De aandelen van Applied Materials (AMAT) zaken maandag 1% lager voor de opening van de beurs nadat Morgan Stanley het koersdoel voor de fabrikant van chipapparatuur verlaagde van $642 naar $563. Op het eerste gezicht lijkt de verlaging een bearish signaal. De details van het onderzoeksrapport vertellen echter een meer gemengd verhaal — een verhaal waarin de kijk van de analist op het bedrijf feitelijk verbeterde, zelfs terwijl de koersdoelstelling lager uitkwam.

Hogere Schattingen Achter Het Lagere Koersdoel

Morgan Stanley verhoogde de omzetprognose voor 2027 voor Applied Materials naar $50,7 miljard, en de winst-per-aandeel-schatting voor dat jaar steeg naar $20,92. Beide bijstellingen werden gedreven door sterkere NAND-vraagaannames — NAND is de geheugentechnologie ten grondslag liggt aan SSD's en andere dataopslag — en verbeterde verwachtingen voor de brutowinstmarge. Met andere woorden: de bedrijfsvooruitzichten verbeterden zelfs terwijl het koersdoel lager werd.

De verklaring voor de verlaging ligt bij de waardering, niet bij de fundamentele factoren. Morgan Stanley verlaagde de multiple die het hanteert voor AMAT naar 22 keer de winst, vanuit 26 keer. Een koersdoel combineert doorgaans twee elementen — waar een analist de winst verwacht te eindigen, en de multiple die de markt bereid is voor die winst te betalen — dus het rapport verhoogde feitelijk het eerste element terwijl het tweede werd verlaagd. Zelfs bij de verlaagde multiple wordt het aandeel nog gewaardeerd op ongeveer 10% boven de gemiddelde multiple door de cyclus heen van 20 keer sinds 2020 — een teken dat Wall Street het bedrijf nog steeds een zekere mate van optimisme gunt.

"The market is giving AMAT the benefit of doubt, and we agree with that assessment," schreven analisten van Morgan Stanley in het rapport. Het bedrijf handhaafde de Equal-Weight-rating op het aandeel, een aanduiding die doorgaans verwachtingen signaleert van een prestatie die ongeveer in lijn ligt met de bredere sector.

Brutowinstmarge Is De Belangrijkste Schakelfactor

Morgan Stanley verwacht dat de brutowinstmarge van Applied Materials stijgt van 48,8% in 2025 naar 52% in 2027. Omdat waarderingen van fabrikanten van halfgeleiderapparatuur doorgaans nauw samenhangen met brutowinstmarges, wees het brokerage dit aan als het clet om in de gaten te houden. Het voegde eraan toe dat het verrast zou zijn als de marges wezenlijk boven het midden van de 50% zouden uitkomen — een plafond om te onthouden bij het volgende kwartaalcijfers van AMAT, waarbij elk kwartaalrapport onderweg dient als controlepunt op het pad van het huidige niveau naar die projectie voor 2027.

Applied Materials zelf schetste een ambitieus groeiplan tijdens de winstteleconferentie van juli, waarin het aangaf de kwartaaloutput van systemen vanaf het huidige niveau te willen verdubbelen tegen 2028. Morgan Stanley rekende dat doel door: het bereiken van ongeveer $14 miljard aan kwartaalverzendingen van systemen medio 2028 zou kunnen neerkomen op ongeveer $68 miljard aan jaaromzet en $31,70 aan EPS. Dat zijn aanzienlijke cijfers als het bedrijf dit kan waarmaken, al blijven het voorlopig een langetermijndoel in plaats van een korte-termijn garantie — waarmee de snelheid van kwartaalverzendingen, naast de marges, het andere gegeven is om te volgen.

Waar Het Aandeel Vandaag Staat

Apart daarvan wees GuruFocus erop dat AMAT handelt op $482, wat het platform berekent als 92% boven de GF Value-schatting van $250,78 (de maatstaf van het platform voor de reële waarde van een aandeel) — een aanwijzing dat de aandelen al geprijsd zijn op een aanzienlijke hoeveelheid goed nieuws. De trailing koers-winstverhouding van het aandeel ligt op 41,56x, meer dan het dubbele van de mediane P/E over vijf jaar van 20,36x.

GuruFocus kent Applied Materials een GF Score toe van 87 uit 100, wat sterke winstgevendheid, groei en financiële kracht weerspiegelt. Het enige zwakke punt in die score is de waardering, die slechts 1 uit 10 scoort.

Eigendomsgegevens voegen nog een laag toe aan het beeld. Van de 25 guru's die door GuruFocus worden gevolgd en AMAT aanhouden, verhoogden er onlangs 7 hun posities, terwijl 16 ze verminderden. Insiders zijn de afgelopen 12 maanden ook netto verkopers geweest en hebben voor $180,2 miljoen aan aandelen van de hand gedaan; er zijn in die periode geen aankopen door insiders gemeld.

Applied Materials heeft een marktkapitalisatie van $382,51 miljard en blijft een van de grootste leveranc van waferfabricageapparatuur ter wereld, met foundry-, logic-, DRAM- en NAND-chipfabrikanten als klanten. Die positie plaatst het bedrijf aan de voorkant van de chipvoorzieningsketen, waar de zaken samengaan met de investeringsplannen van de foundries en geheugenfabrikanten die de chips bouwen — en dat is waarom analistenaannames over NAND-vraag en brutowinstmarge zo zwaar meetellen in de waardering van het aandeel.

Al met al schetst het rapport de verlaging van het koersdoel als een herkalibratie van waarderingsaannames in plaats van een afwaardering van de onderliggende bedrijfsvooruitzichten van Applied Materials — hogere schattingen en een lagere multiple liggen nu naast elkaar.