In 2026 heeft de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) op twee fronten stappen gezet die, volgens de chief executive van OTC Markets Group, het volgende hoofdstuk van de Amerikaanse publieke markten zullen definiëren. Op 28 januari bevestigde het agentschap dat getokeniseerde effecten effecten blijven. In mei diende het de belangrijkste herziening van het kader voor geregistreerde aanbiedingen in meer dan 20 jaar in. Beide ontwikkelingen, aldus de bestuurder, maken deel uit van een verhaal dat al 250 jaar in de maak is.

In een commentaarstuk schrijft de CEO van OTC Markets Group, een exploitant van gereguleerde markten voor Amerikaanse en internationale effecten, dat de functie een directe kijk biedt op waarom beide stappen ertoe doen, een kijk die geworteld is in tweeënhalve eeuw marktevolutie.

Van buttonwood tot openbaarmaking

In 1792 verzamelde een handjevol makelaars zich onder een buttonwoodboom op Wall Street en sprak af effecten onder elkaar te verhandelen: een besloten club waar prijzen persoonlijk werden onderhandeld. Informatie bewoog langzaam, ongelijkmatig en vaak helemaal niet. Die ondoorzichtigheid was het bepalende kenmerk van de vroege Amerikaanse publieke markten, schrijft de auteur, en het verbeteren van de kwaliteit en beschikbaarheid van informatie is sindsdien het centrale project van elke generatie geweest.

De geschiedenis van de Amerikaanse publieke markten is een geschiedenis van toenemende toegang, aldus het stuk. Van de New York Price Current in 1795 tot de voorganger van OTC Markets Group, het National Quotation Bureau, in 1911: telegraaf, tickertape en telefoon versnelden de informatiestroom telkens en verbreedden de markt.

De effectenhervormingen van de jaren dertig gaven die groeiende markt een juridische basis. Grotere bedrijven die publiek kapitaal zochten, registreerden zich bij de SEC, dienden jaarrekeningen in en gaven beleggers de informatie die zij nodig hadden om rationele beslissingen te nemen. Het op openbaarmaking gebaseerde beginsel was duidelijk: laat beleggers zelf oordelen over de merites en de waarde van beleggingen. Publieke markten functioneren wanneer kopers en verkopers toegang hebben tot dezelfde wezenlijke feiten. Zonder dat valt de prijsvorming uiteen en stroomt kapitaal naar ruis in plaats van naar fundamentele waarde.

De Pink Sheets en de elektronische wending

Decennialang opereerde de OTC-markt grotendeels buiten dat kader. De “Pink Sheets” van het midden van de twintigste eeuw waren precies wat de naam suggereert: gedrukte lijsten met de dagelijkse koersen van broker-dealers, een telefoonboek dat elke ochtend per koerier werd verspreid, met weinig gestandaardiseerde openbaarmaking en zonder elektronische infrastructuur.

De revolutie van de elektronische handel veranderde de architectuur van de markten. In 1971 lanceerde Nasdaq het eerste elektronische aandelenkoerssysteem ter wereld, dat OTC-marketmakers in het hele land verbond via een gedecentraliseerd netwerk en realtime koerstransparantie bracht naar duizenden effecten.

Het internet stelde marktexploitanten en toezichthouders vervolgens in staat diezelfde logica uit te breiden van privénetwerken voor prijsvorming naar bedrijfsopenbaarmaking en financiële gegevens. OTC Markets Group speelde het veld gelijk met een digitaal platform waar bedrijven financiële informatie publiceren, zich onderwerpen aan doorlopende openbaarmakingsnormen en een notering op de OTCQX Best Market of de OTCQB Venture Market kunnen verwerven. In 2021 versterkte de SEC dat beginsel via wijzigingen in Rule 15c2-11, waarbij wordt vereist dat actuele informatie over de uitgevende instelling beschikbaar is voordat een broker-dealer een koers plaatst.

De markt van vandaag

De markten van OTC Markets Group faciliteren vandaag de handel in meer dan 12.000 effecten. In de eerste helft van 2026 werd er voor 453 miljard dollar verhandeld op die markten, volgens gegevens van OTC Markets Group, op koers om dit jaar uit te komen op 900 miljard dollar. Internationale bedrijven die vanuit beurzen in Tokio, Londen, Toronto, Parijs en Sydney ook in de VS worden verhandeld, vertegenwoordigen bijna 95% van het totale dollervolume. Deze gevestigde wereldwijde ondernemingen kiezen ervoor Amerikaanse beleggers te bereiken via een marktstructuur die is ontworpen om publieke bedrijven in elke fase van hun ontwikkeling en uit elke jurisdictie te bedienen.

Het voorstel voor geregistreerde aanbiedingen

De voorgestelde hervorming van de geregistreerde aanbiedingen door de SEC zou die toegang nog verder uitbreiden, schrijft de auteur. Plankregistratie (shelf registration) stelt een bedrijf in staat effecten vooraf te registreren en ze daarna in de loop van de tijd te verkopen zodra kapitaal nodig is, terwijl at-the-market-programma's aandelen druppelsgewijs tegen gangbare prijzen op de markt brengen; onder het huidige kader zijn beide instrumenten grotendeels voorbehouden gebleven aan grotere, ervaren uitgevende instellingen die voldoen aan de drempels voor free float en omzet. Door plankregistratie en at-the-market-kapitaalwerving open te stellen voor circa 81% van de publieke bedrijven, geeft het voorstel gestalte aan een beginsel waarop deze markt is gebouwd: dat openbaarmakingsnormen, en niet de omvang van de balans of het aanzien van de noteringsplek, de toegang tot publiek kapitaal moeten bepalen. Bedrijven in de groeifase die nu zijn aangewezen op private placements tegen forse kortingen en aanzienlijke verdunning voor bestaande aandeelhouders, zouden een transparant, publiek alternatief krijgen. Het beleid werkt de achterstand weg, aldus het stuk. De laatste herziening van vergelijkbare omvang was de Securities Offering Reform van de SEC uit 2005, die de plankregistratie voor de grootste uitgevende instellingen uitbreidde en stroomlijnde. Zoals bij elke regelgevingsprocedure van de SEC moet het voorstel van mei eerst een openbare commentaarperiode en een stemming van de commissieleden doorlopen voordat het van kracht kan worden.

Programmeerbaar eigendom

Elke generatie herschrijft wat een markt kan zijn, en de huidige herschrijving gaat over het eigendom zelf, aldus de auteur. De verklaring van januari betekent dat op de blockchain gebaseerde representaties van effecten dezelfde openbaarmakingsverplichtingen dragen als hun conventionele tegenhangers, en zij komt op een moment dat getokeniseerde geldmarktfondsen van grote vermogensbeheerders, waaronder het BUIDL-fonds van BlackRock, al miljarden dollars aan activa beheren. Digitale technologie kan effecten programmeerbaar maken en bedrijven rechtstreeks verbinden met een klasse van deelnemers die de traditionele marktinfrastructuur nooit heeft kunnen bereiken, terwijl dezelfde beginselen van eerlijke behandeling en materialiteit overeind blijven. Marktexploitanten maken het voor broker-dealers mogelijk om in effecten van digitale activa te handelen, en de infrastructuur voor handel, settlement en bewaring die nodig is om deze activaklasse op institutionele schaal te ondersteunen, wordt opgebouwd. De taak van nu, schrijft de auteur, is ervoor zorgen dat de transparantiebeginselen die de publieke markten decennialang hebben beheerst met de technologie meereizen en niet achterblijven.

Markten als ecosysteem

Publieke markten functioneren het beste als een ecosysteem, vervolgt het commentaar. Van OTC Markets via Nasdaq tot de NYSE: elke markt speelt een rol in kapitaalsvorming, prijsvorming en de keuzevrijheid van beleggers. Democratie gedijt in het zonlicht, betoogt de auteur, en kapitalisme gaat hand in hand met de transparantie en verhandelbaarheid van publieke bedrijven, waarin een gewone burger een aandeel in de toekomst kan bezitten. Democratische, op openbaarmaking gebaseerde regelgeving versterkt dat continuüm, met geleidelijk oplopende voordelen en verantwoordelijkheden naarmate bedrijven volwassen worden, en moedigt ondernemingen aan publiek te groeien in plaats van privé te blijven. Die aanmoediging gaat in tegen een decennialange beweging in de tegenovergestelde richting, waarbij bedrijven langer wachtten met een beursgang en meer kapitaal privé ophaalden, een periode waarin regels zoals de JOBS Act van 2012 de aandeelhoudersdrempel die SEC-registratie verplicht stelt verhoogden van 300 naar 2.000 geregistreerde aandeelhouders, waardoor langere privéfases gemakkelijker werden.

Meer dan twee eeuwen Amerikaanse marktevolutie hebben een systeem voortgebracht dat elke uithoek van de wereldeconomie bereikt, gebouwd op openbaarmaking, gemoderniseerd door technologie en gedragen door het vertrouwen van beleggers wereldwijd. De dominantie van de Amerikaanse markt was nooit gegarandeerd, schrijft de auteur; zij is ontstaan door in elke fase van de economische geschiedenis van het land ruimte te maken voor nieuwe bedrijven, nieuwe technologieën en nieuwe beleggers.

Als de hervorming van de plankregistratie door de SEC wordt afgerond, krijgen bedrijven in de groeifase die nu zijn aangewezen op afgeprijsde, verdunnende private placements voor het eerst in decennia een publiek, transparant alternatief: een structurele verschuiving in wie er publiek mag bouwen, niet slechts een procedurele, concludeert de auteur.

De in commentaarstukken op Fortune.com geuite meningen zijn uitsluitend de visies van de auteurs en weerspiegelen niet noodzakelijkerwijs de meningen en overtuigingen van Fortune.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.