Fed-voorzitter Kevin Warsh gaf deze week precies waar Wall Street om vroeg op het jaarlijkse Jackson Hole-symposium van de Fed in Wyoming — het meest gevolgde beleidsevenement van de centrale bank, waar voorzitters historisch gezien grote koerswijzigingen aankondigden: een duidelijke grens trekken tegen inflatie én duidelijkheid bieden over hoe de centrale bank zou reageren op stijgende prijzen.

Harvard-hoogleraar en voormalig hoofdeconoom van het Internationaal Monetair Fonds Ken Rogoff zei dat Warsh duidelijk maakte dat hij de rente zal verhogen als de inflatiecijfers niet verbeteren.

"Dat verraste me, want vanuit mijn lekenvisie op de politieke economie dacht ik: als de Fed dit tot na de tussentijdse verkiezingen kon uitstellen, zou dat goed zijn voor de Fed als instelling," zei Rogoff in een interview. "Door te verhogen laten ze onafhankelijkheid zien. Aan de andere kant staat de democratie onder druk, en als hij de rente verhoogt, weet je gewoon niet wat de gevolgen zullen zijn."

Rogoff voorspelt dat de centrale bank op felle tegenreacties van president Trump kan rekenen als de Fed de rente verhoogt op haar beleidsvergadering in september. Deze dynamiek onderstreept een langdurige spanning in het Amerikaanse economische beleid: het mandaat van de Fed om prijzen stabiel te houden botst regelmatig met politieke druk vanuit het Witte Huis, en de geloofwaardigheid van de instelling hangt sterk af van de perceptie dat zij de rente onafhankelijk van verkiezingsoverwegingen vaststelt. Na Warsh' toespraak steeg de door de markt ingeprijsde kans op een renteverhoging in september naar 60%, tegen 35% een dag eerder.

"Als Trump zwaar verliest bij de tussentijdse verkiezingen en ze in september de rente verhogen, dan krijgen ze daar veel kritiek over, en niet zo'n beetje ook," zei hij. "Het vergde enige moed om te doen wat hij deed, maar ik denk dat hij vond dat als hij het helder uiteenzette — hij heeft niet gezegd dat hij zou verhogen."

Rogoff had oorspronkelijk verwacht dat Warsh slechts een toekomstige verhoging in september zou aankondigen in plaats van die daadwerkelijk door te zetten.

"Dit heeft duidelijk de deur opengezet naar een verhoging als de data dat ondersteunen, en ik denk dat de data dat overtuigend moeten doen," zei hij.

Rogoff merkte op dat Warsh' toespraak — die hij zijn beste tot nu toe noemde — de verwarring wegnam na diens persconferentie in juli, toen Warsh herhaaldelijk verwees naar sterk gestegen obligatierendementen toen hem werd gevraagd of de Fed de rente zou verhogen om de inflatie in te dammen. Die optredens hadden de markt doen twijfelen aan het bestaan van een geloofwaardige strategie om de inflatie omlaag te brengen.

"Hij was duidelijk erg zenuwachtig omdat Trump en minister Bessent over zijn schouder meekeken," zei Rogoff over de persconferentie in juli. "Ik denk dat het meegenomen heeft dat hij Bessent zwaar zag bekritiseerd worden."

De Harvard-hoogleraar doelde op de aankondiging van minister van Financiën Scott Bessent dat het Treasury de terugkopen van langlopende staatsobligaties zou verdubbelen.

"Dat werd heel slecht ontvangen op de obligatiemarkt," voegde Rogoff toe.

Op korte termijn verwacht Rogoff dat langlopende obligatierendementen zullen stijgen; hij voorspelt dat het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties over een jaar hoger zal zijn dan nu. Hij bekritiseerde ook scherp de huidige strategie van Bessent.

"Bessent lijkt uit te gaan van het idee dat lange rentestanden tijdelijk te hoog zijn en dat hij het lenen naar de korte kant moet verplaatsen," zei Rogoff. "Hij doet er alles aan om kort te lenen, omdat hij denkt dat de rente zal dalen. Veel succes daarmee."

Volgens Rogoff is de recente stijging van de voor inflatie gecorrigeerde "reële rendementen" simpelweg een normalisatie. Hij verwerpt het idee dat lage rendementen werden gedreven door demografie of lage productiviteit; hij ziet ze veeleer als langdurige naschokken van de financiële crisis van 2008 en de pandemie.

Voor de langere termijn stelt Rogoff dat structurele krachten — waaronder veranderende demografie, groeiende ongelijkheid en wereldwijde conflicten — de rente verder opwaarts onder druk zullen zetten. Die framing weerklinkt in het bredere debat onder economen over hoeveel van de ultralage renteomgeving van het afgelopen decennium cyclisch was in plaats van permanent — een vraag met grote gevolgen voor de leningskosten van de overheid, gegeven de omvang van de Amerikaanse staatsschuld.

"De VS zullen de militaire uitgaven massaal moeten verhogen, en als de Democraten het Congres controleren, zullen ze op de een of andere manier moeten zien te rechtvaardigen," zei hij.

"De markt wil het verhaal over schuldconsolidatie horen, en alles wat [Bessent] te zeggen heeft is dat de groei fantastisch zal zijn," zei Rogoff. "Ze zijn nog steeds aan het zinken, en ik denk dat het feitelijk belangrijk was dat Warsh zei: wij zinken niet met jullie mee, wij verhogen de rente als dat nodig is."

Jennifer Schonberger is een geroutineerd financieel journalist die markten, de economie en beleggen behandelt. Bij Yahoo Finance verslaat zij de Federal Reserve, het Congres, het Witte Huis, het Treasury, de SEC, de economie, cryptocurrencies en het raakvlak van Washingtons beleid met de financiële wereld. Volg haar op X @Jenniferisms en op Instagram.

Bron: Yahoo Finance