Staatsobligaties (GS) die op de secundairemarkt worden verhandeld, boekten afgelopen week gemengde rendementen nu investeerders de derde opeenvolgende renteverhoging van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) en de nieuwste beleidssignalen hebben ingeprijsd.

De rendementen op GS, die omgekeerd aan de prijzen bewegen, daalden afgelopen week gemiddeld met 1,31 basispunt (bps), volgens de PHP Bloomberg Valuation Reference Rates die vrijdag op de website van het Philippine Dealing System zijn gepubliceerd.

Aan de korte kant sloten de rendementen over alle looptijden hoger, waarbij de 91-, 182- en 364-daagse treasury-bills (T-bills) stegen met 9,09 bps naar 5,0934%, 16,6 bps naar 5,4872% en 4,24 bps naar 5,7017%. De stijging aan de korte kant, tegenover dalingen verder op de curve, weerspiegelt hoe de beleidsaanscherping het hardst aankomt bij effecten die het gevoeligst zijn voor de beleidsrente van de BSP, terwijl langlopende obligaties profiteerden van stevige investeerdersvraag bij de veilingen.

In het middensegment van de curve daalden de rendementen vooral week op week. De twee-, drie-, vijf- en zevenjarige treasury-obligaties (T-bonds) vielen met 0,45 bp (naar 6,3305%), 0,18 bp (6,6859%), 0,68 bp (7,0658%) en 3,6 bps (7,1764%). Het vierjarige papier zag zijn rendement echter met 0,84 bp kruipen naar 6,9377%.

Aan de lange kant sloten alle looptijden op lagere rendementen. De rendementen op de 10-, 20- en 25-jarige obligaties daalden met 4,75 bps (naar 7,2577%), 17,73 bps (7,3277%) en 17,75 bps (7,325%).

De handelsvolume in GS bereikte vrijdag P46,26 miljard, tegen P38,93 miljard een week eerder.

"De rendementscurve werd vooral gedreven door de breed verwachte renteverhoging van 25 bp door de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) en de boodschap dat de inflatierisico's verhoogd blijven", aldus Jonathan L. Ravelas, senior adviseur bij Reyes Tacandong & Co., in een Viber-bericht.

"Dat hield de kortetermijnrendementen stevig, terwijl de sterke vraag bij zowel de T-bill- als de T-bond-veilingen liet zien dat investeerders nog steeds comfortabel zijn met het vastzetten van de huidige rendementen, wat hipt om het lange uiteinde van de curve te stabiliseren", zei hij. "Hogere rendementen op Amerikaanse staatsobligaties zorgden voor enige voorzichtigheid, maar de binnenlandse liquiditeit bleef ondersteunend."

Op zijn vergadering van 27 augustus doorvoerde de BSP de derde opeenvolgende verhoging, aangezien volatiele mondiale olieprijzen, de dreigende "Super El Niño" en mogelijke verhogingen van het minimumloon het inflatievooruitzicht versomberden.

De Monetary Board verhoogde de beleidsrente met 25 bps naar een niveau van 5%, het hoogste in meer dan een jaar, waarbij BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. signaleerde dat verdere verhogingen volgen indien nodig om de inflatie dichter naar het doel te sturen. Het officiële inflatiedoel van de BSP is 2–4%. De maatregel bracht de cumulatieve verhogingen sinds april op 75 bps, onderdeel van een bredere aanscherpingscyclus onder centrale banken van opkomende markten die worstelen met geïmporteerde prijzdruk en valuta-volatiliteit.

De BSP verlaagde haar inflatieprognose voor 2026 van 6,4% naar 6,1% na zachter-dan-verwachte cijfers van de afgelopen maanden. In de zeven maanden tot en met juli steeg de consumptenprijsindex (CPI) gemiddeld 5%.

De centrale bank verwacht nu dat de kerninflatie volgend jaar uitkomt op 5,4% en in 2028 op 3,3%, aangezien de gevolgen van ernstige El Niño-omstandigheden en verwachte loonsverhogingen de consumptieprijzen naar verwachting opdrijven. Deze prognoses werden verhoogd van respectievelijk 4,5% en 3,1%.

Winson Phoon, associate director vastrentend-onderzoek, en Erine Yu, analist vastrentend-onderzoek bij de Maybank Investment Banking Group (MBIG), zeiden dat de GS-markt afgelopen week uitkeek naar "forward guidance" van de BSP, aangezien de renteverhoging allang was ingeprijsd.

"De obligatieveiling [afgelopen week] en de bevestiging van de rating door Moody's hielpen het sentiment te verankeren ondanks verschillende belangrijke gebeurtenisrisico's gedurende de week", aldus MBIG in een e-mail. "De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties bleven een belangrijke externe referentie, hoewel de lokale handel grotendeels werd gedreven door positionering rondom de BSP-vergadering."

Op dinsdag leende de overheid zoals gepland P30 miljard via de veiling van heruitgegeven zevenjarige obligaties, waarbij het aanbod meer dan twee keer werd overtekend en de biedingen P62,886 miljard bereikten. De veiling bracht het uitstaande volume van de obligatieserie op P306,1 miljard. De heruitgegeven papieren, met een resterende looptijd van drie jaar en één maand, werden toegewezen tegen een gemiddeld rendement van 6,825%, met geaccepteerde rendementen van 6,8% tot 6,85%. De sterke bid-to-cover-ratio onderstreepte de ruime liquiditeit in het binnenlandse financiële stelsel ondanks de aanscherpingscyclus, een belangrijke reden waarom langlopende rendementen konden dalen terwijl de BSP de rente verhoogde.

"In de komende week zullen investeerders zich waarschijnlijk richten op de aankomende binnenlandse CPI-publicatie en belangrijkste Amerikaanse economische gegevens voor een nieuwe richting, waarbij verwacht wordt dat obligatierendementen op korte termijn grofweg binnen een bandbreedte blijven. De vraag zal zich waarschijnlijk blijven concentreren op het korte tot middellange segment", aldus MBIG.

De Philippine Statistics Authority publiceert vrijdag (4 september) de inflatiecijfers van augustus.

In haar maandvooruitblik, vrijdag gepubliceerd, zei de BSP te verwachten dat de kerninflatie deze maand uitkomt tussen 5,5% en 6,5%.

"Vooruitgekomen verwacht ik dat de rendementen zijwaarts tot omhoog zullen bewegen, terwijl investeerders nauwlettend de kleverige inflatie, olieprijzen, de peso en wereldwijde rentestanden volgen", zei Ravelas. "Het kernthema blijft de balans tussen sterke liquiditeit en aanhoudende inflatierisico's." — Matthew Miguel L. Castillo