MSCI heeft een consultatie geopend over een nieuwe geschiktheidstoets voor "niet-operationele" bedrijven. In een simulatie op basis van gegevens van mei 2026 verwijdert de toets zowel Strategy als Metaplanet uit de MSCI ACWI IMI (All Country World Index Investable Market Index).

Wat indexuitsluiting betekent

MSCI is een Amerikaanse indexaanbieder wiens aandelenindices dienen als benchmark voor passief beheerde fondsen en ETF's. Wanneer een bedrijf uit zo'n index valt, moeten deze fondsen het aandeel verkopen omdat hun mandaat dit vereist. De eigen mening van de fondsbeheerder doet er niet toe.

De aanbieder had eerder, in januari 2026, een nauwer omlijnd initiatief tegen cryptoschatkammerijen (DATs) laten varen. Tegelijkertijd kondigde het een bredere herziening aan van niet-operationele bedrijven, en de uitkomst daarvan ligt nu op tafel. Dit keer reikt het voorstel verder dan puur cryptobedrijven. In de simulatie toont Strategy een vrij verhandelbaar gecorrigeerde marktkapitalisatie van 23,9 miljard USD, waarmee het bedrijf bovenaan de schrappingskandidaten staat. De metriek omvat alleen het vrij verhandelbare deel van de aandelen en bepaalt daardoor het gewicht in de index.

Een toets in twee staden gebouwd op vijf metrieken

De voorgestelde methodologie werkt in twee stappen. Eerst controleert een kernscreening of de operationele activa van een bedrijf meer dan 50 procent van de totale activa uitmaken. Bedrijven die deze drempel halen blijven geschikt, terwijl bedrijven die daar niet in slagen doorgaan naar de tweede stap. De toets bevat geen cryptospecifieke drempelwaarden: het richt zich op de balansstructuur, niet op het type activum dat wordt gehouden. Een grondstoffenhoudend bedrijf kan er net zo gemakkelijk voor zakken als een Bitcoin-koper.

De tweede stap berust op vijf metrieken: operationele activa-intensiteit, kostenintensiteit, kasstroom, fair-value-intensiteit en kapitaalafhankelijkheid. Operationele activa onder de 20 procent van de totale activa gelden als kritiek, evenals operationele kosten onder de 5 procent. Een negatieve operationele kasstroom hoort eveneens bij de lijst. Hetzelfde geldt voor niet-operationele fair-value-wijzigingen boven de 5 procent van de totale activa. De vijfde drempel betreft kapitaalafhankelijkheid boven de 20 procent, een maat voor hoe sterk een bedrijf voor zijn groei afhankelijk is van vers extern kapitaal.

Bijgevolg wordt een bedrijf slechts in één geval ongeschikt: het moet de kernscreening missen en ten minste vier van de vijf criteria activeren. Een enkele uitschieter op de balans is niet voldoende.

Bestaande indexleden hebben echter te maken met mildere drempelwaarden dan kandidaten voor nieuwe opname. Bovendien moeten leden de screening missen in twee opeenvolgende jaarcijfers voordat een verwijdering volgt. Een eenmalige overschrijding van de drempelwaarden leidt niet tot herclassificatie, aldus MSCI in het consultatiedocument. In plaats daarvan vereist de aanbieder een blijvende verandering in de bedrijfsstructuur. De toets grijpt pas in als een bedrijf permanent meer vermogensbeheerder dan opererend bedrijf is.

Strategy, Metaplanet en Yellow Cake zakken voor de kernscreening

In de simulatie met gegevens van mei 2026 verliezen drie bedrijven hun plaats in de MSCI ACWI IMI Index: Strategy, Metaplanet en het uraniumbeleggingsbedrijf Yellow Cake. De selectie is geen toeval. Alle drie houden ze voornamelijk activa aan die geen lopende bedrijfsvoeding voeden maar op de balans staan. De verschijning van een grondstoffenhoudend bedrijf zoals Yellow Cake op de lijst maakt het sectorneutrale ontwerp van de methodologie zichtbaar — crypto zou niet de enige getroffen sector zijn.

Bovendien zouden drie groepen op een publieke watchlist terechtkomen: SharpLink, Center Laboratories en Lydia Holding. Deze lijst benoemt bedrijven wiens balansprofiel MSCI kritisch zal onderzoeken, zonder onmiddellijke verwijdering. Voor beleggers vormt het desondanks een signaal.

Het voorstel richt zich in brede zin op bedrijven die niet-operationele activa opbouwen en weinig operationele kasstroom genereren. Afhankelijkheid van extern kapitaal voor groei telt eveneens mee. Precies dit profiel beschrijft het bedrijfsmodel van Bitcoin-schatkamerbedrijven, die aankopen financieren via aandelen- en obligatie-uitgiften en vasthouden wat ze verwerven. Daardoor pakt het raster hen technisch gezien, zonder hen bij naam te noemen. Desondanks bevat de methodologie geen expliciet verbod op digitale activa.

Passieve fondsen zouden automatisch miljarden moeten terugtrekken

Het financiële gewicht van een uitsluiting hangt niet af van de meningen van individuele beleggers. Indexfondsen repliceren hun benchmark mechanisch en moeten daardoor een geschrapt aandeel verkopen. Of de prijs gunstig is, doet voor deze mandaten niet ter zake. Voor wereldwijd beleggende aandelenfondsen dient de MSCI ACWI IMI als referentie.

Analisten van JPMorgan schatten het volume voor Strategy al op circa 2,8 miljard USD aan passieve uitstromen in 2025. Een schatting van de brancheorganisatie Bitcoin For Corporations kwam in december 2025 uit op 10 tot 15 miljard USD. Dat bereik betrof echter het volledige universum van cryptoschatkammerijen, niet alleen Strategy — het verschil in scope verklaart de afstand tussen de twee cijfers.

Tegelijkertijd vereist de toets twee opeenvolgende jaarcijfers onder de drempelwaarden voor bestaande leden. De indexaanbieder rechtvaardigt de procedure met het doel de omzet in zijn indices te beperken. Hoeveel tijd dit de getroffen bedrijven laat, blijft open. Strategy en Metaplanet missen de drempelwaarden echter al in de simulatie op basis van hun cijfers van mei 2026. Een tijdige herstructurering van de balans houdt hen in de index.

Tweede poging tegen cryptoschatkammerijen binnen een jaar

Het patroon herhaalt zich. Een eerste consultatie liep tussen oktober en december 2025 en beperkte zich expliciet tot digitale-activa-schatkammerijen. Het identificeerde 39 potentieel getroffen bedrijven, waaronder 18 bestaande indexleden — Strategy, Riot Platforms en Marathon Digital behoorden daartoe. Voor 21 verdere kandidaten zou MSCI toekomstige opname eveneens hebben geweigerd. Uiteindelijk trok de aanbieder zich van het plan terug en wees op de noodzaak van meer onderzoek en overleg.

De beslissing om deze bedrijven niet uit te sluiten viel begin januari 2026. De aandelen van Strategy stegen daarna in de nazijhandel met ongeveer 6 procent, een sprong die liet zien hoe nauw de waardering van zulke bedrijven samenhangt met hun indexstatus. Later vloeide de aankondiging voort in het voorstel dat nu op tafel ligt. De reikwijdte is breder dan bij de eerste poging, maar het treft de cryptoschatkammerijen opnieuw.

De tijdlijn is krap. Eerst neemt MSCI tot 30 september 2026 feedback van marktparticipanten in ontvangst. De resultaten van de consultatie moeten tegen 16 oktober 2026 beschikbaar zijn. Als de methodologie wordt aangenomen, kan implementatie volgen bij de indexherziening van november. Er zouden relatief weinig weken liggen tussen de aankondiging van de resultaten en een mogelijke implementatie.

Strategy heeft zich publiekelijk tegen het voorstel verzet:

Digital assets are assets. Index providers should measure markets, not decide which assets companies are allowed to own. MSCI's proposal puts it out of step with regulators, markets, and its own customers. Bitcoin doesn't need MSCI. Neither does Strategy. $BTC $MSTR

— Strategy (@Strategy), August 14, 2026

Bron: Crypto Valley Journal