Strategies laatste wekelijkse aangifte laat zien dat het bedrijf opnieuw meer vers kapitaal stak in het annuleren van zijn STRC-preferred shares dan in het kopen van bitcoin. Volgens Strategies officiële persbericht en de Form 8-K gedateerd 9 november, die de periode van 2 tot en met 8 november bestrijkt, brachten de verkopen van Class A gewone aandelen via het at-the-market-programma van het bedrijf deze week 283,8 miljoen dollar op. Van dat totaal werd 81,9 miljoen dollar gebruikt om 1.036 BTC te kopen tegen gemiddeld 79.012 dollar per munt, terwijl 188,3 miljoen dollar ging naar de terugkoop en annulering van 1.887.464 STRC-preferred shares. Voor de tweede week op rij verkocht Strategy geen preferred stock van welke serie dan ook.

Voorzitter Michael Saylor kondigde de aankoop en de terugkoop tegelijk aan op X:

Strategy has acquired 1,036 $BTC and repurchased $188M of $STRC. As of 11/8/26, we hold 850,364 BTC and $4.9B of USD Assets. $MSTR — Michael Saylor (@saylor) November 9, 2026

Bitcoin was de kleinere post in de aangifte

Strategy verkocht deze week 2.051.348 Class A gewone aandelen tegen ongeveer 138 dollar per aandeel na provisies. De preferred-terugkoop kreeg 2,3 keer de bitcoin-toewijzing. Die kloof is smaller dan midden oktober, toen Strategy tot welnegens negen keer sneller aandelen terugkocht dan het bitcoin kocht.

De 1.036 BTC kostten gemiddeld 79.012 dollar per stuk inclusief kosten, onder de 80.846 dollar per munt die Strategy de week ervoor betaalde voor 811 BTC. De holdings bedragen nu 850.364 BTC, gekocht voor 64,16 miljard dollar, gemiddeld 75.456 dollar per munt, 5 dollar meer dan in de vorige aangifte.

Dat gemiddelde is belangrijker dan de omvang van de aankoop. Gewaardeerd tegen de koopprijs van vorige week zou Strategies bitcoin ongeveer 67 miljard dollar waard zijn, ruwweg 4,7% boven wat het bedrijf ervoor betaalde. Preferred shares staan in Strategies kapitaalstructuur vóór de MSTR-aandeelhouders, en bitcoin is het belangrijkste onderpand voor beide. Nu de markt zo dicht bij Strategies kostprijs zit, is het verkleinen van de vorderingen die vóór de gewone aandeelhouders staan één manier om te lezen waar het geld naartoe ging.

De preferred-machine draait in omgekeerde richting

STRC is gebouwd om geld op te halen. Strategies at-the-market-programma heeft nog steeds 17,51 miljard dollar aan STRC beschikbaar voor verkoop, en dat bedrag is sinds het begin van november niet veranderd omdat het bedrijf niets verkocht. In plaats daarvan kocht het deze week 1.887.464 STRC-aandelen terug, na 2.092.035 de week ervoor te hebben geannuleerd.

De terugkoopprijzen laten bijna geen korting over om te verzilveren. De terugkoop deze week komt neer op ongeveer 99,76 dollar per aandeel en die van vorige week op ongeveer 99,52 dollar, beide een fractie onder STRC's vastgestelde waarde van 100 dollar. In juli zei Strategy dat het meer zou kopen bij diepere kortingen en zou afbouwen naarmate STRC de pari-waarde naderde, en sindsdien is de gemiddelde prijs week na week gestegen richting 100 dollar. Het afbouwen is niet gebeurd: de wekelijkse uitgaven over deze aangifte en de vorige samen kwamen gemiddeld dicht bij 200 miljoen dollar uit.

Tegen deze prijzen is het voordeel van elke terugkoop het dividend dat deze schrapt. Strategies 10-Q over het tweede kwartaal stelt dat het management niet van plan is een wijziging van STRC's rente voor te stellen totdat de aandelen op of nabij hun vastgestelde waarde handelen. Bij de huidige 12% schrapt elke geannuleerde share 12 dollar per jaar aan contante dividenden, dus de inkopen uit beide aangiften samen — bijna 400 miljoen dollar aan nominale waarde, ruim 398 miljoen dollar — verlagen de jaarlijkse STRC-dividenden met ongeveer 48 miljoen dollar.

Strategies 10-Q over het derde kwartaal zet de kosten van een renteverhoging van STRC met 50 basispunten op ongeveer 45,3 miljoen dollar per jaar, wat impliceert dat er per 30 september ongeveer 9 miljard dollar aan STRC uitstaat. De in november'274s eerste twee aangiften geannuleerde aandelen komen overeen met ongeveer 4% van dat bedrag.

USD Cash raakte op, dus MSTR betaalde de rekening

De bron van het terugkoopgeld veranderde tussen de twee aangiften. In de week tot 1 november betaalde Strategy 208,2 miljoen dollar aan STRC-terugkopen uit USD Cash, zijn algemene dollarvoorraad, en gebruikte 98,5 miljoen dollar aan MSTR-opbrengsten om die deels aan te vullen. Deze week werd de terugkoop rechtstreeks betaald uit de verkoop van gewone aandelen, met slechts een klein restant dat terugvloeide naar USD Cash.

• USD Assets, 30 september: $5,80 miljard
• USD Assets, 8 november: $4,92 miljard
• USD Reserve: $4,77 miljard · USD Cash: $146,2 miljoen

De reserve is een andere pot. Een bestuursbeleid beschreven in de 10-Q van het derde kwartaal verplicht Strategy een USD Reserve aan te houden ter grootte van minstens 12 maanden verwachte preferred-dividenden en interest, en de 8-K stelt dat de reserve deze betalingen moet ondersteunen. Deze week dekte zij 21,1 miljoen dollar aan preferred-dividenden. De flexibele cash ernaast is nu zo klein dat verdere terugkopen in het recente tempo vooral afhankelijk zullen zijn van nieuwe MSTR-verkopen, tenzij Strategy de financiering aanpast.

Daarmee wordt elke wekelijkse 8-K een zichtbare ruil: nieuwe MSTR-aandelen erin, 12% preferred eruit, en bitcoin krijgt wat er overblijft.

Het geval tegen de ruil

Het annuleren van STRC bespaart een contant dividend, maar de gewone aandelen die om te betalen worden verkocht, kopen geen enkele bitcoin. Het aantal aandelen stijgt terwijl de holdings gelijk blijven, dus de bitcoin per MSTR-aandeel daalt mechanisch. Wat gewone aandeelhouders terugkrijgen is een kleiner blok preferred-vorderingen dat vóór hen staat en lagere jaarlijkse dividendkosten.

Of die ruil voor hen werkt, hangt af van de prijs van de verkochte aandelen. Als MSTR handelt boven de nettowaarde die elk aandeel vertegenwoordigt na schulden en preferred-vorderingen, verhoogt de ruil de nettowaarde achter elke resterende share. Onder dat niveau verlaagt zij die. De 8-K rapporteert die verhouding niet. Strategy volgt deze als mNAV — de marktwaarde vergeleken met de waarde van zijn bitcoin na schulden en preferred stock — en publiceert het cijfer op het bedrijfsdashboard, dat in de aangifte wordt genoemd als formeel informatiekanaal.

Er is ook een opportunitetskost. Geld besteed aan het kopen van STRC bijna tegen 100 dollar is geld dat niet is besteed aan bitcoin gekocht slechts enkele procenten boven Strategies gemiddelde kostprijs.

Drie aflezingen vóór december

Drie datapunten die de komende weken verwacht worden, zullen dit patroon bevestigen of doorbreken:

De STRC-rente van december. Strategy stelt STRC's rente per kalendermaand vast. Een verlaging vanuit 12% zou erop duiden dat het management het recente handelen als voldoende dicht bij 100 dollar beschouwt; een ongewijzigde rente duidt op het tegenovergestelde.

De aangifte van 16 november. Als Strategy zijn maandagschema aanhoudt, beslaat de volgende 8-K de periode van 9 tot en met 15 november. Hernieuwde STRC-verkopen betekenen dat de preferred weer geld ophaalt; een nieuwe MSTR-gefinancierde terugkoop zet de ruil voort.

De resterende 560,3 miljoen dollar aan terugkooppas. Dat is wat er van de preferred-terugkoopautorisatie over is, genoeg voor minder dan drie weken in het recente tempo. De raad van bestuur heeft het plafond twee keer verhoogd toen de ruimte opraak. Een derde verhoging zou de terugkopen tot een vast gebruik van MSTR-verkopen maken.