TLDR

• Metaplanet slaagde voor geen enkele van de vier tests voor bestuurdersbeloning in het onderzoek van VanEck van 18 september, en is daarmee het enige bedrijf onder de 10 grootste digital asset treasury-bedrijven met een "Bad"-cijfer.
• De optiepool van het bedrijf is gelijk aan 14,7% van de volledig verwaterde aandelen, terwijl benoemde bestuurders 8,2% houden — ruim boven de sectorgemiddelden van 4,0% en 0,8% die VanEck aanhaalt.
• De raad van bestuur trok de evergreen-verwaterclausule in op 18 augustus en verkleinde de optiepool met 41% op 11 september, maar VanEck paste zijn beoordeling niet aan.
• VanEck meldde dat ongeveer 82,8 miljoen aandelen al bij insiders terecht waren gekomen, terwijl er onder de herziene structuur nog eens 105,4 miljoen potentiële aandelen beschikbaar zijn.

Metaplanet, het aan de beurs van Tokio genoteerde Bitcoin-treasurybedrijf, heeft de zwakste beoordeling voor bestuurdersbeloning ontvangen onder de 10 grootste digital asset treasury-bedrijven die VanEck onderzocht, en slaagde voor geen enkele van de vier tests in het onderzoeksrapport van 18 september van het bedrijf. Het rapport maakt deel uit van VanEcks Bitcoin ChainCheck-onderzoeksserie, geproduceerd door het digitale-assets-onderzoeksteam van het bedrijf onder leiding van Matthew Sigel. VanEck onderzocht de omvang van de optiepool, het bestuurdersbezit, de goedkeuringsrechten van aandeelhouders en prestatievoorwaarden. Het bedrijf scoorde op elk punt slecht.

Het oordeel blijft staan, zelfs nadat het bedrijf de afgelopen maand zijn optiepool voor bestuurders tweemaal heeft verind. VanEck stelde dat de resterende structuur het management nog steeds ongewoon grote exposure geeft in vergelijking met vergelijkbare bedrijven, waardoor Metaplanet alleen staat in de categorie "Bad", terwijl alle negen andere onderzochte bedrijven voor sommige tests slaagden.

Optiepool Ligt Ver Boven Sectorgemiddelden

De optiepool van Metaplanet is gelijk aan 14,7% van de volledig verwaterde aandelen, tegenover een gemiddelde van 4,0% bij vergelijkbare bedrijven. Benoemde bestuurders controleren 8,2%, terwijl het sectorgemiddelde op 0,8% ligt. Daarmee heeft het bedrijf ongeveer vier keer het gemiddelde optiepool-niveau en ongeveer tien keer de bestuurders-exposure.

De huidige structuur gaat terug op een reddingsplan uit februari 2023. Aandeelhouders keurden opties goed die 46 miljoen aandelen bestreken voor zeven werknemers tegen een uitoefenprijs van ¥10, maar het plan bevatte een clausule die de toekenning aanpaste naar 20% van elk aandeel dat het bedrijf kon uitgeven.

Metaplanet nam zijn Bitcoin-strategie aan in april 2024 en financierde aankopen via nieuwe aandelen, schulden en preferente aandelen. Alleen de aandelenemissie verwaterde bestaande houders direct, terwijl de optieformule meegroeide met elke ronde van nieuwe aandelen. In twee jaar tijd steeg het aantal uitstaande aandelen van 153,9 miljoen naar ongeveer 1,35 miljard, en groeide de bestuurderspool van 46 miljoen aandelen naar 319,5 miljoen.

Aandelenemissie vergroot het aantal uitstaande aandelen en verlaagt daarmee het percentage eigendom van elke bestaande houder, tenzij het aantal aandelen van die houder ook stijgt. Uitgeoefende aandelenopties kunnen extra verwatering veroorzaken omdat ze extra aandelen creëren. In het geval van Metaplanet richtte VanEck zich op hoe de optieformule automatisch meegroeide naarmate het bedrijf aandelen uitgaf om extra Bitcoin-aankopen te financieren. Voor een genoteerd Bitcoin-treasurybedrijf, waarvan de aandelen fungeren als vehikel voor de munten die het aanhoudt, bepalen dergelijke structurele details hoeveel van elke nieuwe aankoop toevloeit aan externe aandeelhouders in plaats van aan insiders — de reden waarom VanEck deze governancemaatstaven toetst bij de grootste bedrijven in de sector.

VanEck schatte dat, vóór de recente verkleiningen, aandeelhouders ongeveer 80% van de via aankopen toegevoegde Bitcoin-waarde behielden, terwijl verwatering door management de resterende vijfde absorbeerde onder de automatische formule. Het bedrijf benadrukte ook dat geen afzonderlijk comité elke uitbreiding goedkeur. David Bailey, chief executive van Nakamoto, heeft de omvang van de pool verdedigd, hoewel VanEck zijn beoordeling richtte op de structuur van de toekenningen en de daaraan verbonden aandeelhoudersbeschermingen.

VanEck Handhaaft 'Bad'-cijfer Na Twee Poolverkleiningen

VanEck bekeek vier gebieden bij de 10 grootste digital asset treasury-bedrijven: de optiepool gemeten tegen volledig verwaterde aandelen, bestuurdersbezit, de stemrechten van aandeelhouders en prestatie-eisen bij de grootste toekenningen. Metaplanet slaagde voor geen enkele test. Het bedrijf stelde dat aandeelhouders niet stemden over de groei van de pool of over twee amendementen in 2026, en dat de toekenningen geen prestatievoorwaarde bevatten verder dan het behoud van het dienstverband.

De raad van bestuur wijzigde de structuur tweemaal na druk van aandeelhouders. Op 18 augustus trok zij de evergreen-verwaterclausule in, waarmee een einde kwam aan de automatische meegroei van de optiepool bij toekomstige aandelenemissies, al bleef de bestaande pool ongewijzigd. Op 11 september herstelde de raad de voorwaarden die golden vóór een aandelenverkoop in september 2025, waarmee de pool met 41% werd verkleind naar 188,2 miljoen aandelen.

Sommige verwatering had al plaatsgevonden vóór die terugdraaiing. Ongeveer 82,8 miljoen aandelen waren onder de eerdere voorwaarden al bij insiders terechtgekomen, en nog eens 105,4 miljoen potentiële aandelen zijn beschikbaar, gelijk aan ongeveer 7% van het bedrijf. VanEck stelde dat die resterende toekenningen nog steeds ver boven sectorniveaus liggen.

Het bedrijf stelde dat Metaplanet de structuur kon verbeteren door ongeveer 273 miljoen aandelen die onder de eerdere clausule waren gecreëerd, te annuleren. VanEck stelde ook een kleiner, door aandeelhouders goedgekeurd plan voor, een aan Bitcoin per aandeel gekoppelde beloning en een formeel beleid voor de timing van toekenningen. Nu de resterende 105,4 miljoen potentiële aandelen nog bestaan, is de open vraag voor houders of de raad verder gaat — de twee eerdere aanpassingen volgden op druk van aandeelhouders.

De bevindingen werden in detail gerapporteerd door Blockonomi.