De Filipijnse regering heeft bij de veiling van maandag meer Treasury-bills (T-bills) toegewezen dan gepland, zelfs terwijl de rendementen zich in tegengestelde richtingen bewogen, gesteund door sterke vraag naar overheidsschuld en afnemende verwachtingen van agressieve verkrapping door de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), nu de groeivooruitzichten zwak blijven.

Het Bureau of the Treasury (BTr) haalde P54.8 miljard op met de T-bills — kortlopende schuldbewijzen van de overheid met een looptijd van 91, 182 of 364 dagen die elke maandag aan banken en andere investeerders worden geveild — boven de P46 miljard die in de veiling was opgenomen, nadat het totaal aan biedingen P167.016 miljard bereikte, ruim het drievoudige van het geveilde bedrag. Het biedingstotaal lag echter lager dan de P184.224 miljard aan biedingen die vorig week binnenkwamen voor de P42 miljard die toen werd aangeboden.

De grotere toewijzing volgde nadat de regering haar acceptatie van niet-competitieve biedingen voor de zesmaands- en eenjaarslooptijden verdubbelde, tot respectievelijk P12 miljard en P5.6 miljard, zo meldde het Treasury in een verklaring. Niet-competitieve biedingen, waarmee investeerders kunnen kopen zonder een rendement op te geven en die worden toegewezen tegen het gemiddelde tarief van geaccepteerde competitieve biedingen, gaven het Treasury de ruimte om de uitzonderlijk grote vraag om te zetten in een grotere toewijzing.

Per looptijd leende het Treasury zoals gepland P24 miljard via de 91-daagse T-bills, waarbij de biedingen op het papier P42.7 miljard bereikten. De driemaandslooptijd bracht een gemiddeld tarief van 5.008% op, 1.3 basispunten (bps) hoger dan de 4.995% van vorig week, en geaccepteerde biedingen hadden rendementen van 4.9% tot 5.026%.

Voor de 182-daagse schuld haalde de regering P21 miljard op, boven het programma van P15 miljard, terwijl de biedingen P84.09 miljard bereikten. De zesmaands T-bill noteerde gemiddeld 5.442%, een daling van 10.3 bps ten opzichte van de eerder genoteerde 5.545%, met toegekende tarieven van 5.4% tot 5.463%.

De BTr verkocht P9.8 miljard aan 364-daagse effecten, boven het programma van P7 miljard, op een totale vraag van P40.226 miljard. Het eenjaarspapier bracht een gemiddeld tarief van 5.613% op, 1.8 bps lager dan de 5.723% van vorig week, en geaccepteerde rendementen varieerden van 5.595% tot 5.633%.

Op de secundaire markt vóór de veiling van maandag werden de 91-, 182- en 364-daagse T-bills genoteerd op respectievelijk 4.9486%, 5.3385% en 5.7171%, volgens gegevens van de PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates van het Treasury. Deze referentietarieven worden breed gebruikt om peso-overheidseffecten te waarderen, en de kortlopende rendementen daarvan dienen op hun beurt als referentiepunten voor de leenkosten op de geldmarkt.

"De rendementen op de T-bill-veiling bewogen zich in tegengestelde richtingen, omdat marktdeelnemers verdeeld bleven over de vraag of de BSP deze week het beleidstarief zal verhogen," zei een handelaar in een e-mail.

"Er was ook een aanzienlijke opname van de 91-daagse bills, gedreven door sterkere investeerdersvraag om tarieven vast te leggen vóór de cruciale beleidsvergadering," voegde de handelaar eraan toe.

De T-bill-rendementen daalden maandag grotendeels te midden van verwachtingen van een "minder strenge" houding van de BSP, nadat de Filipijnse economische groei vorig kwartaal verder was vertraagd, aldus Michael L. Ricafort, hoofdeconoom van Rizal Commercial Banking Corp., in een Viber-bericht.

"De grote biedingen van de laatste tijd kunnen een weerspiegeling zijn van toegenomen vraag en peso-liquiditeit in het financiële stelsel, na de recent door BSP-gouverneur Remolona herhaalde signalen van minder strenge of minder agressieve monetaire verkrapping," voegde hij eraan toe.

De BSP stuurt de kosten van geld via haar beleidstarief — het overnight reverse repurchase-tarief — met als doel de inflatie binnen de overheidsdoelstelling van 2%-4% te houden en tegelijkertijd de economische groei te ondersteunen. Vorig week zei BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. dat de strijd van de centrale bank tegen inflatie nog steeds gaande is, aangezien er nog geen aanhoudende disinflatietrend zichtbaar is en onvoorspelbare schokken waakzaamheid vereisen. Hij merkte echter op dat de zwakke economische groei in het tweede kwartaal betekent dat de BSP minder agressief kan zijn in haar houding.

De groei van het Filipijnse bruto binnenlands product (bbp) vertraagde in de periode van april tot juni tot een laagste niveau sinds de pandemie van 2.3%, tegenover een groei van 5.4% in hetzelfde kwartaal vorig jaar en een groei van 2.8% in het eerste kwartaal. De pandemie buiten beschouwing gelaten was dit de langzaamste groei in meer dan 16 jaar.

Over het eerste semester bedroeg de bbp-groei gemiddeld 2.6%, onder de doelstelling van de regering van 3.5%-4.5% voor het hele jaar.

Sinds april heeft de Monetary Board de tarieven cumulatief met 50 bps verhoogd via twee opeenvolgende verhogingen van 25 bps in april en juni, waarmee het beleidstarief op 4.75% uitkwam. De volgende herziening staat gepland voor 27 augustus, de beslissing waarop handelaars zich bij de veiling van maandag op positioneerden.

Op dinsdag is de regering erop gericht met een aanbieding van Treasury-bonds (T-bonds) met twee looptijden tot P50 miljard op te halen: P20-30 miljard met heruitgegeven zevenjarige schuld met een resterende looptijd van drie jaar en elf maanden, en P10-20 miljard via heruitgegeven tienjarige obligaties met een resterende looptijd van negen jaar en zes maanden. In tegenstelling tot op disconto uitgegeven T-bills betalen T-bonds periodieke coupons en strekken hun looptijden zich uit over jaren, waarmee het Treasury financiering op langere termijn kan vastleggen.

Het Treasury is van plan deze maand P330 miljard op de binnenlandse markt op te halen, bestaande uit P200 miljard via T-bills en P130 miljard via T-bonds.

De regering leent op binnenlandse en buitenlandse markten om haar begrotingstekort te helpen financieren, dat dit jaar is afgetopt op P1.659 biljoen, oftewel 5.4% van het bbp. — Aaron Michael C. Sy