Reactie op OpenAI-omzetrapport biedt een voorproefje van het afwikkelingsscenario wanneer de AI-zeepbel barst
Belangrijkste punten
- •Een rapport van Financial Times waarin stond dat de lopende omzet van OpenAI 50 miljard dollar bedroeg in plaats van de verwachte 70 miljard dollar, bleek later partneromzet uit te sluiten, wat een gelijkwaardige vergelijking met Anthropic ondermijnde.
- •Het rapport leidde tot scherpe dalingen in aan AI gerelateerde aandelen, waaronder een daling van 5% voor Intel en 4% voor Micron, terwijl de Amerikaanse dollar tegelijk over de hele linie daalde, in tegenspraak met het gebruikelijke gedrag tijdens verkoopgolven in risicovolle activa.
- •De analyse stelt dat buitenlands geld dat in Amerikaanse AI-aandelen en -obligaties stroomt een aanhoudende bron van dollardemand is geworden en de munt feitelijk draagt.
- •Aankomende beursgangen van Anthropic later dit jaar en OpenAI volgend jaar zullen naar verwachting de kapitaalabsorptie door AI verlengen en dienen als duidelijke ijkpunten voor de vraag of de investeringsstroom voortduurt.
- •Het artikel waarschuwt dat AI-waarderingen extreem verhoogd zijn en dat de gebruikelijke vlucht naar de dollar in een bear market, zoals gezien tijdens de uiteenspatting van de internetzeepbel, deze cyclus waarschijn de verkeerde reactie zou zijn.
De financiële markten hadden een rustige week. Ontvouwd bleven de Federal Reserve-verwachtingen vrijwel vlak en bewogen de hoofdfondsen zijwaarts. Het conflict met Iran ging door met de gebruikelijke dreigementen, al beloofde Trump niet aan te vallen vóór de tussentijdse verkiezingen — een belofte waarvan de geloofwaardigheid ter discussie kan staan. Later op de dag zou orkaan Isaias de Amerikaanse kust raken; ten tijde van schrijven was de storm een orkaan van categorie 3.
De economische cijfers waren gemengd, maar wezen opnieuw op verslechterende sentimenten en stijgende prijzendruk, naast een over het algemeen sterke economie, vooral wat betreft de consumptieve bestedingen.
Het OpenAI-rapport dat valuta's in beweging bracht
De opvallendste les van de week was een specifieke marktreactie: hoe de valutamarkt bewoog op berichten dat de omzet van OpenAI onder de verwachtingen was gebleven. Een rapport van Financial Times trok de dag ervoor kort de aandacht van de markt, met de mededeling dat de lopende omzet van OpenAI 50 miljard dollar bedroeg in plaats van de 70 miljard dollar die de markt verwachtte. Dat bleek enigszins een schijntwijfel, omdat het cijfer de partneromzet uitsloot, waarmee een gelijkwaardige vergelijking met Anthropic mogelijk was geweest. De affaire illustreert ook een structurele eigenschap van dit thema: particuliere AI-labs publiceren weinig gestandaardiseerde financiële rapportage, waardoor markten vaak handelen op cijfers uit de media die achteraf kunnen worden bijgesteld.
De eerste marktreacties op het rapport volgden grotendeels het verwachte scenario, met dalingen bij chipbedrijven en elektriciteitsleveranciers. Intel daalde 5% en Micron 4%. Wat de aandacht van de analist trok, was echter dat de Amerikaanse dollar tegelijk daalde. Normaal gesproken stijgt de dollar wanneer risicolle activa snel dalen, vooral ten opzichte van grondstofvaluta's en het pond. In plaats daarvan daalde de dollar over de hele linie — en opvallend. Dat één krantenkop halfzware procentuele verliezen kon veroorzaken bij semiconductorbedrijven onderstreepte hoe nauw AI-aandelen momenteel handelen op nieuws over de omzetontwikkeling van de sector.
Een dollar gedragen door AI-kapitaal
De reactie onderstreept een thema dat de analist al een groot deel van het jaar heeft uitgelicht: de Amerikaanse dollar wordt al enige tijd gedragen door binnenkomende investeringen in AI. De mechanismen zijn eenvoudig: buitenlands geld dat Amerikaanse aandelen en obligaties koopt, moet eerst dollars kopen, waardoor een thema dat kapitaal op deze schaal absorbeert een aanhoudende bron van valutavraag wordt. Afgezien van investeren in China zijn de Verenigde Staten de enige manier om blootstelling te verkrijgen aan het grootste technologische thema van een generatie. AI absorbeert ook kapitaal in zowel aandelen als obligaties, een stroom die later dit jaar wordt voortgezet met de beursgang van Anthropic en volgend jaar verder wordt uitgebreid wanneer OpenAI volgt — nieuw aandelenaanbod voor dat kapitaal om te absorberen, en de duidelijkste geplande ijkpunten voor de vraag of de stroom voortduurt.
Het feest duurt niet eeuwig
Momenteel wordt iedereen ingeprijsd als AI-winnaar, en de waarderingen zijn duizelig — zelfs voor een overtuigd gelovige in de technologie, zoals de auteur zichzelf omschrijft. Het is niet duidelijk dat de uitvinders van AI, de labs of welke begunstigde dan ook er duurzaam van zullen profiteren. Hoe dan ook heeft een explosieve technologie nauwelijks een reden nodig om op elk moment een grote correctie te ondergaan, en deze week zagen we de kiemen daarvan.
Daar zit nog een verdere implicatie aan vast, volgens de analyse: de gebruikelijke vlucht naar de Amerikaanse dollar in een bear market zou deze cyclus de verkeerde reactie zijn, net als tijdens de uiteenspatting van de internetzeepbel. De volgende AI-omzetkop geeft opnieuw inzicht in de vraag of de omgekeerde dollarslag van deze week eenmalig was of het begin van het draaiboek dat in werking treedt.
Bron: InvestingLive — This week we got a sneak-peak at the playbook for when the AI bubble bursts
