TLDR

• UBS verlaagde SAP van Buy naar Neutral en verhoogde het koersdoel naar EUR201 van EUR164
• Analist Michael Briest zei dat SAP agentic AI te langzaam bij klanten aflevert
• SAP heeft 17 out-of-the-box AI-agents uitgerold, waardoor het doel van 200 tegen het einde van het jaar moeilijk lijkt
• SAP’s American depositary receipts daalden in de vroege handel met meer dan 2% en staan in 2026 ongeveer 13% lager
• UBS verwacht 19% winst-CAGR tot 2028, maar ziet waarschijnlijk een vertraging van de groei van de cloud-backlog in de tweede helft

SAP-aandelen daalden woensdag nadat UBS zijn rating op SAP SE verlaagde van Buy naar Neutral, vanwege een gebrek aan AI-katalysatoren op korte termijn.

Analist Michael Briest verhoogde zijn koersdoel naar EUR201 van EUR164, maar zei dat SAP “agentic AI slechts langzaam in de handen van klanten brengt.” Volgens hem beperkt dat tempo hoeveel omzet SAP uit AI kan halen en zet het sommige klanten ertoe aan intussen hun eigen AI-oplossingen te bouwen.

SAP’s American depositary receipts stonden woensdagochtend in de vroege handel meer dan 2% lager. Het aandeel staat in 2026 ongeveer 13% lager.

UBS meldde dat SAP tot nu toe 17 out-of-the-box AI-agents heeft geleverd, met nog eens 15 in de opstartfase. Volgens de bank begint het doel van 200 agents tegen het einde van het jaar steeds meer een uitdaging te worden.

Briest wees op het klantenbestand van SAP als onderdeel van de uitdaging. Veel van de grootste ondernemingsklanten draaien meerdere ERP-instanties over verschillende versies, vaak in private clouds en met maatwerkcode. Daardoor is het voor SAP moeilijker om kant-en-klare AI-oplossingen op grote schaal uit te rollen, ook al zoeken bedrijven naar manieren om automatisering toe te voegen zonder kernsystemen opnieuw op te bouwen.

Volgens gegevens van InvestingPro hebben vier analisten ook hun winstschattingen voor de komende periode neerwaarts bijgesteld. SAP noteert momenteel tegen een koers-winstverhouding van 27.86, wat volgens UBS hoog lijkt in verhouding tot de verwachtingen voor winstgroei op korte termijn.

Groeicijfers cloud en vrije kasstroom onder druk

UBS verwacht nog steeds dat SAP tot 2028 een samengestelde jaarlijkse winstgroei van 19% zal realiseren, ondersteund door de RISE-migratiecyclus. Toch waarschuwde de bank dat de groei van de cloud-backlog in de tweede helft van het jaar waarschijnlijk zal vertragen, een belangrijke maatstaf voor softwarebeleggers omdat die kan aangeven hoeveel toekomstige abonnementenomzet al in de pijplijn zit.

De bank zei ook dat opwaarts potentieel voor de vrije kasstroom dit jaar minder waarschijnlijk lijkt dan in de afgelopen twee jaar. UBS wees op signalen dat het gebruik van migratiecredits druk zet op de kasgeneratie.

SAP was woensdag niet de enige softwarenaam onder druk.

Softwaresector voelt de druk

Zoom Communications daalde in de vroege handel met meer dan 5% nadat de vooruitzichten beleggers teleurstelden. Benchmark-analist Matthew Harrigan wees op “onverwachte vertraging van Online-activiteit” en handhaafde daarbij wel een Buy-rating.

Intuit daalde dinsdag laat in de handel met ongeveer 2% na de resultaten over het fiscale vierde kwartaal. Het aandeel staat dit jaar bijna 50% lager. Hoewel de winst de verwachtingen overtrof, lag de omzetverwachting van 9% tot 10% groei voor dit jaar duidelijk onder de 14% van vorig jaar.

Intuit-CEO Sasan Goodarzi zei dat het bedrijf zich richt op het winnen van marktaandeel en het versnellen van klantengroei. “Ik stel de verwachtingen voor het bedrijf opnieuw in, omdat dit het perfecte moment is om dat te doen, waarin we in de aanval kunnen gaan,” zei hij tijdens de conference call over de cijfers.

Salesforce, Okta en Nutanix stonden allemaal gepland om woensdag na beurs te rapporteren.

SAP’s cloudgroei in het tweede kwartaal kwam uit op 24%, in lijn met de verwachtingen, terwijl de huidige cloud-backloggroei van 26% boven de prognoses uitkwam. Desondanks bleef de operationele winst achter bij de verwachtingen van Wall Street, deels door kosten voor fusies en overnames.

Na de Q2-cijfers van SAP verlaagden Bernstein SocGen en TD Cowen beide hun koersdoelen, terwijl ze hun positieve ratings handhaafden. BMO Capital verhoogde zijn doel licht, en Oppenheimer handhaafde zijn Perform-rating.