Mizuho heeft het koersdoel voor Circle Internet Group, de uitgever van de stabiele munt USDC, verlaagd van $45 naar $43 en handhaaft een Underperform-advies voor het aandeel, aldus een onderzoeksrapport dat maandag werd gepubliceerd. De herziening weerspiegelt de beoordeling van de bank dat AI-persoonlijke assistenten USDC-houders kunnen omleiden naar producten en platforms met hoger rendement, wat de reserve-inkomsten vermindert die Circle verdient op de activa die de stabiele munt dekken.

"Wij zijn van mening dat AI-persoonlijke assistent-engines een duidelijk risico vormen voor de middellange-termijninkomsten van Circle", schreven de analisten.

Het aandeel van Circle sloot maandag 7% lager op $79,84. Het nieuwe koersdoel van $43 van Mizuho impliceert een daling van circa 46% ten opzichte van dat sluitingsniveau. De afstand tussen de twee cijfers weerspiegelt de aard van het geval van de bank: het steunt niet op de huidige resultaten van Circle, maar op hoe houders zouden kunnen reageren nu AI-assistenten beginnen met het aanbevelen waar digitale dollars moeten worden aangehouden.

Hoe AI-agenten USDC kunnen beïnvloeden

Mizuho schatte dat bredere invoering van AI-agenten de marktwaarde van USDC met $4 miljard tot $9 miljard kan verlagen, wat op zijn beurt de reserve-inkomsten zou verlagen die Circle int op de activa die de stabiele munt ondersteunen. De bank stelde het risico op de reserve-inkomsten op middellange termijn op 10% tot 20%.

Om de these te toetsen, voerde Mizuho een simulatie uit met AI-agenten, waaronder één genaamd Muse. De agenten bevalen doorgaans aan om USDC te verlaten en over te stappen naar FDIC-verzekerde spaarrekeningen, zoals die van SoFi. Zelfs wanneer gebruikers de voorkeur gaven aan blijven in crypto, leken de agenten "andere platforms te verkiezen" boven het direct aanhouden van USDC bij Circle, aldus het rapport.

Per het tweede kwartaal bevond zich ongeveer 17% van de USDC in omloop op het eigen platform van Circle, waar houders geen rendement ontvangen. Ongeveer 30% werd aangehouden bij Coinbase, en de resterende 53% was verspreid over andere platforms. Die verdeling ondersteunt de these: reserve-inkomsten volgen de totale USDC in omloop, terwijl de 17% op het eigen platform van Circle de houders niets oplevert — precies het contrast met de FDIC-verzekerde spaarrekeningen die de gesimuleerde agenten verkozen.

In een scenario met snellere invoering van AI projekteert Mizuho dat circa $7 miljard naar fiat-producten kan stromen, terwijl nog eens $2 miljard kan verschuiven naar stabiele munten met hoger rendement. Samen zouden die stromen de marktkapitalisatie van USDC met maximaal $9 miljard kunnen doen krimpen en in dat scenario de reserve-inkomsten van Circle met 18% verminderen.

Mizuho verlaagt zijn prognoses

Met inachtneming van de aanname van bredere invoering verlaagden de analisten hun prognose voor de gemiddelde USDC in omloop in 2027 van $108 miljard naar $101 miljard. Die wijziging verlaagt de geprojecteerde reserve-inkomsten met 5%, van $4,3 miljard naar $4,1 miljard. Mizuho trimde ook de prognose voor de aangepaste EBITDA met ongeveer 5%, van $635 miljoen naar $603 miljoen. De procentuele wijzigingen zijn bescheiden, maar ze voegen een nieuwe variabele toe aan het Circle-model van de bank: consumentgerichte software die rendementen over producten vergelijkt en saldi daarnaar stuurt.

De verlaagde schattingen komen ondanks sterke operationele cijfers die Circle eerder deze maand meldde. Het bedrijf zei ongeveer $1,4 miljard aan omzet te hebben gedraaid in de eerste helft van 2026 en ongeveer 7 cent netto winst per dollar omzet te hebben behouden. Het contrast schetst de centrale spanning van het rapport: huidige operationele resultaten versus een gemodelleerde verschuiving in het gedrag van houders.

USDC vereffende meer dan $36 biljoen aan onchain-transacties in de eerste helft van het jaar, aldus een Circle-blogpost van 16 oktober. In juni was de stabiele munt goed voor ongeveer 77% van alle wereldwijde transactieomzet in stabiele munten, op van 60% een jaar eerder. Deze cijfers vormen het ijkpunt waaraan de scenario's van de bank kunnen worden gemeten: elke beweging van USDC-saldi richting het gemodelleerde uitstroombereik van $4 miljard tot $9 miljard, of een verschuiving in de 17-30-53-platformverdeling, zou de waarneembare toets zijn van de these achter de koersdoelverlaging van maandag.