De Amerikaanse Securities and Exchange Commission houdt op 14 augustus een open vergadering om een op maat gemaakt regelgevingskader voor bepaalde digitale-activaanbiedingen te overwegen — een maatregel die de eerste formele, duurzame cryptoregelgeving van het agentschap zou betekenen, in plaats van opnieuw een verklaring op stafniveau.

Het kader, informeel "Regulation Crypto" genoemd, zou crypto-projecten toestaan kapitaal op te halen zonder volledige effectenregistratie, op voorwaarde dat zij uiteindelijk decentraliseren en buiten de jurisdictie van de SEC vallen. Daarmee zou worden ingespeeld op een al lang bestaande klacht van cryptoprichters: dat het ontbreken van een geleidelijk nalevingspad vroege projecten feitelijk dwingt te kiezen tussen vestiging buiten de VS en het risico op handhaving door de SEC.

Een Sunshine Act notice die op 10 augustus werd gepubliceerd, geeft aan dat de commissie een release zal overwegen waarin dit kader wordt vastgelegd. Als deze voor openbare consultatie wordt opengesteld, zou het de eerste blijvende regel van de SEC voor de digitale-activasector zijn. Het commentaarproces duurt doorgaans 60 tot 90 dagen; daarna beoordeelt de staf de inzendingen en kan het voorstel vóór een definitieve stemming worden aangepast — wat betekent dat bindende vereisten waarschijnlijk pas ergens volgend jaar van kracht worden.

De stap volgt op het vertrek van de Senaat voor het zomerreces in augustus zonder vooruitgang te boeken met de Digital Asset Market Clarity Act, wetgeving die bedoeld is om een juridische basis te leggen voor de marktstructuur van crypto in de VS. De regelgevingsprocedure is het antwoord van het agentschap op die wetsvertraging.

"Wij zien dit als de eerste van meerdere regelgevingsprocedures die de SEC zal ondernemen om duidelijkheid te verschaffen over crypto-activa nadat de Senaat er vóór het zomerreces niet in slaagde de Clarity Act vooruit te brengen," schreef TD Cowen-analist Jaret Seiberg in een klantennotitie na de kennisgeving.

Voortbouwen op Atkins' op uitzonderingen gebaseerde aanpak

De opzet van het kader krijgt al maanden vorm. SEC-voorzitter Paul Atkins heeft een "Regulation Crypto Assets"-strategie bepleit die is gebaseerd op uitzonderingen in plaats van handhavingsmaatregelen — een scherpe breuk met de op procesvoering gerichte houding die het agentschap onder zijn voorganger innam, wat leidde tot spraakmakende rechtszaken tegen grote beurzen en tokenuitgevers, maar niet tot vergelijkbare regelgeving. In uitlatingen in maart schetste Atkins een startupvrijstelling die "zou kunnen duren (zeg tot vier jaar) en ontwikkelaars een regelgevingsbaan zou bieden" om decentralisatie te bereiken. De commissie heeft in de kennisgeving zelf nog geen drempels voor fondsenwerving bekendgemaakt.

Een formele regel is duurzamer dan de reeks stafverklaringen die de SEC dit jaar heeft uitgegeven, waarin het standpunt van het agentschap over crypto-staking, airdrops en mining werd verduidelijkt zonder langetermijnverplichtingen te scheppen. Een afgeronde Regulation Crypto zou in de boeken blijven staan na de ambtstermijn van welke voorzitter dan ook. Wetgeving zou, als die uiteindelijk wordt aangenomen en ondertekend, nog duurzamer zijn — vandaar de wens van leiders uit de cryptosector om de Clarity Act in september vooruit te brengen.

De ontsnappingsclausule

Het voorgestelde kader zou ontwikkelaars in staat stellen kapitaal op te halen zonder effectenregistratie te triggeren, zolang zij zich daarna terugtrekken uit het actieve beheer. De release zal naar verwachting een weg bieden om uit de jurisdictie van de SEC te komen zodra oprichters niet langer betrokken zijn bij het voortdurende beheer van wat zij hebben opgebouwd. Hoe de SEC voldoende decentralisatie definieert — en of zij een heldere grens of een feiten-en-omstandighedenbenadering hanteert — zal een van de meest besproken onderdelen van de consultatieperiode zijn, omdat dit bepaalt wanneer een token overgaat van een door de SEC gereguleerd effect naar iets buiten het bereik van het agentschap.

In wezen werkt de ontsnappingsroute als volgt: regelgevingsverlichting wordt verleend, maar alleen wanneer de controle uit handen van de bouwers is verdwenen.

Het agentschap werkt ook nog steeds aan andere onderdelen van zijn crypto-agenda. Er wordt gewerkt aan een gezamenlijke taxonomie met de CFTC om te bepalen welke activa onder welke toezichthouder vallen, en de Clarity Act houdt volgende maand nog een kleine kans op actie. Op Myriad, een voorspellingsmarkt van Decrypt-moederbedrijf Dastan, schatten handelaren momenteel de kans dat de Clarity Act dit jaar wordt aangenomen op slechts 22%.

Het voorstel komt op een moment dat Atkins inzet op een innovatievrijstellingsstrategie en een lang beloofde safe harbor voor startups, waarmee de cryptoregelgeving wordt afgerond waar de staf sinds het voorjaar aan werkt.

De open vergadering staat gepland voor 14 augustus om 10.00 uur ET. Een definitieve regel laat nog maanden op zich wachten.