Michael Burry, de belegger die beroemd werd door te wedden tegen de Amerikaanse huizenmarkt vóór de financiële crisis van 2008, heeft zijn Alibaba-aandelen verkocht en het geld verschoven naar JD.com, Inc. (JD), waarmee hij een grotere positie in de Chinese e-commerce-rivaal opbouwde.

Burry bevestigde de stap in een bericht op X, waarin hij schreef dat hij zijn Alibaba-aandelen een paar maanden geleden had omgezet in een grote positie in JD.com. Hij zegt geen plannen te hebben om terug te keren naar het aandeel.

Zijn reden is duidelijk. Alibaba kondigde een aandelenuitgifte aan ter waarde van HK$80 miljard — ongeveer $10,2 miljard — om AI-infrastructuur te financieren. Burry ziet de uitgifte als een teken dat aandelenuitgifte nu deel uitmaakt van de manier waarop Alibaba opereert en zichzelf in de toekomst financiert. De kapitaalronde behoort tot de grootste follow-on-aandelenverkopen in Hongkong in jaren en vindt plaats te midden van een bestedingsrace voor AI-infrastructuur, waarin de grootste internetbedrijven van China, net als de capex-toename bij Amerikaanse hyperscalers, kapitaal investeren in cloud computing en AI-datacenters.

"Issuing shares is now its new paradigm," schreef Burry. Hij voegde eraan toe dat Alibaba ongeveer 50% zou moeten dalen vanaf de huidige niveaus voordat hij zou overwegen het aandeel opnieuw te kopen.

Die houding draait om de kapitaalronde, die Burry ziet als bewijs dat verwatering van aandeelhouders een terugkerend kenmerk is geworden van Alibaba's financieringsstrategie. Elke nieuwe uitgegeven aandeel verdeelt dezelfde winst over een grotere basis, waardoor de kosten van herhaalde emissies voor bestaande aandeelhouders in de loop van de tijd oplopen — de rekensom achter zijn bezwaar.

Het waarderingsverschil tussen de twee aandelen

De waarderings- en kasstroomcijfers achter de transactie laten een scherp contrast zien tussen de twee bedrijven. Alibaba noteert tegen 25x de winst over de afgelopen 12 maanden en heeft een negatieve vrije kasstroomrendement van 4,2%, wat betekent dat het bedrijf momenteel cash verbruikt in plaats van genereert. JD.com noteert tegen 17,9x de winst over de afgelopen 12 maanden en 8,3x de verwachte winst, met een positieve vrije kasstroomrendement van 10,7%.

Ook de inkomensprofielen verschillen: JD.com heeft een dividendrendement van 3,3%, tegenover 0,9% bij Alibaba. Op basis van analistenmodellen voor reële waarde laat JD.com ongeveer 49,6% opwaarts potentieel zien, tegenover 19,9% voor Alibaba.

De aandelenuitgifte zelf werd geprijsd op 710 miljoen nieuwe Alibaba-aandelen tegen HK$112,70 per stuk, een korting van 8,4% op de slotkoers van de vorige dag. Daardoor neemt het aantal uitstaande aandelen met ongeveer 3,7% toe, wat bestaande aandeelhouders met datzelfde percentage verwatert — het cijfer waar Burry's kritiek om draait. Alibaba-aandelen daalden op het nieuws bijna 10%.

Recente resultaten onderstrepen het verschil in kasgeneratie. Alibaba's nettowinst daalde van $17,83 miljard naar $15,35 miljard, terwijl de omzet met 8% groeide, en het rendement op geïnvesteerd kapitaal is gedaald tot slechts 2,6%. Ook bij JD.com daalde de nettowinst, van $5,67 miljard naar $2,81 miljard, maar volgens analisten weerspiegelt die daling uitgaven aan nieuwe activiteiten zoals maaltijdbezorging, en niet een probleem in de kernactiviteiten. JD breidde in 2025 uit naar maaltijdbezorging en ging de concurrentie aan met Meituan en Alibaba's Ele.me in een subsidie-intensieve strijd om klanten — uitgaven die de marges onder druk hebben gezet terwijl het bedrijf de kern van de retailactiviteiten verdedigt.

Risico's aan beide kanten

Niet iedereen is het eens met Burrys verschuiving. Morgan Stanley heeft JD.com verlaagd naar Underweight en een koersdoel van $28 vastgesteld, een niveau dat onder de huidige koers ligt.

Analisten bij Barclays hebben aan de JD.com-kant gewezen op concentratierisico: het bedrijf leunt zwaar op elektronica en huishoudelijke apparaten, categorieën die kunnen verzwakken naarmate overheidssubsidies voor inruilacties afnemen. Die subsidies, die Peking in 2025 uitbreidde naar smartphones en andere consumentenelektronica, hebben de vraag precies in de categorieën ondersteund waarop JD het meest leunt.

Aan Alibaba-zijde is het analistenconsensus juist positief. Het gemiddelde koersdoel impliceert ongeveer 58,5% opwaarts potentieel, en één model voor reële waarde plaatst het aandeel op $143,11 per aandeel, ongeveer 20% boven de huidige niveaus.

Samen genomen komt de ruil neer op een klassieke waarderotatie — het verkopen van een cashverbruikend aandeel dat tegen een hogere multiple handelt en het vervangen door een cashgenererend bedrijf dat tegen een lagere prijs beschikbaar is. De concrete aandachtspunten om beide kanten te toetsen zijn: of Alibaba opnieuw de aandelenmarkt opgaat voor extra kapitaal, of de uitbouw van zijn AI-activiteiten voldoende cashflow begint te genereren om zichzelf te financieren, en hoe JD's marges zich ontwikkelen naarmate maaltijdbezorgingssubsidies en het overheids-inruilprogramma wegvallen.