Strategy: Bitcoin zou 83% moeten dalen voordat STRC een 1x BTC-rating bereikt

Waarom Strategy de bitcoinvloergrafiek publiceerde

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) gebruikte zijn grafiek van 1 september om een kernrisico aan te kaarten dat voortkomt uit de kapitaalstructuur van het bedrijf: hoe ver bitcoin zou kunnen dalen voordat de gemodelleerde waarde van de reserve overeenkwam met de verplichtingen die per effect werden meegerekend. Het bedrijf stelde:

“ $BTC zou 83% moeten dalen vanaf het huidige niveau voordat $STRC een 1x $BTC-rating bereikt.”

Volgens de interne berekening van Strategy betekent een 1x $BTC-rating dat de waarde van zijn bitcoinreserve gelijk is aan de nominale schuld- en preferente-aandelenvorderingen die voor dat instrument zijn meegerekend, terwijl een rating boven 1x aangeeft dat de gemodelleerde bitcoinwaarde die vorderingen overtreft. Het betekent niet dat STRC zou defaulten, zou stoppen met het betalen van dividenden, of tegen een bepaalde prijs zou handelen zodra bitcoin $13.136 bereikte.

Omdat de berekening voor elk effect een ander deel van de kapitaalstructuur van het bedrijf omvat, heeft elk effect een andere drempel. De grafiek vermeldde $1.519 voor STRF, $13.136 voor STRC, $14.198 voor STRE, $15.857 voor STRK en $17.517 voor STRD. In het getoonde model bereikte schuld 1x bij nul. De volgorde van deze drempels weerspiegelt de positie van elk instrument in de rij van vorderingen die op de reserve worden verrekend, waardoor houders van effecten met een lagere drempel onder het model beter gedekt lijken dan die van instrumenten hoger in de volgorde.

Het verschil tussen de prijs van bitcoin en de drempel van $13.136 voor STRC onderbouwt het argument van Strategy dat zijn bitcoinreserve aanzienlijke gemodelleerde activadekking biedt. De berekening meet echter niet de contante middelen die voor dividenden beschikbaar zijn, de marktwaarden van de effecten of het mogelijke herstel bij een herstructurering. De kredietmetrieken van Strategy geven ook aan dat $BTC-rating illustratief is, mogelijke cross-defaults uitsluit en geen externe kredietbeoordeling is.

De drempels op de grafiek van het bedrijf vormen een momentopname in plaats van vaste beschermingsniveaus. Toekomstige bitcoin-aankopen of -verkopen, uitgiftes of terugkopen van preferente aandelen, schuldmutaties en bewegingen in dollaractiva konden de berekeningen veranderen, zelfs als de marktprijs van bitcoin gelijk bleef.

Wat de 1x $BTC-rating van Strategy meet

De laatste kapitaalupdate van Strategy toonde dat het bedrijf op 30 augustus 845.050 $BTC en $6,71 miljard aan dollaractiva aanhield. De bekendmaking van 31 augustus rapporteerde daarnaast een terugkoop van $152 miljoen aan STRC en een toewijzing van $30 miljoen aan USD Cash, waarmee dat saldo op $1,61 miljard uitkwam.

Het bredere Digital Credit Capital Framework stelde beleidsregels vast voor dividenden op preferente aandelen, terugkopen, dollarreserves en mogelijke bitcoinverkopen. Strategy had het jaarlijkse dividendpercentage van STRC verhoogd tot 12% en een bedrijfsdoel gesteld om het effect dicht bij zijn vermelde bedrag van $100 te houden. Die dividendverplichting is een terugkerende kasverplichting, wat een van de redenen is dat het bedrijf metrieken publiceert die zijn gemodelleerde activadekking onderscheiden van zijn beschikbare liquiditeit.

De laatste bitcoin-aankoop van het bedrijf voegde 4.603 $BTC toe voor ongeveer $369,7 miljoen tegen een gemiddelde prijs van $80.318 per munt. Strategy rapporteerde een netto leverage van nul na de transactie, en de verslaggeving over de kapitaalupdate beschreef hoe de bitcoinverwerving, de kasverhoging en de STRC-terugkoop zijn balans beïnvloedden.

Strategy waarschuwt dat de metriek mogelijke cross-defaults uitsluit en nominale waarden van preferente aandelen gebruikt, zelfs wanneer liquidatievoorrechten die bedragen konden overschrijden. Het bedrijf stelt ook dat $BTC-rating noch een liquiditeitsmaatstaf noch een kernprestatie-indicator is.

Bitcoin ondersteunt de groeiende kapitaalstructuur van Strategy

Strategy heeft bitcoin, digitale kredieten en gewone aandelen beschreven als drie verbonden onderdelen van zijn langetermijnkapitaalmodel. Het bedrijf stelde de ambitie om 's werelds grootste beursgenoteerde bedrijf te worden, waarbij het $BTC presenteerde als zijn reservebasis, STRC als kredietinstrument en MSTR als aandelen met versterkte bitcoinexposure.

De structuur gaat verder dan die van een bedrijf dat louter cryptocurrency op zijn balans houdt. Een corporatieve bitcoin-treasury kan $BTC verwerven via exploitatiemiddelen, aandelenuitgiftes, schuld of preferente effecten, waardoor investeerders worden blootgesteld aan zowel bitcoinprijsbewegingen als de financieringsbeslissingen van het bedrijf.

Het kapitaalmodel van Strategy is ook centraal komen te staan in zijn geschil met MSCI over een voorgestelde indexgeschiktheidstest. Het bedrijf betoogt dat zijn bitcoinactiviteiten een actieve onderneming vormen in plaats van passief vermogensbezit. De MSCI-consultatie sluit op 30 september, met een beslissing die tegen 16 oktober wordt verwacht — een uitkomst die kan beïnvloeden voor welke indexen de effecten van Strategy in aanmerking komen, en bij uitbreiding de passieve geldstromen die daarmee verbonden zijn.

Bron: Bitcoin.com