De Amerikaanse effectenwaakhond SEC heeft een vijfjarige Innovation Exemption uitgevaardigd die kwalificerende handelsplatformen en liquiditeitsverschaffers toestaat onder tijdelijke registratieverlichting te opereren — een stap die volgens Grayscale Research offshore-activiteit rond getokeniseerde aandelen naar gereguleerde Amerikaanse markten kan brengen en daarbij aandeelhoudersrechten behoudt.

Getokeniseerde aandelen zijn blockchain-gebaseerde representaties van traditionele aandelen. De order, uitgevaardigd op 17 september, staat beperkte onchain-handel in getokeniseerde aandelen toe onder tijdelijke voorwaarden. Ze omvat kwalificerende handelsplatformen en liquiditeitsverschaffers, vereist gepermiteerde deelname en schrijft het gebruik van publieke blockchains voor. Grayscale Research zei dat deze stap de markt voor getokeniseerde aandelen kan verbinden met het gereguleerde Amerikaanse financiële systeem.

SEC stelt voorwaarden voor handel in getokeniseerde aandelen

De SEC-order versoepelt tijdelijk twee registratievereisten voor kwalificerende marktdeelnemers. Bepaalde handelsplatformen kunnen de registratie als beurs achterwege laten, terwijl kwalificerende liquiditeitsverschaffers de registratie als dealer kunnen achterwege laten. De vrijstellingen gelden echter alleen onder specifieke voorwaarden.

Transacties moeten publieke blockchains gebruiken, en deelnemers moeten toestemming krijgen voordat ze toegang krijgen tot het handelssysteem. Handelsplatformen moeten vóór de start van hun activiteiten ook disclosures publiceren. Regels tegen fraude en markomanipulatie, AML/CFT-vereisten en OFAC-screening blijven volledig van kracht.

Samen zijn de voorwaarden erop gericht onchain-handel onderwerpen aan waarborgen die bekend zijn uit de Amerikaanse effectenmarkten — disclosures vóór de lancering, anti-fraude- en anti-manipulatieregels en AML/CFT- en sanctiesscreening — terwijl de vereffening op publieke blockchain-infrastructuur plaatsvindt.

De verlichting is beperkt tot vijf jaar en omvat beperkingen op noteringen en handelsvolume, waardoor de vrijstelling binnen duidelijke grenzen blijft.

Grayscale volgt groei van getokeniseerde aandelen

Grayscale zei dat de handel in getokeniseerde aandelen is toegenomen op platformen zoals Robinhood, BNB Chain en Solana — een mix van retailbrokerages en publieke blockchainnetwerken. Uit het onderzoek bleek dat een groot deel van de huidige activiteit offshore plaatsvindt via derivatachtige wrapperactiva.

Volgens Zach Pandl, head of research bij Grayscale, kan de SEC-order meer activiteit rond getokeniseerde aandelen naar gereguleerde Amerikaanse markten verplaatsen. De structuur maakt het ook mogelijk dat getokeniseerde effecten traditionele aandeelhoudersrechten behouden, waaronder stemrecht en dividenden, wanneer het kwalificerende getokeniseerde aandeel aan de vereisten van de order voldoet. Dat is een praktisch onderscheid ten opzichte van de derivatachtige wrappers die Grayscale beschreef en die doorgaans niet de stem- en dividendrechten van de onderliggende aandelen dragen.

Als voorbeeld beschreef Grayscale een gepermiteerde Uniswap-pool waarin goedgekeurde gebruikers getokeniseerde aandelen konden ruilen voor stablecoins — een illustratie van hoe gepermiteerde toegang op publieke blockchain-infrastructuur kan werken.

Paul Atkins noemt de vrijstelling een tussenmaatregel

SEC-voorzitter Paul Atkins omschreef de vrijstelling als een tijdelijke maatregel en zei dat duurzame regelgeving moet volgen. De SEC vraagt ook om openbare commentaren op de order en de implementatie ervan, waarmee marktdeelnemers een formeel kanaal krijgen om mee te denken voordat een permanent kader wordt vastgesteld.

Grayscale zei dat de vrijstelling een eerste stap vormt voor de markten voor getokeniseerde effecten. Pandl zei dat het kader blockchain-gebaseerde handelsinfrastructuur naast nalevingsvereisten en beleggersbescherming kan laten opereren.

De order stelt daarmee een duidelijk kader vast voor gepermiteerde onchain-handel, terwijl de SEC aanvullende regelgevende actie overweegt. Vanaf nu zijn de aandachtspunten procedureel: de open consultatieperiode, de duurzame regelgeving die Atkins zei te moeten volgen, en het vijfjarige tijdvak van de huidige verlichting.