Het aandeel CoreWeave (CRWV) zakte vrijdag in de vroege voorbeursfase bijna 4% naar circa $67 nu beleggers bleven afwegen wat de financieringskosten van de aanbieder van AI-infrastructuur zijn. Het voorbeursniveau lag onder de slotkoers van donderdag van $69,69 en zette een volatiele periode voort waarin het aandeel woensdag 15,46% zakte en sloot op $65,78, voordat het in de daaropvolgende handelssessie met 5,94% herstelde.

Obligatierente stijgt nu zorgen over AI-financiering toenemen

De zwakte op vrijdag volgde op een scherpe daling van de obligaties van CoreWeave. De obligaties met looptijd 2031 en 2032 leverden de laatste sessies circa 15% of meer op, ruim boven de oorspronkelijke jaarlijkse rentevoeten van respectievelijk 9,75% en 9,625%. Obligatierentes stijgen wanneer koersen dalen, dus marktrentes van ongeveer 15% tegenover coupons onder de 10% geven aan dat de obligaties nu ver onder hun oorspronkelijke uitgifteprijzen handelen — en dat nieuwe schuld tegen heersende niveaus aanzienlijk hogere rentekosten met zich mee zou brengen dan de oorspronkelijke coupons. De beweging in de obligaties vestigde opnieuw de aandacht op de schuldkosten bij bedrijven die de AI-uitbreiding financieren.

De druk zette zich woensdag door in de technologiesector, toen ook de aandelen van Oracle, Nebius en Dell daalden nu beleggers de financieringskosten bekeken van bedrijven die kunstmatige-intelligentieprojecten ondersteunen. Durfkapitalist Chamath Palihapitiya vroeg zich op X af of de AI-uitbreiding een private-creditbel creëerde, en Elon Musk reageerde op zijn discussie over obligaties. Een woensdagse analyse van de zorgen over leningen behandelde de bredere beursverkoop.

Schul en rentekosten trekken aandacht

De financiële overzichten van CoreWeave van juni vermeldden ongeveer $35,1 miljard aan leningen en $16,3 miljard aan operationele leaseverplichtingen. Samen overschreden deze verplichtingen $51 miljard, al zijn leaseverplichtingen niet hetzelfde als geleend geld en vertegenwoordigen zij contractuele verplichtingen in plaats van opgenomen schuld.

Het bedrijf boekte in het tweede kwartaal $640 miljoen aan netto rentelasten, tegen ongeveer $267 miljoen een jaar eerder. Dat bedrag kwam overeen met circa een kwart van de omzet in die periode, wat illustreert hoe snel financieringskosten kunnen meegroeien met een door schuld gefinancierde infrastructuuruitbouw. De omzet steeg in die periode naar $2,58 miljard, maar CoreWeave boekte desondanks een kwartaalverlies van $626 miljoen.

Ook andere aanbieders worden kritisch gevolgd naarmate zij hun activiteiten opschalen. Een recente beschouwing van het cloudbedrijf van IREN beschreef de groeiende infrastructuurplannen en een niet-bevestigd bericht over een mogelijk akkoord met Anthropic.

CoreWeave verdedigt zijn financieringsmodel

Het management heeft de zorgen weerlegd. CoreWeave meldde dat zijn omzetbacklog in juni ongeveer $104 miljard bedroeg, een cijfer dat gecontracteerde toekomstige omzet vertegenwoordigt — ruwweg het dubbele van de gecombineerde leningen en leaseverplichtingen van het bedrijf. Het bedrijf houdt vol dat klantencontracten de betalingsverplichtingen ondersteunen, terwijl de financiering chips en daaraan gerelateerde activa als zekerheid gebruikt.

In maart kondigde CoreWeave een financieringsfaciliteit van $8,5 miljard aan die investment-grade ratings ontving, in contrast met de dubbelf retevoeten die beleggers eisten op de beursgenoteerde obligaties. Uit de investeerderspresentatie van september bleek dat bepaalde leningen gekoppeld zijn aan klantencontracten en worden opgenomen zodra apparatuur in gebruik wordt genomen.

Ondertussen meldde Evan op X dat Nvidia-topman Jensen Huang het, in een discussie over de financieringskosten, niet nodig vond om CoreWeave financiële steun te verlenen.

Het aandeel CRWV kreeg te maken met verkoop, net als verwante bedrijven. Een oktoberbericht over AI-infrastructuuraandelen documenteerde dalingen bij IREN en verschillende miningbedrijven nu inflatiecijfers de markten onrustig maakten. Het verschil tussen de marktrentes van de obligaties en de oorspronkelijke coupons, evenals het tempo waarin de gecontracteerde backlog in omzet wordt omgezet, bieden concrete cijfers om te volgen naarmate het debat over AI-financiering voortduurt.