Filipijnse SEC verscherpt onafhankelijkheids- en governance regels voor kredietbeoordelaars
Belangrijkste punten
- •Op grond van Memorandum Circular No. 29, Series of 2026 mogen Filipijnse kredietbeoordelaars geen ratings afgeven wanneer een persoon direct of indirect ten minste 10% van het eigendom of de stemrechten in zowel het bureau als de beoordeelde entiteit houdt, of significante invloed op beide uitoefent.
- •Agencies moeten nu niet-geaccepteerde en private ratings aan de SEC rapporteren, een maatregel die emittenten moet ontmoedigen op zoek te gaan naar gunstiger kredietbeoordelingen.
- •Het herziene kader verhoogt de minimale eis voor gestort kapitaal naar P50 miljoen bij de accreditatieaanvraag, stijgend naar P70 miljoen, waarbij nieuwe aanvragers in de eerste 12 maanden aanvankelijk P30 miljoen mogen aanhouden onder dezelfde mijlpalen.
- •Ten minste 30% van de raad van bestuur van een kredietbeoordelaar, inclusief de voorzitter, moet bestaan uit onafhankelijke bestuurders met vaste, niet-verlengbare termijnen van maximaal vijf jaar, en hoofdanalisten ondergaan een doelrotatie van vier jaar met een wachttijd van twee jaar.
- •De regels breiden de regelgeving uit naar bedrijfsobligaties, commercial paper, gestructureerde producten, sukuk, covered bonds en sustainability-linked instrumenten, in lijn met de standaarden van de International Organization of Securities Commissions.
De Securities and Exchange Commission (SEC) van de Filipijnen heeft strengere governance- en accreditatie eisen opgelegd aan kredietbeoordelaars (CRAs), met beperkingen op eigendomsrelaties en bedrijfsactiviteiten die de onafhankelijkheid van hun ratings kunnen ondermijnen.
Kredietratings zijn gestandaardiseerde beoordelingen van het vermogen van een emitterende partij om aan haar schuldverplichtingen te voldoen, en beleggers vertrouwen erop bij het afwegen van obligatierisico's — een afhankelijkheid die de onafhankelijkheid van de agencies die deze beoordelingen afgeven centraal stelt in de werking van de lokale schuldmarkt.
Op grond van Memorandum Circular No. 29, Series of 2026, uitgegeven op 20 oktober, mogen CRAs geen ratings afgeven wanneer bepaalde eigendoms- of invloedsrelaties belangenconflicten creëren tussen het bureau en de te beoordelen entiteit. Het verbod geldt wanneer een persoon direct of indirect ten minste 10% van het eigendom of de stemrechten in beide entiteiten houdt, of significante invloed op beide uitoefent.
De herziene regels vereisen bovendien dat agencies niet-geaccepteerde en private ratings aan de SEC rapporteren, een maatregel die rating shopping moet ontmoedigen, een praktijk waarbij emittenten op zoek gaan naar gunstiger kredietbeoordelingen. Het melden van niet-geaccepteerde en private ratings bij de toezichthouder moet dit gat dichten: zonder dergelijke rapportage zou een emittent stilletjes kunnen afhaken bij een bureau waarvan de beoordeling tegenvallt en verder kunnen zoeken naar een betere rating.
Vragen rond verantwoordingsplicht
SEC-voorzitter Francisco Ed. Lim zei dat kredietbeoordelaars voor verantwoordingsuitdagingen staan omdat emittenten betalen voor de ratings die beleggers gebruiken om schuldbewijzen te beoordelen.
"Wanneer een beursgenoteerd bedrijf slecht presteert, zegt de markt dat via de koers van het aandeel. Een kredietbeoordelaar kent geen dergelijke toets. Zijn ratings worden betaald door emittenten en vertrouwd door beleggers, maar een CRA die het bij de ratings verknoopt betaalt weinig prijs," zei hij dinsdag in een verklaring.
"Deze regels houden kredietbeoordelaars aan de normen van onafhankelijkheid, governance en transparantie waar beleggers recht op hebben. Door ons lokale kader af te stemmen op internationale best practices versterken we de integriteit en onafhankelijkheid van het beoordelingsproces," voegde hij eraan toe.
Hogere kapitaal eisen
Het herziene kader verhoogt de minimale eis voor gestort kapitaal voor CRAs naar P50 miljoen bij aanvraag van accreditatie, stijgend naar P70 miljoen drie jaar nadat de accreditatie ingaat.
Bestaande geaccrediteerde agencies hebben 12 maanden vanaf de inwerkingtreding van de circulair om aan de meeste herziene eisen te voldoen, terwijl de kapitaaldrempels van P50 miljoen en P70 miljoen respectievelijk binnen 36 en 72 maanden moeten worden gehaald.
Nieuwe agencies die binnen de eerste 12 maanden na inwerkingtreding van de circulair accreditatie aanvragen, mogen aanvankelijk P30 miljoen aan gestort kapitaal aanhouden, onder dezelfde kapitaalmijlpalen.
De SEC zei dat de hogere kapitaal eisen bedoeld zijn om agencies te helpen onafhankelijke beoordelingsactiviteiten voort te zetten en beleggers van voldoende informatie over schuldbewijzen te voorzien, vooral tijdens economische neergang.
De herziene regels breiden de reikwijdte van de kredietbeoordelingsregelgeving ook uit naar bedrijfsobligaties, commercial paper, gestructureerde producten, sukuk-instrumenten, covered bonds, sustainability-linked instrumenten en andere schuldbewijzen. De uitgebreide reikwijdte brengt nieuwere activaklassen, zoals sukuk en sustainability-linked instrumenten, onder dezelfde onafhankelijkheidswaarborgen als conventionele obligaties.
Governance en transparantie
Volgens het nieuwe kader moet ten minste 30% van de raad van bestuur van een CRA, inclusief de voorzitter, bestaan uit onafhankelijke bestuurders, die vaste, niet-verlengbare termijnen van maximaal vijf jaar dienen.
Agencies moeten ook beleid opstellen om belangenconflicten te identificeren en te beheren, en goedkeuring van de SEC verkrijgen voor wijzigingen in hun eigendomsstructuren die leiden tot een nieuwe controlerende aandeelhouder.
De regels beperken nevendiensten die de onafhankelijkheid van kredietratings in gevaar kunnen brengen. CRAs mogen diensten blijven aanbieden zoals economische prognoses, algemene data-analyse en financieel onderzoek, zolang deze de agencies niet in de positie brengen hun eigen werk te beoordelen. De omzet uit nevendiensten mag evenmin de omzet uit kredietbeoordelingsactiviteiten overstijgen als grootste inkomstenbron van de agencies.
Het kader hanteert een doelrotatieperiode van vier jaar voor hoofdanalisten, gevolgd door een wachttijd van twee jaar. Agencies moeten elke afwijking van het doel documenteren.
CRAs zijn tevens verplicht hun beoordelingsmethodologieën elke drie jaar te herzien, waarbij de herzieningsfunctie onafhankelijk blijft van inkomsten genererende activiteiten.
"Op grond van de herziene regels moeten CRAs nu elke drie jaar een verplichte methodologie herziening uitvoeren. Deze herzieningsfunctie mag niet ondergeschikt zijn aan enige inkomsten genererende functie van de CRA," aldus de SEC.
"Bevindingen en aanbevelingen uit alle methodologie herzieningen moeten aan de Commissie worden gemeld voor toezichtdoeleinden," voegde het toe.
Om de transparantie te versterken, moeten agencies jaarverslagen publiceren binnen vier maanden na afloop van elk boekjaar, met details over hun governance structuren, personeelsbezetting, beloningsbeleid en compliancesystemen. Ze moeten ook historische wanbetalingspercentages en ratingtransitiematrices openbaar maken om beleggers te helpen de prestaties van eerdere ratings te beoordelen.
Voor elke ratingtoewijzing moeten agencies een beleid aanhouden voor het publiceren van een persbericht en een ratingrapport op hun websites. Informatie die door emittenten of gerelateerde entiteiten wordt verstrekt voor kredietbeoordelingsdoeleinden moet vertrouwelijk blijven en mag niet voor andere doeleinden worden gebruikt.
De SEC zei dat het herziene kader de Filipijnse regelgeving afstemt op de principes en gedragsnormen van de International Organization of Securities Commissions, de mondiale normsteller voor effectenmarkten. De internationale controle op kredietbeoordelaars nam toe na de wereldwijde financiële crisis van 2008, toen hoog gewaardeerde gestructureerde producten grootschalige ratingverlagingen ondervonden, wat normstellers ertoe aanzette de mondiale richtlijnen over belangenconflicten in het emitterent-betaalt-model aan te scherpen. Met nalevingstermijnen van 12 tot 72 maanden zal de overgang in fasen verlopen, en de jaarverslagen, wanbetalingsopenbaarmakingen en transitiematrices die de regels voorschrijven, geven marktdeelnemers een doorlopend overzicht van de naleving en ratingprestaties van de agencies naarmate het nieuwe regime vorm krijgt.
— Alexandria Grace C. Magno, BusinessWorld
