De mogelijke Amerikaanse beursgang van Solidigm, de NAND-flashdochter van SK hynix, verdeelt de beleggers over de vraag of de stap verborgen waarde in de Zuid-Koreaanse chipmaker ontsluit of het belang van bestaande aandeelhouders in toekomstige groei verwatert.

Volgens bronnen in de investeringsbankwereld heeft Solidigm zondag gesprekken gevoerd met verschillende investeringsbanken over de begeleiding van een mogelijke beursgang in de Verenigde Staten. Marktwaarnemers schatten dat de dochter tot $150 miljard kan worden gewaardeerd en dat de emissie tot $15 miljard kan opbrengen.

Solidigm werd in december 2021 opgericht als Amerikaanse dochter van SK hynix nadat het bedrijf de NAND-flash- en SSD-activiteiten van Intel voor $9 miljard had overgenomen. NAND-flash is het geheugen dat gegevens bewaart in solid-state drives, smartphones en datacenterinfrastructuur en vormt zo de basis van de productlijn van Solidigm. De transactie werd in twee fasen afgerond, eind 2021 en in maart 2025.

Na gezamenlijke nettoverliezen van meer dan 7.000 miljard won in 2022 en 2023 keerde Solidigm terug naar winstgevendheid, met een omzet van 12.250 miljard won ($9,1 miljard) in de eerste helft van 2026, een stijging van 265 procent op jaarbasis, en een nettoresultaat van 5.840 miljard won.

SK hynix liet weten manieren te onderzoeken om de concurrentiekracht van Solidigm te versterken, maar heeft nog geen definitief besluit genomen.

IPO verdeelt markt over aandeelhouderswaarde

Voorstanders van een mogelijke beursgang voeren aan dat een aparte notering beleggers kan aanzetten tot een herevaluatie van de waardering van SK hynix door aandacht te vragen voor de NAND-activiteiten, die zijn overschaduwd door de high-bandwidth memoryHBM), een voor AI-computing gebruikte DRAM-variant, en de bredere DRAM-activiteiten van het bedrijf.

Als Solidigm op 200.000 miljard won wordt gewaardeerd en SK hynix een belang van 90 procent behoudt, zou dat belang 180.000 miljard won waard zijn.

"Aandeelhouders van SK hynix hebben zich vooral gericht op de DRAM-marktomstandigheden en aandeelhoudersrendementen, in plaats van op NAND", aldus een analist van een halfgeleideronderzoeksbureau. Een succesvolle beursgang zou de waarde van Solidigm onder de aandacht brengen en kunnen leiden tot een bredere herevaluatie van SK hynix, voegde de analist toe.

Voorstanders betogen ook dat dit geval verschilt van de afsplitsing en beursgang van LG Energy Solution door LG Chem, die kritiek kreeg omdat de stap de waarde van het moederbedrijf zou hebben aangetast. Zij stellen dat beleggers in SK hynix zich vooral hebben gericht op de groei van HBM en DRAM in plaats van op de NAND-activiteiten van Solidigm.

Solidigm was goed voor ongeveer 9,3 procent van de geconsolerde omzet en 5,9 procent van de geconsolideerde operationele winst van SK hynix in de eerste helft van 2026, volgens een analist. Een beursgang van 20 procent zou op eenvoudige proportionele basis neerkomen op ongeveer 1,2 procent van de operationele winst van het moederbedrijf, aldus de analist, wat duidt op een beperkte directe impact op de winst.

Critici wijzen erop dat aandeelhouders van SK hynix hebben bijgedragen aan de financiering van Solidigm via de overname van $9 miljard en aanvullende steun tijdens de NAND-neergang, en dat een beursgang een deel van de toekomstige groeiwaarde van de dochter kan wegkaatsen van de aandeelhouders van het moederbedrijf.

"De huidige bijdrage van Solidigm aan de operationele winst van SK hynix betekent niet dat dit niveau behouden blijft", aldus Lee Young-gon, hoofd onderzoek bij Toss Securities, die het belang benadrukte ervoor te zorgen dat bestaande aandeelhouders profiteren van toekomstige groei.

Beursgang in het buitenland kan regels voor aandeelhoudersbescherming op de proef stellen

De mogelijke beursgang in de Verenigde Staten vestigt ook de aandacht op de grenzen van het Zuid-Koreaanse kader voor aandeelhoudersbescherming, vooral wanneer een beursgenoteerd bedrijf een dochter in het buitenland naar de beurs wil brengen.

In juli keurde de Korea Exchange regelswijzigingen goed die vereisen dat besturen van moederbedrijven vijf verplichtingen op het gebied van aandeelhoudersbescherming naleven bij binnenlandse beursgangen van dochterbedrijven.

Ko Young-ho, directeur van de afdeling kapitalmarkten van de Financial Services Commission, zei dat binnenlandse beursgangen goedkeuring van de bestuur en naleving van de vijf verplichtingen vereisen. Beursgangen in het buitenland vallen niet onder de voorafgaande beoordelingsprocedure van de Korea Exchange, maar er kunnen wel regelgevende sancties worden opgelegd als toepasselijke verplichtingen worden geschonden.

Cho Dae-hyun, expert-adviseur bij het Corporate Governance Research Institute van ACT, zei dat communicatie met aandeelhouders net zo belangrijk is als verwatering. Hij drong er bij SK hynix op aan de redenen helder uit te leggen en te proberen aandeelhouders te overtuigen, waarbij hij opmerkte dat de twee openbaarmakingen van het bedrijf sinds augustus weinig detail boden en slechts vermeldden dat het "verschillende opties aan het overwegen is".

Tot SK hynix haar standpunt verduidelijkt, kunnen lezers op twee indicatoren letten: of de volgende openbaarmakingen van het bedrijf meer inhoud bieden dan de verklaringen van augustus, en of de gesprekken van Solidigm met investeringsbanken leiden tot formele opdrachten voor begeleiding van de beursgang.