De forward koers-winstverhouding van de S&P 500 is gedaald naar circa 19, volgens FactSet-gegevens, terwijl het rendement op 10-jarige staatsobligaties steeg naar 5,34% — het hoogste niveau in ruim twee decennia. Nu de belangrijkste indices in de buurt van hun allerhoogste niveaus bewegen, hangt er een cruciale vraag boven Wall Street: zijn aandelenwaarderingen onredelijk opgerekt?

Het antwoord is niet eenduidig. Aandelenkoersen blijven verhoogd, maar de winstgeneratie door bedrijven versnelt in indrukwekkend tempo. Deze dynamiek verandert het waarderingsbeeld voor aandelen fundamenteel, terwijl de obligatiemarkt aandelen de zwaarste concurrentie biedt in bijna een kwart eeuw.

Waarderingsmultiples comprimeren naarmate 2026 vordert

Een veelgebruikte maatstaf voor het beoordelen van marktwaarde is de forward koers-winstmultiple, die de huidige aandelenkoersen afzet tegen de verwachte winst over de komende twaalf maanden. FactSet-gegevens tonen aan dat de S&P 500 momenteel handelt op ongeveer 19 keer de verwachte winst — een cijfer dat onder het vijfjaargemiddelde van 19,8 ligt en dicht bij het tienjaargemiddelde van 19,1 ligt.

In de eerste maanden van 2026 handelde de index nog dichter bij 22 keer de verwachte winst. Aandelenkoersen hebben hun hoogte behouden, maar robuuste winstgroei heeft de waarderingsmultiple gecomprimeerd. Anders gezegd:elen zijn betaalbaarder geworden ten opzichte van de winsten die bedrijven genereren.

Andere maatstaven vertellen een vergelijkbaar verhaal. De PEG-ratio, die een waarderingsmultiple corrigeert voor de verwachte winstgroei, is zo'n lens — deze vat samen wat beleggers betalen ten opzichte van het verwachte tempo van winstgroei:

“Iedereen zegt dat de markt duur is
Ondertussen nadert de PEG-ratio van de S&P 500 zijn 30-jarig dieptepunt: pic.twitter.com/LrbNZV04yv”

— Patient Investor (@patientinvestor) op X, 3 oktober 2026 (bronpost)

Winstgroei voedt marktmomentum

FactSet-analisten voorspellen dat de winst van de S&P 500 in het derde kwartaal met 29,5% op jaarbasis zal groeien. Als dit wordt gerealiseerd, zou dit het derde opeenvolgende kwartaal zijn met winstgroei van meer dan 25%. Over het volledige boekjaar verwacht Wall Street dat de winst met circa 32,4% stijgt, en ook de omzet zal naar verwachting met dubbele cijfers groeien.

Technologiebedrijven die gekoppeld zijn aan uitgaven voor AI-infrastructuur blijven indrukwekkende financiële resultaten boeken. Nvidia, Broadcom, Micron en Microsoft hebben allemaal aanzienlijk geprofiteerd van versnelde investeringen in datacenters en halfgeleiders, en Nvidia nadert een marktkapitalisatie van $6 biljoen te midden van deze investeringsgolf.

De winstgroei reikt verder dan de technologiesfeer. FactSet verwacht dit jaar een positieve winstgroei in alle 11 sectoren van de S&P 500. Deze brede deelname geeft aan dat de stijging niet afhankelijk is van een smalle groep megacaps.

Verhoogde rendementen op vastrentende waarde vormen tegenwind

Het meest opvallende waarschuwingssignaal komt van de obligatiemarkt. Het rendement op 10-jarige staatsobligaties bereikte onlangs 5,34%, het hoogste niveau in bijna een kwart eeuw.

“Amerikaans 10-jarig staatsobligatierendement op hoogste niveau in meer dan 24 jaar pic.twitter.com/XSuKRTLhVz”

— Barchart (@Barchart) op X, 5 oktober 2026 (bronpost)

Deze ontwikkeling is van belang omdat beleggers nu rendementen van meer dan 5% kunnen behalen op staatsobligaties met minimaal risico. Inarderingstermen verhoogt een hogere referentierente ook de disconteringsvoet die wordt toegepast op toekomstige bedrijfswinsten — een tegenwind die het hardst aankomt bij groeigerichte bedrijven waarvan de winsten het verst in de toekomst worden verwacht. Naarmate rendementen stijgen, zijn marktpartijen doorgaans minder bereid om hoge waarderingen voor aandelen te accepteren. PIMCO karakteriseerde de huidige staatsobligatierendementen als aantrekkelijke proposities voor beleggers in vastrentende waarde, terwijl verhoogde financieringskosten bovendien druk kunnen uitoefenen op de winstgevendheid van bedrijven en de bestedingspatronen van huishoudens over langere periodes.

Nvidia's mars richting een marktkapitalisatie van $6 biljoen valt samen met de aanzienlijke koersstijgingen die tal van halfgeleider- en AI-infrastructuuraandelen dit jaar hebben gerealiseerd. Marktpartijen gokken dat de kapitaaluitgaven voor kunstmatige intelligentie hun momentum zullen behouden. Reuters-projecties suggereren dat de winst van de S&P 500 in 2026 met circa 35% kan groeien, voordat deze in 2027 afzwakt naar ongeveer 15%.

De verwachte vertraging is van gewicht omdat de huidige waarderingen uitgaan van aanhoudend robuuste groei. Elk tekortschieten in de uitgaven aan AI-infrastructuur of tegenvallende vooruitzichten kan scherpe omkeringen veroorzaken bij de hoogst gewaardeerde aandelen.

De dichtstbijzijnde ijkpassing komt met de rapportages over het derde kwartaal: of de geaggregeerde winsten in de buurt van FactSet's projectie van 29,5% uitkomen, zal aangeven of de gecomprimeerde multiple echte winstkracht weerspiegelt, terwijl het verloop van de staatsobligatierendementen zal bepalen hoeveel concurrentie aandelen krijgen van een risicovrij alternatief dat meer dan 5% oplevert.

Naar objectieve maatstaven lijkt de bredere markt verhoogd, maar niet in speculatieve zeepbelgebied. Een forward koers-winstmultiple rond 19 is nog steeds consistent met langetermijnhistorische normen. De grotere zorg ligt bij beleggers die hoge waarderingen accepteren terwijl de rendementen op vastrentende waarde boven 5% blijven en de winstgroei volgend jaar mogelijk afzwakt.

Bron: Blockonomi