De recente sprong in Treasury-rendementen heeft onderstreept hoe kwetsbaar de vooruitzichten voor de Amerikaanse schuld zijn voor de bondmarkt, een kwetsbaarheid die Scope Ratings aan de kaak stelde in een nieuw rapport.

Op vrijdag bevestigde het in Europa gevestigde kredietratingbureau de souvereine rating van de Verenigde Staten op AA-, drie stappen onder de hoogste rating en twee stappen onder de AA+-beoordelingen van concurrenten Moody's, Fitch en S&P Global Ratings, met een stabiele vooruitzichten. Een stabiele vooruitzichten geeft aan dat Scope op zijn horizon geen verandering van de rating verwacht, ook niet nu het rapport een verslechterende middellange fiscale koers schetst.

Scope somde op wat nog in Amerika's voordeel werkt: een sterke economie, de rol van de dollar als wereldreservevaluta, robuuste instellingen zoals de Federal Reserve en de diepste en meest liquide kapitaalmarkten.

Toch verwacht het bureau dat de tekorten zullen toenemen, wijzend op aanhoudende "structurele uitgavendruk" en beperkte politieke wil voor begrotingshervorming. Rentekosten op de schuld zullen de fiscale verslechtering verder aandrijven, zelfs als de primaire tekorten—dus exclusief rentebetalingen—stabiel blijven rond 3,5% van het BBP, aldus Scope.

De markttarieven zijn de officiële prognoses al gepasseerd. Het rendement op 10-jarige Treasury-obligaties staat nu op 5,27%, ruim boven de langetermijnprognoses van het Congressional Budget Office, dat uitging van rendementen van 4,3% van 2028 tot 2031 en 4,4% van 2032 tot 2036. Die kloof is van belang ver buiten de federale begroting: Treasury-rendementen vormen de benchmark voor financieringskosten in het hele financiële systeem en beïnvloeden tarieven van alles, vaneken tot bedrijfsleningen. Het Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB) heeft geschat dat als de rendementen ongeveer 1 procentpunt boven de prognoses van het CBO blijven, er in het komende decennium zo'n $3,5 biljoen aan extra schuld bijkomt.

Scope waarschuwde dat de steeds zwaardere rentekosten het vermogen van de regering beperken om op toekomstige schokken te reageren. Zonder sterker economisch groeien of aanzienlijke fiscale aanpassingen zal de algemene schuldenlast van de overheid in 2036 naar bijna 160% van het BBP oplopen, voegde het bureau eraan toe.

"Deze koers wijst op een niet-duurzaam fiscaal pad op middellange termijn en maakt de souvereine staat steeds kwetsbaarder voor verschuivingen in marktgevoel en financieringsomstandigheden", aldus Scope.

Hoe Washington zijn schuld beheert, vergroot de gevoeligheid nog verder. De VS hebben de emissie herverdeeld richting kortlopende looptijden en weg van langlopende obligaties met hogere rentes. Minister van Financiën Scott Bessent zette deze strategie, die begon onder het Biden-bestuur, voort en verdiepte haar met terugkopen waarbij meer kortlopende papier wordt uitgegeven om langlopende schuld af te lossen. De keerzijde is dat naarmate meer schuld sneller opeisbaar wordt, het herfinancieren duurder wordt zodra rendementen stijgen, zoals de afgelopen maanden het geval was.

De beleggersbasis is ook verschoven. Prijsgevoelige hedgefondsen zijn grotere spelers geworden in de Treasury-markt van $32 biljoen en vervangen buitenlandse centrale banken die stabielere houders van Amerikaanse schuld waren, wat de marktvolatiliteit vergroot.

De Amerikaanse schuldenlimiet maakt het beeld nog complexer. Scope verwacht dat het huidige plond van $41,1 biljoen begin 2027 zal worden bereikt. Het ministerie van Financiën kan "buitengewone maatregelen" nemen—tijdelijke boekhoudkundige ingrepen die financieringsruimte binnen het plafond creëren zonder nieuwe wetgeving—om een default enkele maanden te voorkomen, maar wetgevers moeten uiteindelijk handelen.

"Hoewel Scope's basisscenario ervan uitgaat dat beleidsmakers uiteindelijk akkoord gaan met het verhogen of opschorten van de schuldenlimiet, kan het politieke landschap na de midterm-verkiezingen de ruimte voor langdurige partijstandpunten vergroten", aldus het bureau. "Herhaalde voorvallen rond het schuldplafond blijven zwakke punten in het fiscale bestuur blootleggen en dragen bij aan periodieke marktvolatiliteit."

Het rapport viel samen met het einde van het begrotingsjaar van de federale overheid op woensdag en het begin van boekjaar 2027 op donderdag. Volgens een jaarafrekening van de CRFB eindigde boekjaar 2026 met een begrotingstekort van $2 biljoen (6,2% van het BBP), publieke schuld van $32,3 biljoen (100% van het BBP) en rentekosten van $1,1 biljoen—een recordhoogte van 3,4% van het BBP en de op één na grootste begrotingspost, boven defensie en Medicare.

"Op basis van de gegevens van het afgelopen jaar verwachten wij nu veel hogere rentebetalingen en lagere inkomsten uit invoerrechten in de toekomst, wat de tekorten en schuld ver buiten de [prognoses van het CBO] zou kunnen stuwen", aldus de CRFB in een verklaring.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.