De wereldwijde renteverwachtingen zijn deze week verschoven: de markten herwaardeerden de Reserve Bank of Australia, de Bank of Canada en de Bank of England hawkischer, terwijl zij de European Central Bank en de US Federal Reserve dovischer inschatten na een reeks economische cijfers en uitspraken van centrale bankiers. Deze door de markt ingeprijsde beleidspaden zijn een belangrijke referentie voor rente- en valutamarkten, omdat verschuivingen in de verwachte verkramping doorwerken in obligatierendementen en wisselkoersen.

Door de markt ingeprijsde renteverhogingen tot eind dit jaar

De marktprijzing van vorige week is hier beschikbaar. De cijfers voor 2027 geven de totale verwachte verkramping tot eind 2027 aan, niet hoeveel er alleen in 2027 wordt verwacht. De tabel toont het niveau van de verwachte verkramping, terwijl de hieronder beschreven hawkische en dovische verschuivingen betrekking hebben op hoe die niveaus zich deze week hebben bewogen.

Hawkische herwaardering: RBA, BoC en BoE

De verwachtingen voor renteverhogingen op korte termijn zijn gestegen voor de RBA, BoC en BoE na economische cijfers en uitspraken van beleidsmakers.

De kans op een renteverhoging door de RBA bij de komende vergadering is toegenomen nadat RBA-bestuurder Hauser hawkische opmerkingen maakte die erop wezen dat een verhoging in november zou kunnen komen. Hij zei dat het inflatiebeeld slechter lijkt dan eerder voorspeld, dat het driemaandelijkse trimmed mean waarschijnlijk boven de verwachtingen zal uitkomen en dat capaciteitsdruk hoger is dan aangenomen. Hauser voegde eraan toe dat de prognoses nog worden afgerond en dat hij niet zeker weet wat de Raad zal beslissen, wat verklaart waarom de ingrijsde kansen rond de 60% liggen en niet hoger. Nu de prognoses van de Raad nog in beweging zijn, is de vergadering van november het volgende ijkpunt waarop die kans van ongeveer 60% wordt getoetst aan het bijgewerkte beeld.

Voor de Bank of Canada stegen de verwachtingen van een renteverhoging nadat gouverneur Macklem zei dat de bank moet beoordelen of de inflatie uit zichzelf naar het streefdoel terugkeert of dat de rente moet worden verhoogd om de inflatie te laten dalen. Dat was een directer verkrampingssignaal dan de eerdere boodschap van de bank om de inflatie slechts te volgen. Macklem zei dat het risico is toegenomen dat aanhoudend hoge olieprijzen zich buiten de energiesector verspreiden naar de prijzen van andere goederen en diensten, waardoor de inflatie hardnekkiger wordt. Ter context: de onderliggende inflatie in Canada daalt, waarbij de laatste Trimmed-Mean CPI op jaarbasis daalde naar 1,8%, het laagste niveau sinds 2020. De analyse van ForexLive is dat een renteverhoging, gezien de handelsoorlog tussen de VS en Canada en de verzachtende arbeidsmarkt, de verkeerde zet zou zijn. Die spanning — een gouverneur die een mogelijke verhoging signaleert terwijl de onderliggende inflatie op het laagste niveau sinds 2020 staat — is waar de markten nu mee aankloppen voordat de bank haar volgende beslissing neemt.

Voor de Bank of England versterkten de cijfers van deze week de verwachting van een renteverhoging tijdens de vergadering in november. De loongroei was sterker dan verwacht, met een stijging van het reguliere loon van 3,7% op jaarbasis tegen 3,6% verwacht. De werkloosheid daalde licht naar 4,7% tegen 5,0% verwacht, met 102K nieuwe banen in de drie maanden tot augustus tegen 5K verwacht. De CPI versnelde in september naar 3,5% vanaf 3,1%, boven de consensus van 3,4%. De kern-CPI steeg naar 2,8% vanaf 2,6%, terwijl de diensteninflatie klom naar 3,7% vanaf 3,4%. De composite PMI steeg naar 53,1 vanaf 52,0, het hoogste niveau sinds februari, boven de verwachtingen. De bedrijfsactiviteit, nieuwe orders en werkgelegenheden verbeterden, terwijl de inputkosteninflatie versnelde naar het hoogste niveau sinds juni, wat de zorgen versterkt dat door energie aangedreven prijsdruk hardnekkiger zou kunnen worden te midden van robuuste economische activiteit. Juist deze combinatie van versnellende inflatie en stevige activiteitscijfers onderbouwt de kans van 97% op een verhoging tijdens de volgende vergadering, zoals in de bovenstaande tabel staat.

Dovische herwaardering: ECB en Fed

Aan ECB-kant werden de verwachtingen dovischer herprijst doordat de groezorgen toenamen te midden van problemen op de obligatiemarkt, stijgende energieprijzen en verkramping door de ECB. De flash-PMI's voor de belangrijkste eurozone-economieën bevestigden dat de economische activiteit is vertraagd en dat de verwachtingen voor de komende maanden zijn verslechterd. De nog tot eind jaar ingeprijsde 18 bps geeft aan dat de verschuiving richting minder verwachte verhogingen gaat, niet naar actieve verwachtingen van verlagingen.

De Federal Reserve kende een opmerkelijke dovische herwaardering doordat de marktfocus verschuifde van inflatiezorgen naar groezorgen te midden van een langdurige crisis in het Midden-Oosten, zich verbredende creditspreads en aanhoudende inflatiedruk die de Fed dwingt de monetair-economische omstandigheden te verkrampen. De verlie op de aandelenmarkt waren ook een belangrijke drijfveer van de dovische herwaardering, omdat het barsten van een AI-zeepbel een enorme negatief vermogenseffect zou hebben. De Amerikaanse PMI's verschijnen vandaag nog en kunnen de renteverwachtingen veranderen, waardoor ze een belangrijke aankomende katalysator zijn en de dichtstbijzijnde toets van de 92% kans op geen verandering tijdens de volgende Fed-vergadering. Nu zowel de RBA als de BoE voor beslissingen in november staan, zal de komende reeks cijfers en vergaderingen uitwijzen of de scheiding van deze week — hawkische herwaardering voor Australië, Canada en het VK, dovisch voor de eurozone en de VS — standhoudt of vervaagt.