Het grondstoffenonderzoeksteam van JPMorgan waarschuwt dat de belofte van de Groep van Zeven van vorige vrijdag om in vier maanden 100 miljoen vaten ruwe olie en diesel uit noodvoorraden vrij te geven — aangekondigd te midden van recordprijzen voor diesel — aanzienlijk minder nieuw aanbod omvat dan het kopgetal doet vermoeden.

In een notitie van deze week getiteld "Counted but not delivered" betogen strateeg Natasha Kaneva en collega's dat het pakket expliciet eerder vervulde toezeggingen meerekent en dat het volgens hen "geen 100 miljoen vaten aan nieuwe interventie vertegenwoordigt." Dat onderscheid is belangrijk, omdat alleen vaten die daadwerkelijk uit de opslag vertrekken bijdragen aan het aanbod dat daadwerkelijk op de markt beschikbaar is.

De rekenkundige onderbouwing van het standpunt van de bank: leden van het Internationaal Energieagentschap (IEA), dat noodvoorraadvrijgaven coördineert onder olie-importerende landen, hebben in maart 412 miljoen vaten toegezegd, waarvan er ongeveer 321 miljoen al zijn geleverd, waardoor ruim 91 miljoen openstaat. Een groot deel van de aankondiging van vrijdag komt er dus op neer dat de maart-vrijgave wordt afgerond, waaronder de resterende 40 miljoen vaten uit de Amerikaanse Strategic Petroleum Reserve (SPR), de noodvoorraad ruwe olie van het land, die al tot en met december gepland staan. Wat volgens de notitie werkelijk nieuw is, is de kanteling richting diesel — de werkpaardbrandstof voor vrachtvervoer, landbouw en zware industrie — waarbij de leveringen zwaar geconcentreerd zijn in de eerste 20 dagen.

Belangrijke parameters zijn nog onopgehelderd. De G7 heeft niet gespecificeerd hoe de vrijgave zich verdeelt tussen ruwe olie en geraffineerde producten, of welke landen bijdragen; eerdere gespreken gingen uit van een 50/50-verdeling. Die samenstelling is meer dan een technische details, aangezien ruwe olie en afgewerkte brandstoffen verschillende delen van het energiesysteem bedienen. Details worden verwacht op de bestuursvergadering van het IEA op 14–15.

Europa is het brandpunt van het rapport:

• Europese landen hebben in maart 108 miljoen vaten toegezegd (34 miljoen ruwe olie, 73 miljoen producten)
• JPMorgan schat dat er slechts ongeveer 16 miljoen vaten diesel, 17 miljoen benzine, 10 miljoen stookolie en 12 miljoen andere producten daadwerkelijk zijn vrijgegeven
• Er lijkt weinig of geen Europese ruwe olie te zijn vrijgegeven
• Europa houdt ongeveer 377 miljoen vaten nooddiesel aan, ruim driemaal de 106 miljoen die de VS aanhouden
• Duitsland (64 miljoen) en Frankrijk (61 miljoen) alleen al overtreffen de volledige Amerikaanse voorraad
• Europa en de VS hebben elk slechts ongeveer 16 miljoen vaten diesel vrijgegeven sinds het begin van de oorlog

Ondertussen heeft de VS het zware werk gedaan via de transatlantische arbitragehandel, waarbij ladingen de Atlantische Oceaan oversteken om prijsverschillen tussen de twee markten te benutten. De Amerikaanse dieselleveranties aan Europa stegen van 200.000–250.000 vaten per dag (bpd) vóór de oorlog naar circa 400.000 bpd in juli en bijna 500.000 bpd in augustus, wat de Amerikaanse voorraden uitputte.

Wat de wereldwijde olievoorraden betreft, zou een volledige vrijgave de voorraden tegen januari brengen van ongeveer 7,9 miljard vaten naar 7,8 miljard — een tienjarig dieptepunt, maar nog steeds ongeveer 150 miljoen vaten boven de stressdrempel van JPMorgan, het niveau waaronder de bank voorraden als gespannen beschouwt. Diesel is krapper: de dieselvoorraden van de OESO zouden dalen naar ongeveer 504 miljoen vaten, een twintigjarig dieptepunt en onder het stressniveau van 529 miljoen vaten van de bank. Dat komt neer op ongeveer 39 dagen vraagdekking — een maatstaf voor hoe lang de huidige consumptie uit bestaande voorraden kan worden gedekt — iets onder het dieptepunt van 40 dagen uit september 2022.

Als Europa ongeveer 40 miljoen vaten van de dieselvrijgave opneemt en die over 60 dagen verdeelt, komt dat neer op ongeveer 660.000 bpd — gelijk aan ongeveer 57% van de huidige dieselimport van Europa. Dat zou de directe krapte verlichten en de arbitrage verkleinen, aldus de bank.

De notitie sluit af met de zin: "de beperking ligt niet in de beschikbaarheid van noodvaten, maar in de bereidheid van regeringen om deze in te zetten."

Update: Trump zei dat er een "grote aankondiging" over diesel aankomt, wijzend op de bijeenkomst van 14–15 oktober.

Bron: InvestingLive (ForexLive)