Enkele dagen nadat de CLARITY Act—een wetsvoorstel over de marktstructuur voor digitale assets—vastliep in de Senaat, verloor de Amerikaanse Securities and Exchange Commission geen tijd om haar eigen crypto-agenda voort te zetten met de invoering van een "Innovation Exemption" die een compliant pad creëert voor het op de blockchain brengen van getokeniseerde Amerikaanse aandelen. De regeling gaat onmiddellijk in en geldt voor maximaal vijf jaar.

De stap komt op een moment dat tokenisatie—de praktijk om traditionele assets zoals aandelen of fondsen als digitale tokens op een blockchain weer te geven—vaart krijgt binnen zowel de traditionele financiële sector als de cryptowereld, en behoort tot de meest verwachte digitale asset-initiatieven van de SEC tot nu toe.

"Eerder deze week slaagde het Congres er niet in de CLARITY Act te laten vorderen, ondanks de onvermoeibare inspanningen van velen," zei SEC-voorzitter Paul Atkins in een verklaring. "Daarom zet de Securities and Exchange Commission vandaag een belangrijke stap vooruit, binnen haar wettelijke bevoegdheden, om de Amerikaanse kapitaalmarkten naar het digitale tijdperk te brengen door handel op de blockchain in bepaalde getokeniseerde aandelen mogelijk te maken via de 'Innovation Exemption'."

Hoe het werkt

Volgens SEC-functionarissen kunnen kwalificerende platforms, bekend als Tokenized Securities Venues (TSVs), de handel in getokeniseerde versies van aan Amerikaanse beurzen genoteerde aandelen faciliteren met behulp van geautomatiseerde market makers (AMMs) en liquiditeitspools op publieke, permissionless blockchainszonder registratie als nationale effectenbeurs, de status waaronder traditionele plekken zoals de New York Stock Exchange en Nasdaq opereren. AMMs—een handelsmechanisme dat nauw verbonden is met gedecentraliseerde financiering (DeFi)—laten digitale assets verhandelen tegen gepoolde liquiditeit in plaats van via een conventioneel orderboek. Bepaalde bedrijven die liquiditeit aan die markten leveren, krijgen bovendien aparte ontheffing van de registratievereisten voor dealers.

Belangrijke beperkingen

De vrijstelling geldt alleen voor echte getokeniseerde aandelen met dezelfde rechten als hun traditionele tegenhangers, waaronder dividenden en stemrechten. Synthetische producten die slechts de koers van een aandeel volgen—producten die populariteit genieten op offshore crypto-handelsplatformen maar op aanzienlijke weerstand van traditionele Wall Street-bedrijven stuiten—vallen buiten de regeling.

Hoewel een TSV op een permissionless blockchain opereert, is de toegang tot het handelsplatform zelf permissioned, wat betekent dat gebruikers en liquiditeitsverschaffers moeten voldoen aan de toelatingseisen van de TSV om deel te nemen. De SEC keurt elke TSV niet afzonderlijk goed. In plaats daarvan kan een bedrijf dat aan de eisen voldoet de toezichthouder op de hoogte stellen en onder de vrijstelling opereren, met inachtneming van de voorwaarden.

De SEC begint ook kleinschalig, met beperkingen op zowel het aantal aandelen dat elke TSV kan aanbieden als op welk deel van het dagelijkse handelsvolume van een individueel aandeel op het platform kan plaatsvinden.

Wellicht het belangrijkste is dat de vrijstelling een onafhankelijke derde partij toestaat het aandeel van een beursgenoteerd bedrijf te tokeniseren, maar de uitgever heeft het laatste woord over de vraag of het kan worden verhandeld. Een TSV moet de uitgever op de hoogte stellen en 30 dagen de tijd geven om bezwaar te maken. Als het bedrijf weigert, kunnen de getokeniseerde aandelen niet op het platform worden verhandeld.

Reactie uit de sector

Chris Hayes, uitvoerend directeur van de Coalition for Tokenized Markets en partner bij Thorn Run Partners, noemde de bescherming van uitgevers een positieve stap, en zei dat de mogelijkheid voor bedrijven om bezwaar te maken tegen ongeautoriseerde tokenisatie door derden, in combinatie met de eis dat beleggers dezelfde rechten krijgen als traditionele aandeelhouders, "synthetische tokenisatie zou moeten helpen inperken en beleggers meer duidelijkheid zou moeten geven over wat ze kopen."

De potentiële impact kan veel verder reiken dan de relatief kleine markt voor getokeniseerde aandelen van vandaag.

"De innovation exemption zou DeFi-handelsplatformen en liquiditeitspools in veel directere concurrentie kunnen brengen met traditionele beurzen en alternatieve handelsystemen, terwijl ze opereren onder eenibeler regelgevend kader," zei Hayes. "Dat zou meer traditionele marktpartijen kunnen aanmoedigen om activiteiten te verplaatsen naar getokeniseerde markten en de adoptie kunnen helpen versnellen."

SEC-functionarissen omschreven de vrijstelling als een tijdelijke brug naar definitieve regelgeving—en mogelijk toekomstige wetgeving van het Congres. In de tussentijd zullen de termijn van vijf jaar, de limieten op het aantal aandelen dat elk platform kan aanbieden en op hoeveel van het dagelijkse handelsvolume van één aandeel daar kan plaatsvinden, en de bezwaarprocedure van 30 dagen voor uitgevers bepalen welke getokeniseerde aandelen kunnen worden verhandeld—en op welke schaal—zolang de definitieve regels nog niet zijn vastgesteld.

Dit artikel is gebaseerd op berichtgeving die voor het eerst werd gepubliceerd door Decrypt. Het onderliggende verhaal verscheen in Crypto in America, een nieuwsbrief geschreven door Eleanor Terrett.