Oliehandelaren hebben een overwegend bearish houding ten aanzien van ruwe olie behouden, zelfs nu de vijandelijkheden in het Midden-Oosten escaleren en het conflict zich uitbreidt naar de Rode Zee — een gok op een snel vredesakkoord die zou kunnen worden ontkracht door oplopende leveringsrisico's.

Eerder deze week daalde Brent crude onder $80 per vat en zakte WTI onder $75 nadat president Trump verklaarde dat de vredesonderhandelingen tussen de Verenigde Staten en Iran waren hervat. Iraanse functionarissen ontkenden echter dat dergelijke onderhandelingen aan de gang waren. Daarnaast is Iran in gesprek met Oman over de controle over de Straat van Hormuz — het nauwe knelpunt dat de Perzische Golf verbindt met de Golf van Oman en de open oceaan — een ontwikkeling die handelaren interpreteerden als verder bearish nieuws voor olieprijzen.

Ondertussen hebben de Jemenitische Houthis Saoedische tankers in de Rode Zee aangevallen, wat een nieuwe omleiding van de Saoedische olie-export heeft afgedwongen. Saoedi-Arabië, een van 's werelds drie grootste ruwe-olieproducenten en de facto leider van OPEC, is afhankelijk van meerdere exportcorridors om ongeveer 9–10 miljoen vaten per dag aan leveringen te handhaven. De alternatieve route die nu zwaarder wordt gebruikt loopt via het Suezkanaal en een pijpleiding die de Middellandse Zeekust van Egypte verbindt — een corridor met aanzienlijk minder capaciteit dan de Oost-West-pijpleiding die de Perzische Golf verbindt met de Rode Zee-haven van Yanbu. De omleiding legt extra beperkingen op aan de Saoedische exportcapaciteit, hoewel handelaren grotendeels onbezorgd lijken.

In een andere ontwikkeling vanuit de Perzische Golf is het Iraanse parlement een wetsvoorstel aan het behandelen dat de toegang tot de Straat van Hormuz zou ontzeggen aan Amerikaanse, Israëlische en andere schepen die als "vijandig" worden beschouwd. Een dergelijke maatregel zou de vrije doorvoer van energiedragers door de regio verder compliceren en zou niets doen om de vooruitzichten op vrede tussen Teheran en Washington te verbeteren. Dit nieuws lijkt de aandacht van handelaren te hebben getrokken, aangezien de olieprijzen op vrijdag stegen, wat het groeiende zorg weerspiegelt over mogelijke langdurige beperkingen op het tankerverkeer door de Straat van Hormuz — een waterweg die, voordat de VS en Israël eind februari Iran aanvielen, ongeveer een vijfde van de wereldwijde olie- en gashandel vervoerde.

Gerelateerd: ADNOC meldt 15 aanvallen op schepen naarmate Hormuz-risico's toenemen

De huidige dynamiek is ongebruikelijk. Bij eerdere oliecrises weerspiegelden termijncontractprijzen doorgaans echte gebeurtenissen in plaats van speculatieve posities. De meest recente parallel was de prijzenstijging in 2022, toen westerse sancties tegen Rusland — een van 's werelds top-drie exporteurs — een aanzienlijk deel van de wereldwijde oliestromen leken te bedreigen. Toen Russische ruwe olie en brandstof werden omgeleid van westerse naar oosterse kopers in plaats van van de markt te worden gehaald, ontstond de perceptie dat olie, net als de liefde, altijd een weg vindt. Deze episode profiteerde ook van aanzienlijke OPEC-sparecapaciteit die in reserve werd gehouden, wat hielp het upside-risico te beperken.

Deze keer is er echter sprake van werkelijke fysieke vernietiging van aanbod — een realiteit die veel handelaren negeren. Volgens het maandelijkse Oliemarktrapport van het Internationaal Energieagentschap lag de wereldwijde olieproductie vanaf juli 9,4 miljoen vaten per dag onder het vooroorlogse niveau. Dat cijfer kwam ondanks een sterke rebound van meer dan 4 miljoen vaten per dag in juni na een staakt-het-vuren-akkoord tussen de VS en Iran — een akkoord dat minder dan een maand standhield.

In een afzonderlijk rapport waarschuwde het IEA dat "bijna 3 miljoen vaten per dag aan raffinagecapaciteit in de regio is stilgelegd als gevolg van aanvallen en een gebrek aan levensvatbare exportmogelijkheden," wat de wereldwijde situatie rond geraffineerde producten heeft gecompliceerd. Daarnaast zijn de ruwe-olievoorraden in de Golf afgenomen nadat Golfstaten een stortvloed aan olie vrijgaven na het staakt-het-vuren-akkoord in juni.

Volgens Kpler-gegevens geciteerd door Ron Bousso van Reuters, exporteerden Golfstaten 70 miljoen vaten ruwe olie in de weken na het akkoord, waardoor ongeveer 80 miljoen vaten in opslag achterbleven. Deze volumes zouden kunnen worden vrijgegeven als de Straat van Hormuz heropent, maar dat zou de resterende reserves uitputten. Kortom, het wereldwijde aanbod van ruwe olie blijft verder krimpen — maar de prijzen weerspiegelen deze trend niet.

Deze discrepantie is problematisch omdat het het risico vergroot dat een toekomstige prijsschok aanzienlijk ernstiger zal zijn dan anders het geval zou zijn geweest. Analisten merkten in een vroeg stadium van de oorlog op dat het enkele maanden duurt voordat de krapte in het aanbod van ruwe olie volledig zichtbaar wordt op fysieke markten en doorwerkt in de prijzen. Vijf maanden na de eerste aanvallen is de markt nu veel dichter bij het punt van volledige materialisatie.

Niettemin blijven analisten in brede zin ervan overtuigd dat het conflict binnenkort zal eindigen. ING-grondstofanalisten schreven op vrijdag: "Ondanks duidelijke tekenen van vooruitgang in de afgelopen dagen betekenen de toon van de retoriek en het groeiende wantrouwen tussen de VS en Iran dat de situatie opnieuw van kwaad tot erger zou kunnen gaan. Vooralsnog houden we vast aan onze visie dat de stromen in de loop van het derde kwartaal zullen beginnen te normaliseren, waardoor we verwachten dat Brent dit kwartaal gemiddeld $80/vat zal bedragen."

Anderen beginnen zich echter af te vragen of een volledige terugkeer naar normaliteit haalbaar is — zelfs nadat de oorlog uiteindelijk eindigt. De discussies van Iran over het heffen van vergoedingen voor schepen die door de Straat van Hormuz varen, samen met voorstellen om de waterweg gezamenlijk te beheren met Oman, suggereren dat de oliestromen in het Midden-Oosten na de oorlog structureel anders zullen zijn. En totdat er alternatieve pijpleidinginfrastructuur wordt gebouwd om dit te compenseren, zullen de prijzen waarschijnlijk verhoogd blijven.

Door Irina Slav voor OilPrice.com