Een enquête onder Zwitserse bankiers toont unanieme overeenstemming dat de Zwitserse Nationale Bank (SNB) de beleidsrente de rest van dit jaar op 0% zal houden. De beleidsrente werd in juni 2025 verlaagd naar 0%, terugkerend naar het niveau waarop de centrale bank jarenlang opereerde nadat de rente in 2015 voor het eerst negatief werd.

Vooruitkijkend naar 2027 verwacht 60% van de respondenten dat de rente het hele komende jaar op 0% blijft. De overige respondenten zijn tegenovergesteld van mening en anticiperen erop dat de SNB in 2027 juist begint met het verhogen van de rente. Onder hen die een verhoging verwachten, ziet iedereen behalve één respondent de beleidsrente stijgen naar 0,25%; de enige uitzondering voorziet een stijging naar 0,50% tegen het einde van volgend jaar.

De verdeeldheid in verwachtingen valt op tegen de bredere mondiale achtergrond. Terwijl inflatiedruk wereldwijd toeneemt, heeft Zwitserland die trend grotendeels niet gevolgd. De meest recente inflatiecijfers van het land blijven wijzen op deflationaire risico's in plaats van inflationaire—een patroon dat aansluit bij Zwitserlands langdurige ervaring met zachtere prijsdruk dan het eurogebied of de Verenigde Staten, een dynamiek die vaak wordt toegeschreven aan de sterkte van de Zwitserse frank en de rol van de munt als veilige haven in tijden van mondiale spanningen.

Voorlopig kunnen beleidsmakers enige troost putten uit het feit dat de inflatie nog niet richting de nulgrens of negatief terrein is gegaan. Die veerkracht is waarschijnlijk deels toe te schrijven aan het conflict tussen de VS en Iran, dat de prijsdruk wereldwijd heeft helpen ondersteunen. Zonder dat overloopeffect had de situatie in Zwitserland dit jaar er aanzienlijk anders uit kunnen zien.

De SNB kreeg eerder een soort adempauze tijdens de Covid-pandemie, maar maakte daar geen gebruik van. Analisten van ForexLive merken op dat het misschien slechts een kwestie van tijd is voordat de deflatiediscussie en het vooruitzicht van onconventionele monetair beleidsinstrumenten—zoals negatieve rentebeleid (NIRP) en/of kwantitatieve versoepeling (QE)—terugkeren op de agenda. De SNB heeft op dit vlak ervaring: tussen 2015 en 2022 rekende de centrale bank banken kosten aan voor het aanhouden van deposito's, waarmee zij directe ervaring opdeed met negatieve rente voordat deze tijdens de inflatiegolf na de pandemie werd verhoogd. De analisten van ForexLive constateren bovendien dat, in het grotere geheel, de risicobalans voor Zwitserland nog steeds naar beneden neigt, gezien het minder duidelijke positieve overloopeffect in vergelijking met elders.

De praktische gevolgen voor markten zijn eenvoudig: met de beleidsrente al op nul heeft de SNB weinig conventionele ruimte om verder te versoepelen, waardoor elke drift richting aanhoudend negatieve inflatie instrumenten zoals valutainterventies, NIRP of QE terug in het centrum van de discussie zou plaatsen bij komende beleidsvergaderingen.

Gerelateerd: Zwitserse inflatie blijft in juli stabiel terwijl deflatiedreiging voortduurt