MSCI heeft nieuwe regels vastgesteld voor niet-operationele bedrijven, een raamwerk dat Strategy (MSTR) en Metaplanet hun plek in mondiale aandelenindexen kan kosten. De indexaanbieder maakt op 11 november 2026 bekend welke bedrijven er daadwerkelijk uit vallen.

MSCI berekent aandelenindexen die passieve fondsen en exchange-traded funds volgen. Wanneer de aanbieder een aandeel toevoegt of verwijdert, kopen of verkopen die fondsen automatisch mee. Die mechanische koppeling is de reden waarom een puur methodologische wijziging kan leiden tot echte handelsdruk voor de betrokken aandelen. De Global Investable Market Indexes van MSCI vormen de basis van de bekende families MSCI World en ACWI.

In oktober 2025 stelde MSCI oorspronkelijk voor om bedrijven uit te sluiten met ten minste 50% van hun balans in digitale activa, een plan dat in totaal 39 bedrijven zou hebben geraakt. In januari 2026 trok de indexaanbieder dit plan echter in en kondigde een bredere consultatie aan. Die consultatie liep van begin augustus tot eind september 2026, en de documenten bevatten een simulatie op basis van gegevens uit mei 2026. De simulatie wees Strategy, Metaplanet en de Britse uraanhouder Yellow Cake aan als mogelijke schrappingen. Strategy en Metaplanet zijn digital asset treasury-bedrijven die cryptovaluta als kernpositie op de balans aanhouden. Strategy houdt 848.250 BTC aan, terwijl Metaplanet circa 44.000 BTC aanhoudt. Dat model — balansen rondom crypto-houdingen in plaats van operationele activiteiten — is precies het profiel dat de nieuwe methodologie meet.

Twee fasen bepalen of een bedrijf in de index blijft

MSCI publiceerde de resultaten van de consultatie op donderdag 15 oktober 2026, na de sluiting van de Amerikaanse markt. De implementatie volgt later in de indexherziening van november.

Het raamwerk werkt in twee fasen. Eerst controleert een zogenaamde Core Screen of een bedrijf wezenlijke operationele activa heeft. Als operationele activa meer dan 50% van de totale activa uitmaken, eindigt de beoordeling daar. Een bedrijf dat deze toets niet haalt, wordt in plaats daarvan gemeten aan vijf financiële meetinstrumenten en is niet toatbaar als het er vier van de vijf niet haalt.

MSCI had deze structuur al uiteengezet in de consultatieaankondiging van 3 september 2026. De meetinstrumenten omvatten Operating Asset Intensity, Expense Intensity en een cashflowtoets voor de operationele kasstroom. Daar volgen er nog twee: Non-Operating Fair Value Intensity en Capital Dependence, oftewel de afhankelijkheid van externe financiering.

De reikwijdte valt op. De regel geldt voor niet-operationele bedrijven samen met passieve beleggingsinstrumenten zoals fondsen en business development companies (BDC's), waardoor cryptobedrijven slechts deel uitmaken van de groep. Yellow Cake illustreert hoe breed het raamwerk is: het Britse bedrijf houdt uranium aan in plaats van bitcoin en staat desondanks in de simulatie.

Ondertussen ziet MSCI af van de tussentijdse regel die gekoppeld was aan digitale activa van 50% of meer van de totale activa. Sinds januari 2026 konden getroffen leden in de index blijven, maar MSCI verhoogde hun aandelaantal of Inclusion Factor niet, en nieuwe toevoegingen en segmentmigraties voor deze bedrijven waren eveneens opgeschort. Voortaan beoordeelt de indexaanbieder hen zoals alle andere bedrijven onder de nieuwe methodologie. Daardoor verschuift de scheidingslijn van crypto-exposure naar de operationele substansie van een bedrijf.

Buffers en deadlines schuiven uitsluiting naar december

Het raamwerk voorziet niet in een onmiddellijke uitsluiting. MSCI gebruikt buffers die zowel van toepassing zijn op de meetdrempels als op het moment van toevoegingen en schrappingen, een mechanisme dat bedoeld is om de omloopsnelheid in de indexen te beperken. Een nieuwe toevoeging is niet toelaatbaar als het bedrijf in ten minste één van zijn laatste twee jaarverslagen niet aan het criterium voldoet, maar MSCI verwijdert bestaande leden alleen als ze in beide perioden niet slagen. De indexaanbieder kan bovendien putten uit de laatste tussentijdse financiële overzichten, waardoor bedrijven die al in de index staan meer speelruimte hebben dan kandidaten. Toegepast op Strategy betekent dit dat verwijdering vereist dat het bedrijf in beide laatste jaarverslagen niet aan de meetinstrumenten voldoet, niet aan slechts één.

De tijdlijn is krap. Op 11 november 2026 publiceert MSCI de definitieve lijst van getroffen bedrijven. De wijzigingen treden later in werking, na de sluiting op 30 november 2026, en dus vanaf 1 december 2026. Pas vanaf die datum zouden trackerfondsen beginnen met het verwerken van eventuele schrappingen in hun portefeuilles. MSCI heeft tot nu toe geen enkel bedrijf verwijderd, en beslissingen over individuele namen volgen pas met die lijst.

Hoe breed de groep wordt, is eveneens nog open. Naast Strategy en Metaplanet kan de regel ook SharpLink raken, een bedrijf dat Ethereum als treasuryreserve aanhoudt. In de simulatie van mei stond het bedrijf op een watchlist, niet bij de schren.

Wat de MSCI-beslissing voor Strategy betekent

Voor Strategy gaat het vooral om passieve kapitaalstromen. Het bedrijf heeft in totaal circa 64 miljard USD aan zijn bitcoin besteed. In de week voor de afsluiting kocht het nog eens 250 BTC voor 21,5 miljoen USD, een aankoop vastgelegd in een filing bij de SEC.

Strategy schat dat aan MSCI gelieerde fondsen circa 13 miljoen MSTR-aandelen aanhouden, ongeveer 3,1% van de uitstaande basisaandelen. Dat komt overeen met circa 60% van het gemiddelde dagelijkse handelsvolume van het aandeel over de afgelopen 30 dagen. De schrappingen van mei 2026 bieden enigszins een ijkpunt: voor de bedrijven die destijds uit de MSCI World verdwenen, was het vergelijkbare cijfer ongeveer twee dagen handelsvolume.

Oudere schattingen zetten het risico in dollars. In 2025 voorspelde JPMorgan een potentiële uitstroom van maximaal 2,8 miljard USD uit aan MSCI gelieerde fondsen. Als andere indexaanbieders zoals FTSE Russell zouden volgen, bracht de bank het bedrag op 8,8 miljard USD. Voor alle 39 bedrijven op de eerdere lijst gingen schattingen rond van in totaal 10 tot 15 miljard USD aan gedwongen verkopen. Deze cijfers hebben echter betrekking op de oude 50%-regel, en het is onduidelijk of ze opgaan voor de nieuwe methodologie. Januari 2026 liet zien hoe gevoelig de markt is: nadat MSCI het eerste plan introk, stegen MSTR-aandelen na sluiting met circa 6%.

Een uitsluiting zelf zou beperkte gevolgen hebben. Het aandeel blijft genoteerd aan Nasdaq, en Strategy zou geen bitcoin hoeven te verkopen. Het langetermijnrisico ligt elders: een zwakkere vraag naar het aandeel zou het moeilijker maken om het kapitaal aan te trekken dat achter de bitcoin-aankopen van het bedrijf zit. Bovendien heeft noch S&P Dow Jones noch FTSE Russell tot nu toe bevestigd of het soortgelijke regels zal volgen.

Strategy betwist de basis van de classificatie

Strategy heeft de consultatie scherp bekritiseerd. In zijn reactie noemde het bedrijf het voorstel een voorwendsel tegen digital asset treasuries en zag het als een herhaling van het ingetrokken plan van 2025. Het voerde bovendien aan dat de termen "operating" en "non-operating" niet gedefinieerd zijn en geen basis hebben in US GAAP of IFRS. Strategy rapporteert zijn bitcoin-activiteiten als een operationeel segment onder US GAAP en dit is volgens het bedrijf inn met overleggen met SEC-medewerkers.

Michael Saylor en CEO Phong Le noemden de regel eveneens discriminerend voor treasurybedrijven. In augustus 2026 vatte het bedrijf zijn positie op X samen in enkele woorden: "Digital assets are assets." Indexaanbieders zouden markten moeten meten in plaats van te beslissen welke activa bedrijven mogen aanhouden, voegde het eraan toe.

Ten slotte verklaarde Strategy in september dat de regel geen wezenlijke impact zou hebben op de eigen bedrijfsvoering indien aangenomen. Het zou echter de reputatie van MSCI als betrouwbare en neutrale indexaanbieder diep schaden.