Hoe zijn de renteverwachtingen veranderd na de gebeurtenissen van deze week?
Belangrijkste punten
- •De markten prijzen de RBNZ in als de meest havikachtige centrale bank met 52 basispunten aan verwachte renteverhogingen tegen het einde van het jaar, tegenover slechts 5 basispunten voor de SNB.
- •De Treasury-buyback, die oudere en minder liquide schuld terugkoopt, versoepelde de financiële omstandigheden door de langlopende rentes te verlagen en duwde tegelijkertijd de inflatieverwachtingen op door zorgen over debasering.
- •De kern-CPI van Japan kwam uit zoals verwacht op 1,8% j/j, nog altijd onder de doelstelling van 2%, en een renteverhoging door de Bank of Japan in september is al grotendeels ingeprijsd als onderdeel van de normalisatiecyclus.
- •Trumps belofte van verpletterende economische druk op Iran vergroot het risico op een langdurige patstelling die de olieprijzen kan ondersteunen of opdrijven en de inflatiedruk kan versterken.
- •Minister van Financiën Scott Bessent zei dat maandag tijdens een persconferentie maatregelen tegen Iran worden toegelicht en dat de sancties de zwaarste ooit zullen zijn.
Renteverhogingen tegen het einde van het jaar
- RBNZ: 52 bps, met een kans van 91% op een renteverhoging bij de volgende vergadering
- ECB: 40 bps, met een kans van 94% op een renteverhoging bij de volgende vergadering
- BoJ: 35 bps, met een kans van 67% op een renteverhoging bij de volgende vergadering
- BoE: 27 bps, met een kans van 81% op geen verandering bij de volgende vergadering
- Fed: 23 bps, met een kans van 65% op geen verandering bij de volgende vergadering
- BoC: 20 bps, met een kans van 97% op geen verandering bij de volgende vergadering
- RBA: 15 bps, met een kans van 85% op geen verandering bij de volgende vergadering
- SNB: 5 bps, met een kans van 91% op geen verandering bij de volgende vergadering
Het verschil tussen het meest en minst havikachtige pad — 52 bps aan verwachte verhogingen bij de RBNZ tegenover 5 bps bij de SNB — onderstreept hoe ongelijk de wereldwijde rentecyclus is geworden, een divergentie met doorwerking in de financieringskosten en valuta’s van de betrokken economieën.
Deze week werden de markten bepaald door twee belangrijke gebeurtenissen: de aankondiging van een Treasury-buyback en Donald Trumps belofte om Iran economisch te wurgen.
Aan de datakant was er niets dat de vooruitzichten voor centrale banken materieel veranderde. In het VK bevestigden de laatste werkgelegenheids- en inflatierapporten de huidige afwachtende houding van de Bank of England, met zwakke arbeidsmarktcijfers en consumentenprijzen die grotendeels in lijn waren met de verwachtingen.
Hetzelfde brede oordeel geldt voor de Reserve Bank of Australia en de Bank of Canada. De Australische arbeidsmarktcijfers vielen zwakker uit dan verwacht, terwijl de onderliggende inflatiemaatstaven in Canada rond de doelstelling bleven schommelen.
In Japan kwam de kern-CPI — de maatstaf waarop de Bank of Japan zich richt — uit zoals verwacht op 1,8% j/j, tegen 1,6% in de voorgaande maand, maar nog steeds onder de doelstelling van 2%. De markt rekent al op een renteverhoging door de BoJ in september, dus dat is grotendeels ingeprijsd. Handelaren zullen in plaats daarvan letten op mogelijke signalen van snellere verkrapping daarna, waarbij september wordt gezien als de volgende stap in een normalisatiecyclus die begon toen Japan in 2024 afstapte van het beleid met negatieve rente.
De aankondiging van de Treasury-buyback versoepelde de financiële voorwaarden doordat de langlopende Treasury-rentes daalden, terwijl de inflatieverwachtingen stegen door zorgen over debasering — de vrees dat zware overheidsschuld de langetermijnwaarde van de munt uitholt. Buybacks werken doordat het ministerie van Financiën uitstaande schuld terugkoopt, doorgaans oudere en minder liquide emissies, wat de obligatiekoersen ondersteunt en de langlopende rentes verlaagt. Dat zal waarschijnlijk een centraal marktthema blijven in de komende weken, waarbij handelaren letten op de reactie van de Federal Reserve nu de ingreep van minister van Financiën Scott Bessent indruist tegen de doelstelling van de centrale bank.
Over Iran zei Trump dat hij inzet op verpletterende economische oorlogsvoering tegen Teheran, wat de mogelijkheid vergroot dat de patstelling veel langer duurt dan de markten hadden verwacht. Dat kan de olieprijzen ondersteund houden of verder opdrijven, wat extra inflatiedruk toevoegt. Als een van de grotere producenten van ruwe olie binnen OPEC is Iran het kanaal waardoor de impasse de wereldwijde oliemarkten bereikt.
Bessent zei dat er maandag een persconferentie zal zijn om maatregelen tegen Iran te bespreken en voegde eraan toe dat de sancties de zwaarste in de geschiedenis zullen zijn.
