T. Rowe Price stelt dat het opnemen van gevestigde memecoins in haar actief beheerde crypto-ETF deel uitmaakt van een gedisciplineerde investeringsstrategie, geen weddenschap op internethype. De vermogensbeheerder met $1,9 biljoen aan beheerd vermogen verwacht dat crypto-ETF's zich verder zullen ontwikkelen dan bitcoin naar actief beheerde, sectorspecifieke en multi-tokenfondsen naarmate de markt volwassener wordt.

Toen T. Rowe Price in juli de eerste actief beheerde multi-token spot crypto exchange-traded fund (ETF) van de branche lanceerde, verwachtten beleggers vertrouwde namen zoals bitcoin (BTC), ether (ETH) en solana (SOL) in de portefeuille. Wat velen verraste was een andere categorie houdingen: memecoins. De lancering kwam ongeveer 18 maanden nadat de SEC in januari 2024 de eerste spot bitcoin-ETF's goedkeurde, een mijlpaal die de deuren opende voor institutionele cryptotoegang via traditionele beleggingsrekeningen.

Voor Blue Macellari, hoofd digitale activa bij T. Rowe Price en lead portefeuillebeheerder van de T. Rowe Price Active Crypto ETF (TKNZ), ging de beslissing niet over het najagen van internethype. Het ging erom wat zij beschreef als een volledige weergave van de cryptomarkt op te bouwen.

Macellari zei dat actief beheer betekent dat elke in aanmerking komende token wordt beoordeeld op zijn investeringsmerites in plaats van te worden verworpen vanwege zijn reputatie. Als een gevestigde memecoin een sterke momentum heeft of de portefeuille zou kunnen verbeteren, dan kan het uitsluiten ervan op principiële gronden beleggers aan de zijlijn laten staan.

"We wilden écht actief beheer," zei ze. "Ik ga niet op principe staan en zeggen: 'Ik ga een intellectuele snob zijn', en als een memecoin presteert, gaan mijn beleggers niet meedoen."

De in Baltimore gevestigde vermogensbeheerder lanceerde TKNZ als de eerste actief beheerde multi-token spot crypto-ETF van de branche. In tegenstelling tot traditionele spot bitcoin- of ether-ETF's geeft het fonds beheerders de bevoegdheid om houdingen aan te passen binnen een mandje van cryptovaluta's op basis van onderzoek, marktomstandigheden en risicobeheer. Het hanteert momenteel een beheervergoeding van 0,75% onder een tijdelijke kwijtschelding tot mei 2027.

Voor veel beleggers blijven memecoins synoniem met speculatie. Macellari betoogde dat die opvatting voorbijgaat aan de rol die gevestigde memecoins spelen binnen blockchain-ecosystemen.

"Dit zijn gevestigde memecoins," zei ze. "Dit zijn tokens die al jaren bestaan en tot de grootste cryptobezittingen op marktwaarde behoren."

Het ETF vermeldt momenteel één memecoin — dogecoin (DOGE) — als onderdeel van zijn rotatie, wat 1,26% van het fonds uitmaakt. Ongeveer 60% van het fonds is toegewezen aan BTC en ETH, met Binance Coin (BNB) als de op twee na grootste houding.

Memecoins als een netwerkstresstest

Naast de opbouw van de portefeuille gelooft Macellari dat memecoin-handel waardevolle informatie oplevert over de gezondheid van blockchaintwerken.

"Als we kijken naar een chain die een memecoin-seizoen heeft gehad, is dat het dichtst bij wat we kunnen bereiken om een echte stresstest van een netwerk te zien," zei ze. "Om dat soort activiteit te ondersteunen, moet een chain bijna onmiddellijke afwikkeling leveren, lage transactiekosten hebben en betrouwbaar blijven, zelfs tijdens periodes van congestie."

Die test heeft implicaties die verder gaan dan speculatieve handel. Naarmate stablecoins verder doordringen in de reguliere financiële wereld — met een gecombineerde circulatie van grote stablecoins van meer dan $200 miljard in 2025 — zullen netwerken alles moeten verwerken, van overdrachten van tientallen miljoenen dollars tot dagelijkse consumentenbetalingen.

"Het moet kosteneffectief zijn om $100 miljoen aan stablecoins te versturen," zei Macellari. "Maar het moet ook kosteneffectief zijn om $3 te versturen."

Filosofie van actief beheer

De actieve benadering van het fonds weerspiegelt de bredere investeringsfilosofie van T. Rowe Price. In tegenstelling tot veel ETF-uitgevenden die simpelweg marktwaartegewogen indexen volgen, is de firma van overtuiging dat crypto actieve selectie van effecten vereist. Het overgrote deel van de crypto-ETF-bezittingen tot nu toe is naar passieve, single-tokenproducten gegaan, waarbij BlackRock's iShares Bitcoin Trust alleen al tientallen miljarden aan bezittingen heeft verzameld sinds de lancering in januari 2024.

"Wij denken dat goed oordeel en goede besluitvorming en actief beheer waarschijnlijk meer uitmaken in crypto dan in welke andere activaklasse dan ook," zei Macellari.

In plaats van simpelweg de grootste cryptovaluta's te kopen, evalueert het team activa met behulp van drie analyselagen: blockchaintechnologie en token-economie, groei en adoptie van het ecosysteem, en marktmomentum.

"Je kunt gelijk hebben over de fundamentele gegevens," zei ze. "Maar als crypto Twitter het niet ziet of het niet met je eens is, sta je ze een beetje in de weg op eigen risico."

Bouwen voorbij één ETF

Macellari zegt dat TKNZ is ontworpen als een 'meegegroeiproduct' dat kan worden uitgebreid naarmate het regelgevingslandschap zich ontwikkelt. De ETF belegt momenteel in vijf tot vijftien cryptovaluta's, maar het in aanmerking komende universum zalar naar verwachting groeien naarmate meer activa voldoen aan de algemene beursnotitiestandaarden van de Securities and Exchange Commission (SEC).

Die beursnotitiestandaarden, die vorig jaar werden vastgesteld, waren een van de belangrijkste redenen waarom T. Rowe Price tot nu toe heeft gewacht met de lancering.

"Totdat de SEC de algemene beursnotitiestandaarden publiceerde, had je niet de instrumenten om een multi-token-ETF te maken waarbij het investeerbare universum in de loop der tijd kon worden uitgebreid," zei ze.

Vooruitkijkend verwacht Macellari dat de crypto-ETF-markt steeds specialer wordt. In plaats van een handvol breedmarktproducten, voorziet zij fondsen die zich richten op large-cap cryptovaluta's, opkomende digitale activa en individuele sectoren.

"Ik denk dat we differentiatie zullen gaan zien," zei ze. "Je kunt large-cap blue-chip crypto hebben. Je kunt small-cap opkomende crypto hebben. We zouden heel goed sectorfondsen kunnen zien."

T. Rowe Price probeert niet direct te concurreren met bedrijven als BlackRock op het gebied van passief cryptobeleggen, voegde Macellari toe. In plaats daarvan blijft de focus van de firma liggen op het leveren van actief portefeuillebeheer in een activaklasse waarin het leiderschap snel kan verschuiven.

"Wat we doen is heel erg onze eigen lane," zei ze. "Als we plekken zien waar actief beheer echt waarde kan toevoegen voor cliënten, dan gaan we daarvoor."