ASB verwacht unanieme 25bp RBNZ-verhoging op 2 september, met OCR-pad als belangrijkste marktfocus
Belangrijkste punten
- •ASB verwacht dat de RBNZ de Official Cash Rate op zijn vergadering van 2 september met 25 basispunten verhoogt naar 2,75 procent, een stap die door de markten al vrijwel volledig is ingeprijsd.
- •De septembervergadering van de RBNZ is een kwartaalronde van de Monetary Policy Statement, waardoor verse economische prognoses en een nieuw OCR-pad de rentebeslissing vergezellen.
- •ASB verwacht dat het OCR-pad op z'n minst één verdere verhoging van 25 basispunten tegen het einde van het jaar signaleert, met een gepubliceerde piek rond 3,3 procent, onder de huidige marktprijzen.
- •Het eigen basisscenario van ASB voorzien verdere verhogingen in oktober en december, waarmee de OCR aan het einde van het jaar op een breed neutrale 3,25 procent uitkomt, met erkenning van tweezijdig risico rond dat vooruitzicht.
- •Als de RBNZ conform de verwachting handelt, zijn volgens ASB een bescheiden dovish herprijsing van Nieuw-Zeelandse rente en enige druk op de Nieuw-Zeelandse dollar waarschijnlijk.
ASB verwacht dat de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) op zijn aankomende vergadering de weg van de minste weerstand kiest, met een breed verwachte verhoging van 25 basispunten op 2 september, terwijl de bank wijst op tweezijdig risico over waar de verstratingscyclus uiteindelijk piekt.
Unanimiteit verwacht over 25bp-verhoging naar 2,75%
De Reserve Bank of New Zealand zal naar verwachting de Official Cash Rate (OCR) met 25 basispunten verhogen naar 2,75 procent wanneer zijn Monetary Policy Committee de beslissing op woensdag 2 september om 14.00 uur bekendmaakt, aldus een voorbeschouwing van ASB. De OCR is het beleidsreferentietarief van de RBNZ en de belangrijkste hendel waarmee de bank de leenkosten in de economie beïnvloedt, waardoor elke beslissing een belangrijk referentiepunt vormt voor hypotheek-, spaar- en swaptarieven. Het economistenteam van de bank omschrijft de beslissing als redelijk rechttoe rechtaan: een volledige verhoging van 25 basispunten is door de financiële markten al vrijwel volledig ingeprijsd en unanimiteit onder alle zes commissieleden is waarschijnlijk.
ASB noemt drie factoren die de verhoging ondersteunen:
- Zowel de kop- als de kerninflatie blijven voor de RBNZ ongemakkelijk hoog, en hoe langer de inflatie boven de 3 procent blijft, hoe groter het risico op een uitgesprokener overschrijding. De RBNZ hanteert een inflatiedoelband van 1 tot 3 procent, met een middelpunt van 2 procent waarop hij zich moet richten.
- De OCR zou ook na een verhoging nog ruim onder schattingen van het neutrale tarief blijven; de eigen mei-schatting van de RBNZ zet het neutrale tarief op ongeveer 3,5 procent, tegen 3,25 procent volgens de aanname van ASB. Het neutrale tarief is het niveau waarop het beleid als noch stimulerend noch beperkend geldt, zodat een lagere OCR impliceert dat het beleid de economie nog steeds ondersteunt.
- De uitgesproken voorkeur van de RBNZ om onnodige economische instabiliteit te vermijden pleit ervoor een stap te zetten die markten en analisten al breed verwachten, in plaats van volatiliteit te riskeren door daarvan af te wijken.
Voorwaardelijke verstratingsvoorkeur verwacht
Naast de beslissing zelf verwacht ASB dat de RBNZ een voorwaardelijke verstratingsvoorkeur handhaaft, waarbij wordt bevestigd dat verdere verhogingen nodig zijn om duurzaam 2 procent inflatie te bereiken, terwijl wordt benadrukt dat toekomstige stappen afhangen van binnenkomende gegevens.
De bank verwacht dat de RBNZ een nog steeds veerkrachtig mondiaal klimaat erkent, ondanks risico's zoals opgelopen spanningen tussen de VS en Iran, verstoringen in het vrachtvervoer en tariefwrijvingen. Ook verwacht ASB dat de commissie zal wijzen op de ruime overcapaciteit op de arbeidsmarkt als factor die de middellange-termijninflatiedruk zou moeten temperen, terwijl die tegelijk een periode van boven-trendgroei ondersteunt.
Prognoses en het OCR-pad
De septembervergadering is een van de kwartaalrondes van de Monetary Policy Statement van de RBNZ, wat betekent dat de commissie naast de beslissing verse economische prognoses publiceert — een planning die deze vergaderingen doorgaans markt bewegend maakt, omdat het OCR-pad de markten een leidraad geeft voor het beoogde beleidspad van de commissie.
Wat de gepubliceerde prognoses betreft, verwacht ASB dat de RBNZ laat zien dat de jaarlijkse inflatie begin 2027 onder de 3 procent zakt en daarna naar het middelpunt van 2 procent convergeert, samen met een bevestiging dat een cyclisch herstel in de rest van 2026 naar verwachting op gang komt.
ASB verwacht dat het OCR-pad van de RBNZ op z'n minst één verdere verhoging van 25 basispunten tegen het einde van het jaar signaleert, met een gepubliceerde piek rond 3,3 procent — vergelijkbaar met de prognose van mei en enigszins onder waar de markten de cyclus momenteel inprijzen. De bank verwacht tevens dat de RBNZ de signaalwaarde van het pad zal bagatelliseren gezien de voorwaardelijkheid ervan.
Eigen visie van ASB: OCR op 3,25% aan het einde van het jaar
In het eigen basisscenario van ASB volgt de RBNZ op de verhoging van 2 september met verdere stappen van 25 basispunten in oktober en december, waarmee de OCR aan het einde van het jaar op 3,25 procent uitkomt — een niveau dat de bank als breed neutraal beschouwt. De bank signaleert tweezijdig risico voor die visie: een geleidelijker verstratingspad en een lagere piek zijn mogelijk als de inflatiedruk afneemt, terwijl een hogere piek nodig zou zijn als de inflatie aanhoudender blijkt dan momenteel verwacht.
Marktimplicaties
Omdat een verhoging van 25 basispunten door de financiële markten al vrijwel volledig is ingeprijsd, laat de voorbeschouwing van ASB beperkte ruimte zien voor een havish verrassing op de beslissing zelf. Dat betekent dat een eventuele marktreactie eerder zal voortkomen uit de toon van de begeleidende verklaring en de vorm van het gepubliceerde OCR-pad.
ASB verwacht dat dat pad op z'n minst één verdere verhoging tegen het einde van het jaar en een piek rond 3,3 procent signaleert, enigszins onder de huidige marktprijzen. Als dit conform de verwachting wordt geleverd, kan dat leiden tot een bescheiden dovish herprijsing aan de korte kant van de Nieuw-Zeelandse curve en enige druk op de Nieuw-Zeelandse dollar. De Nieuw-Zeelandse dollar behoort ten opzichte van de omvang van de economie tot de meest verhandelde valuta's van ontwikkelde markten, en renteverwachtingen zijn al lang een drijfveer achter zijn bewegingen. Daarom leiden Nieuw-Zeelandse dataproublicaties en RBNZ-communicatie doorgaans tot relatief grote reacties in vergelijking met andere markten.
De bank signaleert bovendien aantrekkende financiële condities — waaronder een steviger op handelsbasis gewogen index en hogere swaptarieven — als thema dat de RBNZ vermoedelijk zal aanhalen, wat tegen een bijzonder agressieve verklaring pleit.
Met tweezijdig risico rond het middellange-termijninflatievooruitzicht zullen valuta- en rentemarkten de komende maanden gevoelig blijven voor binnenkomende Nieuw-Zeelandse gegevens, ongeacht de uitkomst van woensdag.
Eerdere berichtgeving:
