Jefferies heeft gewaarschuwd dat aanhoudende opwaartse druk op de rendementen van Amerikaanse Treasury-obligaties een moeilijk klimaat kan creëren voor aandelenmarkten, waarbij obligatiegevoelige activa zoals vastgoedbeleggingsfondsen (REITs) bijzonder worden blootgesteld.

De waarschuwing komt van Chris Wood, global head of equity strategy bij Jefferies, die de Amerikaanse obligatiemarkt typeert als een structurele bear market — een langdurige periode van stijgende rendementen in plaats van een cyclische dip. Een structurele bear market in obligaties staat in contrast met de decennialange bull-run in Treasuries die volgde op de vroege jaren 1980, toen rendementen jarenlang daalden en dalende financieringskosten herhaalde herwaarderingen van risicoactiva ondersteunden. In een dergelijk klimaat ondervinden activa waarvan de waardering sterk afhangt van financieringskosten, waaronder REITs, aanhoudende tegenwind, omdat hogere Treasury-rendementen discontokoersen verhogen en inkomensgenererende aandelen aantrekkelijker minder maken ten opzichte van risicovrije staatsschuld. Het onderscheid is van belang voor allocatie: cyclische rendementspieken werden historisch gevolgd door relief-rally's in rentegevoelige sectoren, terwijl een structurele herprijszing een aanhoudender druk impliceert.

Impact op REITs

Hogere Amerikaanse rendementen hebben al gedrukt op Singapore REITs, die doorgaans gevoelig zijn voor wereldwijde rentebewegingen. Singapore REITs hebben vaak aan de Amerikaanse dollar gekoppelde of wereldwijd gereferentieerde schulden en keren inkomen uit, waardoor hun relatieve aantrekkelijkheid meebeweegt met het rendementsverschil ten opzichte van risicovrije activa. Niettemin ziet Jefferies selectieve kansen binnen de sector, wat suggereert dat niet alle REITs evenveel druk ondervinden van de rendementsstijging.

Strategische aantrekkingskracht van goud

Het brokerage blijft constructief over goud en goudmijnbouw aandelen, die het beschouwt als een afdekking tegen mogelijke dollardebasering. Goud wordt breed gezien als een traditionele waardeopslag in periodes waarin beleggers twijfelen aan het langetermijn-koopkracht van de Amerikaanse munt, met name in omgevingen met hoge begrotingstekorten en aanhoudende inflatiezorgen. De interesse in alternatieven voor de dollar is gegroeid nu de Amerikaanse begrotingstekorten groot blijven en centrale banken in verschillende landen goudreserves zijn blijven opbouwen.

Indiase obligaties onder druk

De waarschuwing samenvalt met zwakte op andere obligatiemarkten. Indiase staatsobligaties zijn voor de derde opeenvolgende week gedaald, onder druk van stijgende olieprijzen en verwachtingen van wereldwijde renteverhogingen. Hoewel enige binnenlandse liquiditeit de Indiase schuldmarkt heeft gedempt, blijven zorgen over inflatie en fiscale stabiliteit bestaan te midden van klimmende ruwe-olieprijzen. Hogere ruwe-oliekosten vormen een bijzonder risico voor India, een grote energie-importeur, omdat ze leiden tot geïmporteerde inflatie en de overheidsfinanciën belasten.

Beleggers wachten nu op aankomende inflatiecijfers en de uitkomsten van beleidsvergaderingen van centrale banken voor verdere richting op de rentedragende markten. Die gegevens zullen ook dienen als toets van de structuurlijke bear-thesis voor obligaties: een beslist afzwakken van inflatiedruk zou rendementen doorgaans doen dalen, terwijl aanhoudende prijsdruk het argument voor duurzaam hogere financieringskosten zou versterken.

Bron: Economic Times Markets