De Japanse yen is gestegen tot het sterkste niveau sinds begin mei, waarmee de valuta over de hoogtes heen steeg die tijdens eerdere eenzijdige interventies van Tokio in de valutamarkten werden bereikt. De aanjager van deze beweging was een gecoördineerde yen-kopende operatie die gezamenlijk door Japan en de Verenigde Staten werd uitgevoerd — de eerste gezamenlijke interventie van beide landen sinds 2011.

Het kader uit 2011 werd van stal gehaald nadat de yen in juli daalde tot circa 164 per dollar, het laagste punt in 40 jaar, wat Japanse beleidsmakers ertoe bracht noodmaatregelen in te zetten. De gezamenlijke interventie op 31 juli duwde de valuta terug richting 155-156 per dollar, niveaus die voor het laatst in begin mei werden gezien. Het precedent dateert uit maart 2011, toen de Groep van Zeven gezamenlijk yen verkocht nadat de aardbeving in Tohoku en de kernramp een stijging van de valuta veroorzaakten — een herinnering dat gecoördineerde valutamaatregelen zijn voorbehouden aan situaties die beide partijen beschouwen als wanordelijke marktontwikkelingen.

De kosten van de verdediging van de valuta

Het Japanse Ministerie van Financiën bevestigde dat er alleen al in de directe fase van de juli-operatie circa 36,58 miljard dollar werd uitgegeven.

In de maand na de gecoërdineerde actie steeg de Japanse interventie-uitgaven naar een record van 98,7 miljard dollar. inclusief eerdere operaties dit jaar liepen de totale uitgaven op tot ruwweg 170 miljard dollar op jaarbasis. Die omvang plaatst 2024 onder de zwaarste interventiejaren ooit, wat binnenlandse kritische vragen oproept over hoe lang Japan operaties van deze schaal kan volhouden gezien zijn financiële positie.

Amerikaans minister van Financiën Scott Bessent noemde de interventie "beslissend" — een opmerkelijke steunbetuiging, gezien de historische terughoudendheid van Washington om valutainterventies van handelspartners expliciet te ondersteunen. Ter context: Washington heeft vaker druk uitgeoefend op bondgenoten — waaronder Japan — over vermeende zwakte van hun valuta, en de valutarapporten van de Amerikaanse Treasury volgen al langer of handelspartners oneerlijk voordeel behalen via wisselkoersbeleid. De gezamenlijke steunbetuiging markeerde dan ook een koerswijziging, hoewel de Treasury geen voorwaarden heeft toegelicht die aan de deelname waren verbonden.

Waarom de yen onder druk kwam te staan

De meest duidelijke factor was het renteverschil. De Bank of Japan hanteert al jaren een uiterst los monetair beleid, terwijl de Federal Reserve de rente hoog hield. Stijgende energiekosten verergerden het probleem: Japan importeert het grootste deel van zijn brandstof, waardoor hogere olie- en gasprijzen er direct toe leiden dat er meer dollars het land verlaten om energie te betalen, wat de yen verder verzwakt.

De overheidsschuld van Japan ten opzichte van het bbp blijft de hoogste onder de grote ontwikkelde economieën, een factor die buitenlandse investeerders voorzichtig maakt om de yen langdurig aan te houden.

De zwakke valuta is binnenlands een dubbelzijdig vraagstuk. Een zwakkere yen komt exporteurs ten goede doordat hun goederen in het buitenland goedkoper worden — lang een reden voor beleidsmakers om geleidelijke dalingen te dulden — maar hij verhoogt de importkosten voor huishoudens en energie-afhankelijke bedrijven, wat geïmporteerde inflatie veroorzaakt die Japanse consumenten onder druk zet. Die binnenlandse kostendruk is een belangrijke reden waarom de verdediging van de yen een politieke prioriteit werd, ook al bleef de afweging met exportconcurrentievermogen bestaan.

Gecoördineerde interventie versus eenzijdige actie

Japan heeft de afgelopen jaren meerdere keren eenzijdig geïntervenieerd in de valutamarkten, met uitgaven van tientallen miljarden dollars om de daling van de yen te vertragen. Die eenzijdige operaties leverden doorgaans scherpe maar kortstondige herstelbewegingen op, waarna de yen zijn neerwaartse trend hervatte zodra de interventiegelden waren geabsorbeerd.

Begin september noteerde de yen een koers tussen 158 en 160 per dollar, een betekenisvolle terugval vanaf de top na de interventie van rond 155. Die terugval heeft al speculatie aangewakkerd over de vraag of een nieuwe interventieronde nodig zou kunnen zijn.

Analisten wijzen op een fundamentele spanning in de aanpak van Japan: interventies kunnen een valuta op korte termijn stabiliseren, maar zonder aanvullende monetaire beleidsaanpassingen door de Bank of Japan blijven de onderliggende krachten die de yen omlaag duwen intact. Waar vervolgens op te letten is het renteverschil zelf: elke verschuiving in het beleid van de Federal Reserve of verdere normalisatie door de Bank of Japan zou het verschil veranderen dat deze handel heeft aangedreven, terwijl interventiedata van het Ministerie van Financiën, die met vertraging worden gepubliceerd, zullen uitwijzen of na de september-terugval aanvullende operaties volgden.

Ambtenaren van beide landen hebben aangegeven klaar te staan om opnieuw op te treden als er overmatige volatiliteit terugkeert op de valutamarkten.