SEC-commissaris Hester Peirce zei dat crypto-kluizen niet aan effectenwetgeving kunnen ontkomen door simpelweg onchain te gaan. In een verklaring van 22 juli 2026 waarschuwde ze dat het plaatsen van een opbrengst- of leenproduct op een blockchain het niet buiten de federale effectenwetgeving plaatst.

Peirce, een commissaris bij de U.S. Securities and Exchange Commission en in cryptokringen algemeen bekend als "Crypto Mom" vanwege haar langdurige pleitbezorging voor helderdere regels voor digitale activa, publiceerde de verklaring onder de titel "Headstands and Summervaults: On Crypto Asset Vaults and Lending". In deze context betekent "onchain gaan" het exploiteren van een financieel product, zoals een depositokluis of een leningenpool, via smart contracts op een openbare blockchain in plaats van via een traditionele tussenpersoon. De verklaring heeft bijzonder gewicht omdat deze afkomstig is van Peirce, die herhaaldelijk heeft gepleit voor regelgevende safe harbors en het eerdere handhavingsgerichte beleid van de Commissie jegens crypto heeft bekritiseerd.

Het centrale punt van Peirce was dat de juridische aard van een aanbod, niet de technologie die wordt gebruikt om het te exploiteren, bepaalt of effectenregels van toepassing zijn. Een onchain-structuur op zichzelf verwijdert niet de verplichtingen die van toepassing zouden kunnen zijn op hetzelfde product als het offchain zou worden aangeboden.

Effectenwetgeving blijft relevant voor kluisstructuren

De verklaring stelt dat crypto-kluizen niet automatisch aan effectenwetgeving ontkomen omdat ze onchain opereren. Ook werd aangegeven dat kluisstructuren vragen kunnen oproepen onder de Securities Act, de Exchange Act, de Investment Company Act en de Advisers Act.

Volgens Peirce's verklaring kunnen sommige kluisregelingen gemeenschappelijke ondernemingen of beleggingsmaatschappijen zijn. Sommige onchain-leenregelingen kunnen effecten betreffen, waaronder promessen, terwijl adviseurgerelateerde kwesties kunnen ontstaan wanneer curatoren discretie uitoefenen over samengevoegde activa.

Peirce wees op bekende Amerikaanse juridische kaders, waaronder Howey-stijl analyse van gemeenschappelijke ondernemingen, Reves-promessanalyse, de Investment Company Act en overwegingen onder de Advisers Act wanneer een curator samengevoegde activa beheert. Het onderscheid ligt, volgens haar formulering, tussen de technische infrastructuur van smart contracts en het onderliggende aanbod aan depositonemers.

De positie is consistent met een standpunt dat Peirce een jaar eerder innam. Op 9 juli 2025 zei ze in een afzonderlijke SEC-verklaring dat getokeniseerde effecten effecten blijven. De verklaring over crypto-kluizen past een soortgelijk 'onchain ontheft niet'-principe toe op samengestelde kluizen en leenstructuren.

De verklaring kondigde geen nieuwe regel, handhavingsmaatregel of stemming van de Commissie aan. Ook concludeerde ze niet dat enig genoemd protocol de wet zou overtreden. Gerelateerde regelgevende discussies lopen parallel, waaronder SEC-toetsen voor getokeniseerde effecten en een mogelijke safe harbor, evenals bredere safe harbor-voorstellen voor distributies van cryptotokens. De verklaring komt tevens op een moment dat DeFi-leen- en kluisprotocollen zijn uitgegroeid tot een aanzienlijk segment van de markt voor digitale activa, waarbij miljarden dollars stromen door samengestelde onchain-strategieën die vaak afhankelijk zijn van derdenpartijen om depositogelden toe te wijzen.

Juridische commentatoren richten zich op beheerders discretionair

Larry Florio, een juridisch commentator die reageerde op de verklaring, omschreef de controle door de beheerder als de kernkwestie.

"De vraag is hoeveel discretionaire bevoegdheid de beheerder heeft over de activa van gebruikers," aldus Florio.

Morpho-oprichter Paul Frambot betoogde dat de analyse niet elke transactie dekt.

"één onchain-leentransactie is geen effect omdat er geen sprake is van een gemeenschappelijke onderneming," aldus Frambot.

Implicaties voor cryptobedrijven en marktdeelnemers

Voor uitgevers is de boodschap van Peirce dat het onchain migreren van een product het effectenrechtelijke risico niet wegneemt. Producten die zijn gestructureerd als getokeniseerde fondsen of kluisregelingen kunnen nog steeds te maken krijgen met openbaarmakings- en registratieoverwegingen, een punt dat overeenkomt met het lopende werk van de SEC aan "Reg Crypto"-fondsenwervingsrichtlijnen. De verklaring suggereert dat protocollen die gebruikmaken van actieve curatoren of discretionair vermogensbeheer de grootste toezichtscrutiny tegemoet kunnen zien, terwijl volledig geautomatiseerde peer-to-pool-regelingen zonder beheerdersdiscretie mogelijk een ander juridisch profiel bieden.

De in de berichtgeving genoemde voorbeelden betreffen actieve protocollen. Ledger Insights meldde dat Gauntlet ongeveer $1,5 miljard aan activa beheert op Morpho-kluizen, een van de soorten regelingen die in de verklaring in context worden geplaatst.

De token die aan dat ecosysteem is gekoppeld verhandelde werd tegen $1,99 op het moment van publicatie, een stijging van ongeveer 1,8% over 24 uur, met een marktkapitalisatie van ruim $1,31 miljard, volgens CoinGecko.

De omvang van de sector maakt deel uit van de regelgevende context. CryptoSlate meldde dat crypto-kluisdeposito's in april 2026 $131 miljard bereikten, waarvan ongeveer 94% was geconcentreerd in crypto-natieve activiteiten en 6% in getokeniseerde real-world assets. Die schaal onderstreept waarom de SEC nu signaleert dat samengestelde kluisstructuren binnen haar analytische kader vallen.

De bredere marktindicator die in de bron werd genoemd, was de Fear & Greed Index, die uitkwam op 31, gecategoriseerd als "Fear". Peirce's verklaring geeft aan dat blockchain-gebaseerde verpakking geen garanties biedt voor een vrijstelling van regelgeving en dat getokeniseerde of kluisachtige producten binnen het analytische bereik van de SEC blijven.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Markten voor cryptocurrency's en digitale activa brengen aanzienlijke risico's met zich mee. Doe altijd uw eigen onderzoek voordat u beslissingen neemt.