van de huurder in plaats van via een tussenpersoon te lopen. TeraWulf ondertekende het 20-jarige huurcontract in juli, over ongeveer 401 megawatt aan kritieke IT-belasting en naar schatting $19 miljard aan gecontracteerde inkomsten — een bedrag dat kan oplopen tot $33 miljard als Anthropic twee verlengingen van vijf jaar uitoefent. De eerste diensten staan gepland voor de tweede helft van 2027, met volledige capaciteit begin 2028.

Van mining-rigs naar gecontracteerd vermogen

Eerder dit jaar verwierf TeraWulf het pand in Hawesville, een voormalige smeltlocatie van Century Aluminum, voor $200 miljoen. Locaties als deze zijn gewild in de AI-uitbouw, omdat zware industriële activiteiten doorgaans hoogcapacitaire elektrische infrastructuur achterlaten waar groenveldlocaties jaren voor nodig hebben. Net als veel miners heeft het bedrijf een koerswijziging gemaakt richting het leveren van AI-, energie- en high-performance computing-diensten, met de focus nu op langetermijnhuurcontracten en de energieactiva die deze van stroom voorzien. TeraWulf's high-performance computing-huurcontracten leverden ongeveer 71% van de $44,8 miljoen aan inkomsten op — meer dan het verdiende aan wat er nog over is van de bitcoinminingactiviteiten.

De financiering voor Justified komt terwijl TeraWulf zijn pijplijn blijft uitbreiden. Het bedrijf verhoogde onlangs het gecontracteerde vermogen op de Muskie-campus in oost-Kentucky naar 1 gigawatt.

De volgende focus is de oplevering. De $19 miljard is afhankelijk van capaciteit die tot 2028 beschikbaar komt en van Anthropic dat zijn twintigjarige verbintenis nakomt. Tot die tijd zijn de aandachtspunten de voorwaarden van de schuld die TeraWulf aantrekt onder Google's garantie, de voortgang van Fluor bij de drie gebouwen ten opzichte van de opleveringstermijn 2027–2028, en of Anthropic zijn verlengopties uitoefent.