Ki Young Ju roept de cyclus op 3-5x

CryptoQuant-oprichter en ceo Ki Young Ju liet op 22 september 2026 publiekelijk zijn bearish houding ten opzichte van Bitcoin (BTC) vallen en voorspelde dat de huidige bullcyclus winsten van circa 3-5x zal opleveren in plaats van de parabolische runs van 10x-plus die de eerdere periodes na de halving kenmerkten — de cyclussegmenten waar analisten zich al lang op oriënteren vanwege Bitcoins ruwweg vierjaarlijkse halveringen van de nieuwe aanbieding. Op X schreef hij dat hij "3–5x verwacht in plaats van een nieuwe parabolische rally van 10x+", gevolgd door een bearfase die milder is dan elke voorgaande, en gebruikte hij de draad om uiteen te zetten waarom het oude speelboek niet langer geldt.

Referentie: de post van 22 september

In de post van 22 september betoogt hij dat de markt zelf is veranderd. Toen Bitcoin klein was en retailhandelaren de toon zetten, produceerde kortetermijnsgeld explosieve rallies en in gelijke mate crashes van 80%. Vandaag de dag, stelt hij, hebben een veel grotere markt en toenemend institutioneel eigendom — waarvan een groot deel binnenkomt via spot Bitcoin-ETF's die in januari 2024 in de Verenig Staten zijn goedgekeurd — beide extremen gedempt. Dezelfde krachten die ooit het vooruitzetten begrensdten, verzachten nu ook de dalingen.

Die afweging is juist het punt: het opgeven van een beweging van 10x betekent ook het opgeven van een ineenstorting van 80%, en juist dat stabielere koersgedrag trekt, in zijn optiek, kapitaal met een lange horizon aan in plaats van speculatieve rotatie. Hij besluit met een langere lijn: als de rijping doorzet, zou Bitcoin dichter bij het ideaal kunnen komen van een activum dat stabiel genoeg is om als echt geld over het internet te bewegen. De oproep is een opmerkelijke ommezwaai voor een analist wiens voorzichtige framing de marktdebat tot halverwege 2026 bepaalde, en hij verankert de discussie opnieuw in Bitcoins on-chain structuur — indicatoren die rechtstreeks van de blockchain zelf worden afgelezen — in plaats van alleen op sentiment.

MVRV bleef boven 1 tijdens de dipjes

De ommezwaai is gebaseerd op een reeks on-chain aflezingen in plaats van koerspatronen. De kernbewijzen vormt de PnL-index, CryptoQuants samengestelde indicator die de MVRV-ratio — marktwaarde gedeeld door gerealiseerde waarde, de totale prijs waarvoor munten voor het laatst on-chain bewogen — combineert met NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) en de SOPR-metrics (Spent Output Profit Ratio) voor lange en korte houders om te meten hoe winstgevend de houders in aggregate zijn.

Ki merkt op dat de toppen van deze cyclus minder extreem waren dan die van eerdere cycli, terwijl de bodems zich vormden op relatief gezien gezonde niveaus van houderwinstgevendheid. Het meest veelzeggend: MVRV zakte op geen enkel moment in de huidige cyclus onder 1. Zelfs op de dieptepunten handelde BTC boven de gemiddelde on-chain aanschafkosten van alle houders, wat betekent dat individuele beleggers verlies leden, maar de houderbasis als geheel nooit onder water kwam. Eerdere bearmarkten zagen MVRV daarentegen onder die lijn breken — precies daarom ziet hij de discipline van de dalingen in deze cyclus als bewijs van structurele rijping in plaats van geluk.

De tweede pijler is het momentum in de data zelf. Het 365-daags voortschrijdend gemiddelde van de PnL-index — een reeks die laat reageert op omslagpunten — vormt wat hij een betekenisvol kantelpunt noemt, naast verbetering bij meerdere andere on-chain indicatoren. Dat betekent een directe terugtrekking van zijn standpunt van mei 2026, toen een in de meidraad geciteerde post waarschuwde dat zodra winstnemingsketens op gang komen, de winst-en-verliesrekening van beleggers doaans circa 18 maanden daalt, wat een bearmarkt mogelijk tot begin 2027 zou kunnen verlengen.

Referentie: een post geciteerd in de meidraad

Flow-signalen versterken de omslag, aldus zijn inschatting: een stijgende gerealiseerde marktkapitalisatie wijst op vers kapitaal dat de markt binnenkomt, houders uit het vroege tijdperk — de zogenaamde OG-walvissen onder de lang slapende crypto-walvissen — zijn gestopt met verkopen, en walvissen op de futuresmarkt hebben grote longposities opgebouwd nabij de recente bodem. Gelezen tegen de bredere Bitcoin-marktachtergrond concludeert hij dat de huidige structuur geduldig kapitaal bevoordeelt boven hefboomgedreven speculatie.

Waarom een gecomprimeerde cyclus ertoe doet

Er is vers on-chain bevestiging gekomen voor de oproep van Ki. CryptoQuant-analist Darkfost meldde op 24 september dat de kostenbasis van kortetermijnhouders van Bitcoin boven de kostenbasis van actieve langetermijnhouders is gestegen — slechts de vijfde dergelijke crossover in de geschiedenis van Bitcoin — wat hij leest als bevestiging van een overgang naar een bullmarkt. Kostenbasis betekent hier de gemiddelde on-chain aanschaafprijs van een houderscohort, waarbij kortetermijnhouders afkomstig zijn van recent bewogen munten en langetermijnhouders van munten die langer inactief waren, zodat de crossover signaleert dat nieuwere kopers in aggregate gemiddeld een hogere instapprijs hebben dan de langstzittende actieve munten van de markt.

Actieve langetermijnhouders worden gedefinieerd als lang slapende munten die minstens één keer in de afgelopen zeven jaar zijn bewogen, waarbij inactief aanbod bewust wordt uitgesloten. Meer dan 3,5 miljoen BTC is al meer dan tien jaar niet bewogen, en die voorraad groeit nog steeds met ruwweg 8.000 tot 30.000 BTC per maand.

Darkfost noemde door ETF's gedreven liquiditeitsinstromen als ondersteunende factor voor de verschuiving, maar waarschuwde dat de indicator eerder fout heeft gezeten en dat het signaal nog ongeldig kan worden, en riep handelaren op om veranderingen in kostenbasis af te wegen tegenover fondsenstromen en eventuele bewegingen van lang slapende munten.

Marktcontext

In begeleidend commentaar, gepubliceerd per 06:59 UTC, plaatste Coinotag de herziene cyclusberekening rond één thema: institutionalisering die de volatiliteit van Bitcoin in beide richtingen comprimeert. Voor desks die posities afmeten op een herhaling van 2017 of 2021 verandert een basisscenario van 3-5x de hefboomcalc volledig, aldus de publicatie. Het wees op record Brent-putposities — bearische weddenschappen op ruwe olie — die macro risico signaleerden, en op een push van het Witte Huis rond Bitcoin-regels als verdere tekenen van een markt die steeds meer wordt gevormd door instellingen en beleid in plaats van retailreacties — een verschuiving die, aldus het stuk, zelfs weerklinkt in Jamie Dimons houding ten opzichte van Bitcoin, gegeven de jarenlange publieke sceptis van de JPMorgan Chase-topman ten aanzien van het activum. In dit kader is de toets van de these niet de koersdoel zelf, maar of MVRV zijn bodem houdt tijdens de volgende correctie.