Het Ministerie van Financiën van Japan publiceerde op vrijdag kwartalgegevens die bevestigen dat de autoriteiten in april de grootste eenmalige yen-kopende interventie ooit uitvoerden, waarbij alleen op 30 april ongeveer 6,28 biljoen yen — ongeveer $39,64 miljard — werd ingezet in een poging de aanhoudende daling van de valuta te stuiten.

De nieuw gepubliceerde cijfers geven een gedetailleerde dagelijkse uitsplitsing van de eerder bekendgemaakte totale interventie van 11,7 biljoen yen die tussen 28 april en 27 mei werd uitgegeven. Volgens gegevens van het Ministerie van Financiën die teruggaan tot 1991, overtrof de operatie van 6,2787 biljoen yen op 30 april het vorige eenmalige record van 5,92 biljoen yen dat op 29 april 2024 werd uitgegeven.

Japan greep in op drie afzonderlijke dagen van 30 april tot en met 6 mei, een periode die samenviel met een dunne marktliquiditeit tijdens de Golden Week-feestdagen van het land. De timing onderstreept hoe agressief de autoriteiten bereid waren op te treden tijdens een periode van gereduceerd handelsvolume om de impact van hun operaties te maximaliseren.

De interventie slaagde er tijdelijk in de yen te laten stijgen van een bijna-tweejaar dieptepunt van 160,725 per dollar naar ongeveer 155 op 6 mei. De bredere dalende trend van de valuta werd er echter niet door omgekeerd. De yen hervatte zijn daling in de maanden die volgden en viel uiteindelijk naar 40-jaar dieptepunten onder 163 per dollar in juli.

Deze hernieuwde zwakte zette Tokio ertoe om vorige week opnieuw in te grijpen, ditmaal in gecoördineerde actie met Washington. De verschuiving van de grotendeels eenzijdige operaties in april en mei naar een gezamenlijke inspanning met de Amerikaanse autoriteiten duidt op een opmerkelijke verandering in benadering, en de markten zullen waarschijnlijk een hogere waarschijnlijkheid prijzen voor verdere gecoördineerde actie als de yen materieel verzwakt ten opzichte van de huidige niveaus. De deelname van de Amerikaanse Treasury is opmerkelijk, aangezien Washington historisch gezien een sterk-dollarstandpunt heeft gehandhaafd en zelden deelneemt aan gezamenlijke valuta-operaties met bondgenoten.

Het patroon dat zich nu uitstrekt van april tot juli versterkt de opvatting dat interventie geneigd is kortetermijnverlichting te bieden in plaats van een structureel keerpunt te vormen. Het grote renteverschil van de yen met de Amerikaanse dollar blijft de dominante drijfveer die handelaren blijven volgen. De Bank of Japan had zijn negatieve rentebeleid pas in maart 2024 beëindigd, waardoor haar beleidsrente nabij nul bleef, terwijl de Federal Reserve haar referentierente boven 5 procent handhaafde — een kloof die het kapitaal bleef stuwen naar op dollars genoteerde activa en druk bleef uitoefenen op de yen. De recordschaal van de operatie op 30 april illustreert de omvang van de uitdaging waar de Japanse autoriteiten voor staan bij hun poging een valuta te beheren die onder aanhoudende druk staat.

Het bredere risicosentiment en carry trade-stromen blijven gevoelig voor elk signaal dat gecoördineerde interventie frequenter of groter van schaal zou kunnen worden. Handelaren die lenen in de lage-rente yen om posities te financieren in activa met een hoger rendement elders, zijn een belangrijk transmissiekanaal voor de zwakte van de yen geweest, en elke verstoring van die stromen kan zich door wereldwijde markten verspreiden. De meest recente ronde van interventie putte ook uit Amerikaanse middelen, waarbij de betrokkenheid van minister van Financiën Scott Bessent het eerste bevestigde geval markeert van gezamenlijke Amerikaans-Japanse valuta-actie in deze cyclus.