Onzekerheid over olieprijzen heeft grotere invloed op het beleid van de BSP dan werkelijke stijgingen, blijkt uit onderzoek
Belangrijkste punten
- •Een studie van De La Salle University toonde aan dat schokken door olieprijsonzekerheid grotere en hardnekkigere reacties van de BSP-beleidsrente veroorzaken dan schokken in de werkelijke Brent-ruwe-olieprijzen.
- •Onzekerheid over toekomstige olieprijzen verklaart een groter deel van de schommelingen in de Filipijnse inflatieverwachtingen van huishoudens, inflatie en monetair beleid dan gerealiseerde prijsschommelingen.
- •De BSP verhoogde haar hoofdrente met 50 basispunten naar 5,5% tijdens haar vierde opeenvolgende verkrachtingsvergadering, voor een cumulatieve verhoging van 125 basispunten sinds het begin van de cyclus.
- •De Filipijnse totale inflatie steeg in september naar 7,2%, gelijk aan het piekniveau van april, en het negenmaanden gemiddelde van 5,4% ligt ruim boven de 3%-doelstelling van de centrale bank.
- •Wereldwijde olieprijzen schommelden sinds de uitbraak van het conflict in het Midden-Oosten in de afgelopen acht maanden tussen ongeveer $70 en $110 per vat, wat tot cumulatieve brandstofprijsstijgingen van P62,76 tot P68,85 per liter leidde eind oktober.
Onzekerheid over olieprijzen doet meer om de Filipijnse inflatieverwachtingen aan te wakkeren en de monetairbeleidsreactie vorm te geven dan werkelijke prijsschommelingen, blijkt uit een studie van het Angelo King Institute for Economics and Business Studies (AKI) van De La Salle University.
"In vergelijking met schokken in Brent-ruwe-olieprijzen genereren schokken door olieprijsonzekerheid grotere en hardnekkigere reacties van de monetairbeleidsrente en verklaren ze een groter deel van de schommelingen in inflatieverwachtingen van huishoudens, inflatie en monetair beleid", aldus AKI-onderzoeker Aris Zoleta in het artikel.
De heer Zoleta wees erop dat wereldwijde olieprijsschommelingen, met name die gebaseerd op Brent-ruwe olie — de internationale benchmark voor ruwe olie — vaak zowel de werkelijke inflatie als de verwachtingen van huishoudens aanwakkeren. Zijn studie toonde echter aan dat schokken door olieprijsonzekerheid zwaarder doorwegen in de monetairbeleidsbeslissingen van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).
"Hoewel zowel schokken door olieprijsonzekerheid als schokken in Brent-ruwe-olieprijzen vergelijkbare kwalitatieve reacties genereren in productiegroei, inflatieverwachtingen en totale inflatie, oefenen schokken door olieprijsonzekerheid consistent grotere en hardnekkigere effecten uit op het monetair beleid", zei hij.
"De consistentie van deze bevindingen over drie complementaire empirische benaderingen versterkt de conclusie dat onzekerheid over toekomstige olieprijzen aanzienlijk meer informatie bevat voor macro-economische dynamiek dan gerealiseerde olieprijsschommelingen alleen", voegde de heer Zoleta toe.
De bevindingen komen te midden van een actieve verkrachtingscyclus. In april keerde de BSP haar verruimingskoers om nadat energieschokken door de gevechten in het Midden-Oosten de inflatie sneller hadden opgestuwd dan beleidsmakers hadden verwacht. Sindsdien heeft de bank haar verkrachtingspad voortgezet, waarbij BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. opmerkte dat volatiele wereldwijde olieprijzen tot de inflatiedruk behoren die de centrale bank probeert in te dammen.
Op donaderdag verscherpte de BSP het beleid voor de vierde opeenvol vergadering, met een renteverhoging van 50 basispunten (bps) naar 5,5%, waarmee de totale verhogingen sinds het begin van de verkrachting op 125 bps (1,25 procentpunt) komen.
"Na een schok door olieprijsonzekerheid stijgt de beleidsrente aanzienlijk meer dan na een schok in Brent-ruwe-olieprijzen en blijft ze aanzienlijk langer verhoogd", zei de heer Zoleta. "Dit resultaat suggereert dat de BSP sterker reageert op onzekerheid over toekomstige olieprijzen dan op gerealiseerde olieprijsstijgingen alleen."
Volgens de heer Zoleta zou dit kunnen komen doordat een aanhoudende monetairbeleidsreactie meer gerechtvaardigd is wanneer verhoogde olieprijsonzekerheid hardnekkige inflatie versterkt en het risico loopt door te werken in inflatieverwachtingen.
De Filipijnse inflatie is hoog geweest sinds de uitbraak van de oorlog in het Midden-Oosten, met wereldwijde olieprijzen die in de afgelopen acht maanden schommelden tussen $70 en ongeveer $110 per vat. De totale inflatie versnelde in september naar 7,2%, gelijk aan het piekniveau van april van dit jaar, nadat de kosten van olie, voedsel en nutsvoorzieningen opnieuw stegen. Dat bracht het negenmaanden gemiddelde op 5,4%, ruim boven de 3%-doelstelling van de BSP.
Tot de laatste week van oktober stonden de cumulatieve brandstofprijscorrecties op een netto stijging van P68,85 per liter voor benzine, P64,43 per liter voor diesel en P62,76 per liter voor kerosine. Tegen die achtergrond wijst de studie op de variabele die de komende maanden de moeite van het volgen waard is: niet alleen waar olieprijzen zich zullen vestigen, maar hoeveel onzekerheid er over hun koers heerst — de factor die volgens het onderzoek het zwaarst meetelt in de beslissingen van de BSP.
Het bericht werd oorspronkelijk gepubliceerd door BusinessWorld: Oil price uncertainty bigger influence than actual increases on BSP policy, inflation, study finds. — Katherine K. Chan
