JPMorgan bereidt zich voor om een blockchain-gebaseerd systeem te testen voor de realtime uitvoering en vereffening van transacties in Japanse staatsobligaties (JGB's), terwijl de Amerikaanse bankgigant manieren onderzoekt om de markt voor vastrentende waarden te moderniseren en de transactieafwikkelingstijd te verkorten. De proef richt zich op een van 's werelds grootste markten voor staatsschulden, met uitstaande JGB's van meer dan 1.000 biljoen yen (ongeveer 7 biljoen dollar).

De geplande proef zal JGB-transacties verwerken met behulp van gedistribueerde ledger-technologie. JPMorgan verwacht dat deze aanval zal aantonen of blockchain-infrastructuur de vereffeningstermijnen kan verkorten en tegelijkertijd de efficiëntie van gerelateerde financiële activiteiten kan verbeteren.

Japanse staatsobligaties vereisen momenteel één tot drie werkdagen voor vereffening nadat een transactie is uitgevoerd. Een blockchain-gebaseerd systeem zou transacties in realtime kunnen voltooien, wat marktdeelnemers continue vereffeningsmogelijkheden biedt buiten traditionele bankopeningstijden, inclusief 's avonds en in het weekend.

Blockchain richt zich op efficiëntie van de repomarkt

Het initiatief gaat verder dan zuivere transacties in staatsobligaties. JPMorgan ziet ook potentiële toepassingen in repurchase agreements, algemeen bekend als repo's — veelgebruikte instrumenten voor kortetermijnlening en -uitlening op de financiële markten, waar het dagelijkse wereldwijde omzetverkeer in de biljoenen dollars loopt.

In een typische repotransactie ontvangt de ene partij geld terwijl zij staatsobligaties of andere effecten als onderpand verstrekt, met een afspraak om die effecten later terug te kopen. Blockchain-gebaseerde verwerking zou deze transacties kunnen stroomlijnen door de verplaatsing van effecten en gelden tegelijkertijd te automatiseren en te synchroniseren.

Snellere vereffening zou de duur verminderen dat onderpand vastzit, wat mogelijk het liquiditeitsbeheer voor financiële instellingen kan verbeteren. Voor grote banken en institutionele beleggers kunnen continue uitvoering en vereffening bijzonder waardevol zijn in markten waar de liquiditeitsbehoeften snel veranderen. Een systeem dat buiten conventionele openingstijden opereert, kan ook de operationele beperkingen verminderen die gepaard gaan met bestaande vereffeningsprocessen.

Groeiende institutionele belangstelling voor tokenized finance

JPMorgans geplande experiment weerspiegelt een bredere beweging onder wereldwijde financiële instellingen om blockchain te evalueren voor gereguleerde markten. De bank heeft eerder blockchain-gebaseerde intraday repotransacties uitgevoerd via haar Onyx-platform, dat miljarden dollars aan wholesale-betalingstransacties heeft verwerkt. Banken hebben in toenemende mate gedistribueerde ledger-technologie onderzocht voor effectenvereffening, onderpandbeheer, betalingen en kortetermijnfinanciering.

De focus van deze initiatieven is verschoven naar praktische toepassingen waarbij blockchain concrete markinefficiënties kan aanpakken. Staatsobligaties vormen een bijzonder belangrijk gebied, omdat zij een groot en zeer liquide segment van de wereldwijde financiële markten vertegenwoordigen en veelvuldig dienen als onderpand in financieringstransacties. De drang naar vereffeningscompressie gaat verder dan blockchain: grote markten, waaronder de Verenigde Staten, zijn in 2024 overgegaan op T+1-vereffening, wat de branchebrede druk om vereffeningsvensters te verkleinen weerspiegelt.

Realtime vereffening kan tegenpartij- en vereffeningsrisico's verminderen door het venster tussen transactie-uitvoering en definitieve aflevering te verkleinen. Het kan financiële instellingen ook sneller inzicht geven in hun effecten- en kasposities.

Japan ziet meerdere blockchain-obligatie-experimenten

JPMorgans proef komt op een moment dat andere Japanse financiële instellingen soortgelijke blockchain-toepassingen nastreven. Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) bereidt een proof of concept voor voor on-chain JGB-handel met behulp van het Canton Network, een blockchain-infrastructuur die is ontworpen voor institutionele interoperabiliteit tussen financiële toepassingen. Dit wijst erop dat grote Japanse instellingen eveneens onderzoeken of blockchain efficiëntere handel en vereffening van staatsobligaties kan ondersteunen.

De parallelle experimenten van JPMorgan en MUFG onderstrepen de groeiende institutionele belangstelling om blockchain in te zetten voor de modernisering van de infrastructuur voor Japanse staatsobligaties, in plaats van de technologie te beperken tot markten voor digitale activa. Japan heeft zich gepositioneerd als een van de actievere grote economieën bij het opzetten van regelgevingskaders voor digitale activa, en heeft al in 2017 vergunningseisen voor cryptobeurzen ingevoerd.

De ontwikkeling kan significant blijken als tests aantonen dat blockchain betrouwbare, veilige en schaalbare vereffening kan leveren voor grote institutionele transacties. Een succesvolle implementatie zou uiteindelijk bredere acceptatie van on-chain financiële markten kunnen ondersteunen, vooral waar snellere vereffening en continue liquiditeit meetbare operationele voordelen bieden.

Voor de markt voor Japanse staatsobligaties kan blockchain daarom een verschuiving betekenen van traditionele batch-gebaseerde vereffening naar een systeem dat transacties continu kan verwerken. JPMorgans proef zal helpen bepalen of de technologie deze voordelen kan leveren onder echte marktcondities.

Indien succesvol kan blockchain-gebaseerde JGB-vereffening banken en institutionele beleggers sneller toegang geven tot effecten en onderpand, terwijl de operationele wrijving die inherent is aan conventionele vereffeningscycli wordt verminderd.