Terwijl de posities in ruwe olie de krantenkoppen hebben beheerst, speelt de scherpste beweging zich af in raffinadproducten — en dat is directer van invloed op inflatie dan het Brent-cijfer alleen. Diesel raakt vrijwel elke schakel van de reële economie, waaronder vrachtvervoer, landbouw, bouw en scheepvaart, waardoor een aanhoudende rally aan de pomp zich sneller vertaalt naar bredere kosten dan een beweging in de olieprijs. Recordhoge Amerikaanse detailhandelsprijzen voor diesel, samen met de hoogste netto-bullish dieselposities sinds maart, wijzen op een markt die langdurige krapte inneert in plaats van een tijdelijke piek. Met benzineposities eveneens op hun meest bullish seizoensniveau ooit, suggereert het gecombineerde beeld van raffinadproducten dat de inflatiedruk uit energie oploopt nog vóór verdere escalatie rond de Straat van Hormuz.

Belangrijkste positioneringsgegevens

• Hedgefondsen verhoogden hun netto-bullish posities in Brent-olie met 37.837 contracten tot 261.435 in de week tot 1 september, het hoogste in ruim drie maanden.
• Netto-longposities in Amerikaanse olie stegen tot het hoogste niveau sinds juni.
• De netto-bullish positionering in diesel klom tot het hoogste niveau sinds maart, omdat raffinadproducten sterker stegen dan ruwe olie.
• De Amerikaanse detailhandelsprijs voor diesel bereikte donderdag een record van $5,85 per gallon.
• Netto-longposities in benzine stegen naar 89.263 contracten, het hoogste sinds december, met recordhoge bullish seizoenspositionering voor begin september.
• De gevechten hebben zich uitgebreid buiten Iran en de VS, met Iraans vuur op Jordanië, Koeweit en Bahrein, en Israël dat waarschuwde civiele infrastructuur te zullen raken bij een aanval vanuit Teheran.

De positionering in ruwe olie heeft een driemaands hoogtepunt bereikt, maar het is de sterkere rally in diesel en benzine — en het inflatierisico dat daarmee gepaard gaat — die deze week het meest opvalt.

Hedgefondsen zijn het meest bullish over Brent-olie sinds mei, aldus een weekendrapport van Bloomberg, maar het is de rally in raffinadproducten, met name diesel, die het meest directe inflatierisico voor consumenten met zich meebrengt. Vermogensbeheerders verhoogden hun netto-bullish Brent-posities met 37.837 contracten tot 261.435 in de week eindigend op 1 september, het hoogste niveau in ruim drie maanden, terwijl netto-longposities in Amerikaanse olie tot hun hoogste niveau sinds juni stegen. Deze wekelijkse commitments-of-traders-cijfers, gepubliceerd voor termijnmarkten waaronder Brent, WTI en raffinadproducten op beurzen zoals ICE en CME, behoren tot de meest gevolgde indicatoren van speculatieve sentiment in energiemarkten, waardoor extreme positionering vaak aandacht trekt als signaal van hoe eenzijdig de markt is geworden.

Conflict vertroebelt de Straat van Hormuz

De hernieuwde gevechten tussen de VS en Iran hebben de zorgen over langdurige verstoring van energiestromen door de Straat van Hormuz — de knelpunt-route die ruwweg een vijfde van het wereldwijde olieverbruik vervoert — geïntensiveerd. Een Amerikaans bombardementscampagne en Iraanse vergeldingsaanvallen op Amerikaanse bases hebben pogingen om de normale scheepvaart door de corridor te herstellen bemoeilijkt, en Iran is opnieuw schepen die de waterweg doorkruisen gaan targeten, waarmee een periode waarin het verkeer geleidelijk was hersteld werd onderbroken. Het conflict heeft zich ook geografisch verbreed, met Iraans vuur op Jordanië, Koeweit en Bahrein, terwijl Israël heeft gewaarschuwd civiele infrastructuur te zullen raken als het wordt aangevallen door Teheran.

Raffinadproducten leiden de beweging

Tegen die achtergrond zijn raffinadproducten nog scherper bewogen dan ruwe olie zelf. Diesel is onder druk gezet door gelijktijdige conflicten in het Midden-Oosten en Oekraïne, waardoor de netto-bullish positionering in de brandstof tot het hoogste niveau sinds maart is gestegen. De Amerikaanse detailhandelsprijs voor diesel bereikte donderdag een record van $5,85 per gallon, een niveau dat direct doorwerkt in vrachtvervoer, logistiek en bredere consumptiekosten, gezien de rol van diesel in de reële economie. Diesel is bovendien een aanhoudende bijdrager aan headline-inflatiecijfers — het meest zichtbaar via de transport- en bezorgcomponenten van consumentenprijsindexen — waardoor bewegingen in raffinadproducten beleidsaandacht trekken zodra ze aanhouden.

Benzine beweegt mee, met netto-longposities die stegen tot 89.263 contracten, het hoogste sinds december, terwijl de prijzen rond recordhoogtes voor begin september schommelen. Op seizoensbasis zijn handelaren zelden zo bullish geweest op dit moment van het jaar, wat onderstreept hoeveel van de huidige rally op echte zorg over het aanbod berust in plaats van op routinematige seizoensvraag.

Samengevat wijzen de positioneringsgegevens op een markt die de huidige verstoring als meer dan een kortstondige piek behandelt. Met diesel en benzine beide op ongebruikelijk extreme bullish niveaus, lijkt de inflatoire doorwerking van energiemarkten een actueel zorgpunt te blijven zolang de corridor van Hormuz onder dreiging staat. Om in de komende weken in de gaten te houden: of de volgende ronde positioneringsgegevens laat zien dat fondsen op deze extremen verder bijkopen of beginnen af te bouwen, en of aankomende inflatiecijfers de recorddiesel- en benzineprijzen weerspiegelen die al aan de pomp zichtbaar zijn.

De dekking van vorige week: Dieselschaarste en sterke ISM-cijfers wijzen op vastgeroeste inflatierisico's: goud, aandelenrisico's