Jollibees internationale afsplitsing is logisch, maar de beursgang in Hong Kong kan wachten: Bloomberg Opinion
Belangrijkste punten
- •Jollibee Foods zal zijn internationale divisie afsplitsen en deze in Hong Kong laten noteren in plaats van in de Verenigde Staten, zonder een specifieke IPO-datum vast te leggen.
- •De internationale omzet, inclusief franchises, groeide vorig jaar met 27%, bijna drie keer zo snel als de Filipijnse activiteiten, en het aantal overzeese vestigingen is nu meer dan dubbel zo hoog als het binnenlandse aantal.
- •De binnenlandse activiteiten genereerden vorig jaar 112,5% van de netto-inkomsten van de groep, terwijl de internationale activiteiten collectief verlies boekten ondanks groei in operationele inkomsten.
- •Het koffie- en drankenportfolio, aangevoerd door Zuid-Koreaanse en Vietnamese vestigingen, presteert sterk, terwijl Smashburger nog steeds wordt gereorganiseerd en China is verzwakt door een neergang in de detailhandelsbestedingen.
- •CFO Richard Shin zal na de scheiding fulltime het wereldwijde bedrijf leiden, en columniste Juliana Liu beveelt aan om ten minste nog een jaar te wachten met de beursgang zodat de divisie kan verbeteren.
Door Juliana Liu | Bloomberg Opinion
Jollibee Foods Corp. heeft twee decennia lang een wereldwijd restaurantimperium opgebouwd, en het strategically gezien logische is om de snelgroeiende internationale activiteiten af te scheiden van de volwassen binnenlandse operaties. Maar in een column van Bloomberg Opinion betoogt Juliana Liu dat de Filipijnse fastfoodgigant niet moet haasten om het nieuwe bedrijf naar de beurs te brengen.
De in Manila genoteerde voedingsmiddelen- en drankengroep, vooral bekend om zijn kenmerkende gefrituurde kip en zoete spaghetti, bevestigde eerder deze maand dat het van plan is de overzeese divisie af te splitsen en een extra notering in Hong Kong na te streven, waarbij een eerder voorstel om de divisie in de Verenigde Staten naar de beurs te brengen wordt losgelaten. Hoewel het bedrijf eerder het einde van volgend jaar als doel stelde voor de beursgang, werd in de recente aankondiging geen tijdschema genoemd. Die flexibiliteit is verstandig, schrijft Liu, omdat de internationale divisie nog niet klaar is om zelfstandig te opereren.
De logica achter de splitsing is overtuigend. Jollibee is in feite twee bedrijven geworden: een ervaren, winstgevende activiteit in eigen land en een snelgroeiend overzees portfolio van restaurant- en koffiemerken, waaronder Smashburger, de dim sum-keten Tim Ho Wan en de Chinese fastfoodketen Yonghe King. Een scheiding zou beleggers een duidelijkere keuze geven tussen de betwbare kasstromen van het Filipijnse bedrijf en het grotere groeipotentieel van de internationale activiteiten.
De groep heeft een lange weg afgelegd sinds 1975, toen oprichter Tony Tan Caktiong, een opgeleid ingenieur, begon met de verkoop van ijs in Manila. Drie jaar later werden hamburgers toegevoegd, gevolgd door spaghetti en de kenmerkende Chickenjoy gefrituurde kip. Die menu-uitbreidingen hielpen Jollibee de concurrentie te weerstaan van Amerikaanse reuzen zoals McDonald's Corp. en KFC, dat eigendom is van Yum! Brands, Inc.
De internationale expansie volgde aanvankelijk de Filipijnse diaspora, voordat het bedrijf begin jaren 2000 buitenlandse merken begon over te nemen om een wereldwijd opererend bedrijf op te bouwen. Socioloog Jan Nederveen Pieterse heeft geschreven dat Jollibee — samen met Japanse Yoshinoya Holdings Co. en 7-Eleven, Inc., een onderdeel van Seven & i Holdings Co. — een schoolvoorbeeld is van "McDonaldization in reverse," een fenomeen waarbij een oorspronkelijk in het Westen ontwikkeld bedrijfsmodel in het buitenland wordt aangepast en opnieuw naar het land van herkomst wordt geïmporteerd.
Jollibee heeft nu meer dan twee keer zoveel vestigingen in het buitenland als in eigen land, met Zuid-Korea's Compose Coffee, Coffee Bean & Tea Leaf en Vietnam's Highlands Coffee als de grootste buitenlandse merken. De internationale omzet, inclusief franchises, steeg vorig jaar met 27% — bijna drie keer zo snel als de Filipijnse activiteiten.
Maar agressieve expansie vertelt slechts een deel van het verhaal. De groep is voor haar winst nog steeds vrijwel volledig afhankelijk van de thuismarkt: de binnenlandse activiteiten genereerden vorig jaar 112,5% van de netto-inkomsten van de groep, na aftrek van kosten, rente en belastingen. De internationale activiteiten boekten, ondanks gezonde groei in operationele inkomsten, collectief verlies.
De vooruitzichten voor de overzeese divisie blijven wisselend, ook al zijn er duidelijke lichtpunten. De drankenactiviteit is uitgegroeid tot een van de sterkste presteerders, aangevoerd door de Zuid-Koreaanse en Vietnamese koffievestigingen, en de Noord-Amerikaanse expansie van het geliefde kipmerk verloopt voorspoedig. Elders ziet het er minder rooskleurig uit: Smashburger, de Amerikaanse burgerketen waarvan Jollibee in 2018 volledig de controle overnam, heeft het moeilijk en wordt nog steeds gereorganiseerd, terwijl China — geteisterd door een brede neergang in de detailhandelsbestedingen — ook een zwak punt is geweest.
Niets hiervan is een argument om de binnenlandse en internationale activiteiten bij elkaar te houden. Sinds januari, toen deursgang in New York werd aangekondigd, heeft het bedrijf gewerkt aan het bestuur, de financiering en de organisatiestructuur die elke kant nodig heeft om zelfstandig te opereren. Het heeft ook CFO Richard Shin aangewezen om na voltooiing van de scheiding fulltime het wereldwijde bedrijf te leiden.
De beursgang zelf kan echter wachten. Liu betoogt dat Jollibee de internationale activiteit minstens nog een jaar de tijd moet geven om te verbeteren voordat beleggers op de publieke markt wordt gevraagd deze te beoordelen. Zo zal de Smashburger-franchise meer tijd nodig hebben om haar vernieuwde menu en $4,99-waardeaanbiedingen te laten aanslaan.
Het geven van een eigen management en balans aan de internationale activiteiten zou het gemakkelijker maken te beoordelen welke merken meer investering verdienen en welke verbetering nodig hebben — of zelfs verlaten moeten worden. Beleggers zouden ook een schonere set zelfstandige financiële gegevens krijgen en een beter beeld van hoeveel winst er in het buitenland kan worden gegenereerd. De extra tijd, zo concludeert de column, is een kleine prijs om te bewijzen dat de wereldwijde activiteiten zelfstandig kunnen bestaan.
