De Reserve Bank of New Zealand lijkt er deze week klaar voor om de Official Cash Rate opnieuw te verhogen. Het Monetary Policy Shadow Board van NZIER meldt dat ruim de helft van zijn leden een verhoging van 25 basispunten naar 2,75 procent aanbeveelt bij de Monetary Policy Statement van de RBNZ op 2 september. Het verdeelde oordeel van het onafhankelijke panel, maandag gepubliceerd, laat echter een aanzienlijke minderheid achter die de rente liever vasthoudt op de huidige 2,50 procent.

Het resultaat van het Shadow Board wijst op een verhoging als meest waarschijnlijke uitkomst op woensdag, maar de verdeeldheid binnen het panel matigt het vertrouwen waarmee markten dit kunnen inprijsden. Een verhoging van 25 basispunten naar 2,75 procent zou de trekkingcyclus verlengen die de RBNZ in juli hervatte en sluit aan bij de mediaanvisie die bankconseurs in aanloop naar de vergadering al laten circuleren. Aangezien de meeste forecasters deze uitkomst al verwachten, liggen de marktgevoeligere elementen naar verwachting in de bijbehorende OCR-baan en mogelijk signalen over oktober, waarbij het panel en externe economen in brede lijnen een data-afhankelijke, niet vooraf vastgelegde houding verwachten. Een verhoging gepaard met voorzichtige vooruitblik zou naar verwachting slechts licht havik worden gelezen voor de Nieuw-Zeelandse dollar, terwijl een vasthouden, of een verhoging gecombineerd met een onverwacht sterk trekkingssignaal, een grotere herprijszing zou veroorzaken, gegeven hoe nauw de uitkomst de consensus volgt. Deze dynamiek reikt verder dan valutamarkten: OCR-bewegingen stromen direct door naar variabele hypotheekrentes en termijndeposito's voor Nieuw-Zeelandse huishoudens, een van de redenen waarom het tempo van de trekking brede publieke aandacht trekt.

Waarom leden een verhoging steunen

Voorstanders van verdere trekking betogen dat de OCR ver onder neutraal blijft, terwijl de kerninflatie aan de bovenkant van de doelband van de RBNZ ligt, wat minder ruimte laat om voortgezette stimulans te rechtvaardigen. Zij wijzen erop dat de inflatie hoog blijft en dat de OCR verder richting neutraal moet worden teruggebracht. De RBNZ opereert onder een Remit die vereist dat toekomstige CPI-inflatie-uitkomsten middellang tussen 1 en 3 procent blijven; inflatie aan de bovenkant van die band beperkt hoe lang het beleid accommodatief kan blijven.

Andere panelleden namen een voorzichtigere positie in en wezen erop dat de binnenlandse economische activiteit zwak blijft en dat inflatieverwachtingen in de eigen Survey of Expectations van de RBNZ recent zijn afgezwakt. Volgens hun beoordeling pleiten die omstandigheden ervoor de rente voorlopig vast te houden in plaats van verdere druk toe te voegen aan een fragiel herstel. De spanning tussen nog altijd hoge inflatie en zwakke activiteit is dezelfde afweging die de commentaren van externe economen in de aanloop naar de vergadering heeft verdeeld.

Beleidscontext

De RBNZ hervatte de trekking deze cyclus door de OCR in juli te verhogen naar 2,50 procent, terwijl de bank werkt eraan de inflatie, die in het juni-kwartaal een piek van 3,9 procent bereikte, terug te brengen naar de doelrange van 1 tot 3 procent. Dat besluit viel zelfs terwijl dalende mondiale olieprijzen, geholpen door enige ontspanning in de spanningen in het Midden-Oosten op dat moment, de inflatieprognose op korte termijn deden dalen ten opzichte van eerdere RBNZ-projecties. De inflatie ligt nu al een lange reeks kwartalen buiten de doelband, wat de achtergrond vormt voor de hernieuwde trekking van de RBNZ na eerdere pauzes.

Verder vooruit waren de Shadow Board-leden in brede lijnen eens dat de OCR komend jaar verder moet stijgen, met individuele visies geconcentreerd tussen 3 en 3,25 procent. Verschillende leden benadrukten een voorkeur voor geleidelijke verhogingen die inflatiebeheersing afwegen tegen steun aan een nog fragiele economie. Deze vooruitzichten sluit aan bij externe bankprognoses die verwachten dat de RBNZ een vergelijkbaar trekkingpad zal signaleren, terwijl de bank bewust niet-committeert over het tempo van verdere stappen, inclusief de vraag of een extra verhoging volgt bij de Monetary Policy Review in oktober.

Hoe het Shadow Board werkt

Het NZIER Shadow Board opereert onafhankelijk van de RBNZ, waarbij elke deelnemer een waarschijnlijkheidsweging toekent aan mogelijke beleidsacties die vervolgens worden gemiddeld tot één panelvisie. Het werd opgericht om een onafhankelijke, kwantitatieve lezing te bieden van wat een adequaat gewogen beleidsdebat zou concluderen, en de publicaties omlijsten doorgaans de verwachtingen in de aanloop naar elke RBNZ-beslissing. De volgende publicatie staat gepland op 27 oktober, vóór de daaropvolgende Monetary Policy Review van de RBNZ.

---

Eerdere berichtgeving:

Vooruitblik: Inflatie- en groeikracht wijzen op verdere RBNZ-trekking, aldus BNZ

90% van de economen verwacht RBNZ-verhoging op 2 september, blijkt uit peiling