ONEOK heeft overeengekomen om de activiteiten van Brazos Midstream voor het verzamelen en verwerken van aardgas in het Midland-deelbekken van de Permian Basin over te nemen voor 4,425 miljard dollar in contanten, waarmee de midstream-operator zijn aanwezigheid uitbreidt in een van de grootste olie- en gasproducerende regio's van de Verenigde Staten. De deal komt op een moment dat producenten in de Permian Basin naast hun ruwe-olieproductie groeiende volumes geassocieerd aardgas genereren, wat de vraag naar verzamel- en verwerkingscapaciteit in het bekken doet toenemen. Volgens de persverklaring van ONEOK wordt de overname gefinancierd als onderdeel van een aparte investering van 9 miljard dollar in niet-stemmend minderheidsaandelenkapitaal van fondsen en gelieerde partijen onder beheer van Apollo Global Management.

ONEOK is van plan om ongeveer 5 miljard dollar van de opbrengst van Apollo te gebruiken om bestaande schulden af te lossen, terwijl het restant de overname van Brazos zal financieren. Deze structuur stelt ONEOK in staat de transactie te financieren zonder gewone aandelen uit te geven — een aanpak die verdunning van bestaande aandeelhouders voorkomt, een overweging die bij andere midstream-overnemers een rol heeft gespeeld. Het bedrijf meldde dat de combinatie van de investering van Apollo en de geplande schuldreductie de pro forma debt-to-EBITDA-ratio voor 2027 naar circa 3,25 keer brengt.

Het Midland Basin-systeem van Brazos wordt gedragen door circa 600.000 toegewijde acres onder contracten met vaste vergoedingen met een gewogen gemiddelde resterende looptijd van meer dan 12 jaar, aldus ONEOK. Deze langetermijncontracten op basis van vaste vergoedingen zijn bedoeld om de kasstromen af te schermen van schommelingen in grondstofprijzen, een kenmerk dat investeerders doorgaans waarderen in midstream-activa. Tot de producenten die op het gebied actief zijn behoren ExxonMobil, Diamondback Energy en Double Eagle, met 14 actieve boorinstallaties die het systeem momenteel ondersteunen.

Na voltooiing van de verwerkingsinstallatie Cassidy II, die ONEOK verwacht in het derde kwartaal van 2027, zal het overgenomen systeem naar verwachting bestaan uit circa 700 mijl verzamelinfrastructuur en een gasverwerkingscapaciteit van 1,2 miljard kubieke voet per dag, verspreid over zeven county's in het Midland Basin.

ONEOK meldde dat de toevoeging van de activa van Brazos zijn verwerkingscapaciteit in het Midland Basin meer dan zal verdubbelen tot ongeveer 2,3 Bcf/d, inclusief installaties die momenteel in aanbouw zijn. Het bedrijf verwacht deze volumes te koppelen aan zijn bredere infrastructuur voor vloeibare aardgasproducten (NGL), waaronder de West Texas NGL-pijpleiding en het Medford-fractioneringsproject — een verticale integratiestrategie die waarde moet creëren over de hele keten van bron naar markt, van verzameling en verwerking tot NGL-transport en fractionering.

De overname past in een meerjarige expansie waarbij ONEOK is getransformeerd van een primair aardgas- en NGL-operator tot een gediversifieerd midstreambedrijf. Het bedrijf rondde in 2023 de overname van Magellan Midstream Partners van 14,1 miljard dollar af, waarbij belangrijke infrastructuur voor ruwe olie en raffinageproducten werd toegevoegd. In 2024 betaalde ONEOK circa 2,6 miljard dollar voor Medallion Midstream en 3,3 miljard dollar voor het controlerende belang van Global Infrastructure Partners in EnLink Midstream, voordat het in januari 2025 de resterende vrij verhandelbare belangen in EnLink verwierf. De deal met Brazos zet deze consolidatietrend voort naar private Permian-infrastructuur, een gebied dat zowel strategische kopers als private equity duurzaam interesse heeft gewekt nu producenten dichter bij elkaar gelegen putten boren in het bekken.

ONEOK schat de overnameprijs van Brazos op circa 7,5 keer de verwachte EBITDA van 2027, inclusief circa 80 miljoen dollar aan verwachte jaarlijkse synergieën, dalend naar ongeveer zes keer de verwachte EBITDA van 2028. Het bedrijf verwacht bovendien dat de overname onmiddellijk positief zal uitwerken op de winst per aandeel en de vrije kasstroom per aandeel.

De overname van Brazos is goedgekeurd door de raad van bestuur van ONEOK en wordt naar verwachting afgerond in het vierde kwartaal van 2026, onder voorbehoud van de gebruikelijke voorwaarden, waaronder goedkeuring door de Amerikaanse mededingingsautoriteiten. De investering van Apollo wordt separaat naar verwachting in de eerste helft van september afgerond. Voorbij deze afrondingsmijlpalen zullen de integratie van de Brazos-volumes in het NGL-pijpleiding- en fractioneringsnetwerk van ONEOK en de voltooiing van Cassidy II aangeven in hoeverre het bedrijf de verwachte synergieën daadwerkelijk realiseert.

Door Charles Kennedy voor Oilprice.com.