Filipijnen dreigen in stagflatie te belanden, waarschuwt S&P Global Ratings

Door Katherine K. Chan, verslaggever BusinessWorld

De Filipijnen worden geconfronteerd met een mogelijke periode van stagflatie, waarbij de economische groei zwak blijft terwijl de inflatie hoog is — een combinatie die de rente langer verhoogd kan houden, aldus de mondiale kredietwaakhond S&P Global Ratings.

S&P Global Ratings-senioreconoom Vishrut Rana zei dat de Filipijnse economie al tekenen vertoont die passen bij wat het bedrijf als stagflatie beschouwt.

"Als we stagflatie zien als een groei die scherp onder de trend ligt in combinatie met hoge inflatie, dan bevinden we ons in dat scenario waarin de groei aanzienlijk zwak is en de inflatie hoog", aldus de heer Rana tijdens een webinar op vrijdag.

Stagflatie is een van de lastigste situaties voor een centrale bank, omdat het beschermen van de koopkracht en het ondersteunen van de groei het beleid in tegenovergestelde richtingen trekken — de balans waar Filipijnse beleidsmakers dit jaar mee worstelen.

Op basis van de nieuwste prognose van september verwacht S&P dat de inflatie in de Filipijnen dit jaar zal versnellen naar 5,5%, tegen 1,7% in 2025. Het ratingbureau projecteert vervolgens dat de inflatie zal afzwakken richting het streefcijfer van 3% van de centrale bank, met 3,6% volgend jaar, 3,2% in 2028 en 2,9% in 2029.

Volgens de heer Rana wordt de recente inflatiegolf grotendeels door aanbodfactoren gedreven en blijft deze opgeschud door de mondiale energieprijschok te midden van het conflict in het Midden-Oosten. Een sterke El Niño heeft ook de voedselprijzen opgedreven, met het risico op verdere stijgingen nu droge weersomstandigheden de landbouwproductie onder druk zetten, voegde hij eraan toe.

In oktober klom de Filipijnse inflatie naar een bijna vierjarig hoogtepunt van 7,8%, doordat de hernieuwde energieschok de kosten van brandstof, transport en nutsvoorzieningen sterk opdreef. Het was de achtste opeenvolgende maand dat de inflatie boven het streefcijfer van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) uitkwam, waarbij ook het eerdere hoogtepunt van dit jaar van 7,2%, geregistreerd in april en september, werd overschreden. Dit bracht het gemiddelde voor het jaar tot op heden op 5,6%.

S&P zei dat regionale inspanningen om de landbouwsector tegen El Niño te beschermen een "dramatische sprong" in de voedselprijzen kunnen voorkomen. Toch kunnen de risico's als gevolg van El Niño nog steeds op de Filipijnse economie drukken, nu hoge voedselprijzen de consumentenvraag dempen, aldus de heer Rana.

"Er is een sterke inspanning op ASEAN-niveau (Association of Southeast Asian Nations) geweest om de gevolgen van de voedselcrisis te beperken, en dat betekent dat wij denken dat de landbouwaanvoer veiliggesteld zal worden. We zien dus geen dramatische sprong in de voedselprijzen, maar die zullen nog wel hoger liggen dan de huidige 7% waar we nu op zitten", zei hij.

"Als we dat allemaal samennemen, verwachten we dat de voedselprijzen verder stijgen. Dat zal de consumenteninkomens iets meer onder druk zetten. We verwachten die zwakte in de consumentenvraag in de eerste helft van 2027, en wat het monetair beleid betreft betekent dat we anticiperen op een strakker monetair beleid dat tot en met het eerste halfjaar van 2027 aanhoudt."

Het Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration meldde deze week dat er een zeer sterke El Niño actief is in de tropische Stille Oceaan. Van het weersverschijnsel wordt verwacht dat het eind dit jaar zijn piek bereikt en tot in het eerste kwartaal van 2027 aanhoudt.

De economische groei heeft al aanzienlijk aan momentum ingeboet. De groei van het Filipijns bruto binnenlands product (bbp) zakte in het tweede kwartaal naar een laagtepunt sinds de pandemie van 2,4%, waarmee de expansie in de eerste helft van het jaar uitkwam op 2,6% — onder de jaardoelstelling van de regering van 3,5%-4,5%. Naar alle waarschijnlijkheid herstelde de economie zich licht in het derde kwartaal, waarbij de mediane bbp-groei-inschatting in een enquête van BusinessWorld onder 16 analisten uitkwam op 2,7%. De regering publiceert de cijfers over het derde kwartaal op maandag (9 nov.).

S&P voorspelt een Filipijnse bbp-groei van 2,9% dit jaar, gevolgd door een herstel naar 5,4% volgend jaar.

Volgens de heer Rana zal de verhoogde inflatie de BSP havikachtig houden, maar de verwachting dat de prijzdruk uiteindelijk zal afnemen, kan de noodzaak van agressievere renteverhogingen verminderen.

"Al met al anticiperen we op een strak monetair beleid", zei hij. "Aan de andere kant denken we niet dat er aanzienlijke verdere verstrakking of verhogingen van de beleidsrente zullen komen, simpelweg gezien de verwachting dat de aanbodgedreven inflatie gedurende 2026 zal afnemen, zoals wij nu in onze prognose opnemen."

Het onderscheid aan de aanbodzijde staat centraal in dat oordeel: rentes remmen inflatie vooral door de vraag te beteugelen, wat ze een onscherp instrument maakt tegen prijsstijgingen die hun oorsprong vinden in energiemarkten en het weer in plaats van in oververhitte bestedingen.

Vorige maand verstrakte de Monetary Board voor de vierde opeenvolgende vergadering het beleid om de zich verbredende oliegedreven prijzdruk en de toenemende risico's van een sterke El Niño het hoofd te bieden. De sleutelrente werd met afwijkende 50 basispunten (bps) verhoogd naar een bijna tweejarig hoogtepunt van 5,5%, waarmee de cumulatieve verhogingen sinds de eerste verstrakking in april op 125 bps uitkomen. Het was de eerste verhoging van 50 bps in bijna vier jaar, sinds februari 2023.

BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. zei dinsdag dat de centrale bank op een verstrakkingskoers blijft nu de inflatie hoog blijft. Maar een bredere negatieve output gap — een maatstaf voor slappe capaciteit die aangeeft dat de economie onder haar potentieel produceert — op basis van de bbp-cijfers over het derde kwartaal zou de kans op extra verhogingen verkleinen, voegde hij eraan toe.

De Monetary Board houdt op 17 december haar laatste rentebespreking van het jaar.

Bron: BusinessWorld