Japans industriële sector en consumenten zorgden in juli allebei voor positieve verrassingen, zo blijkt uit overheidsdata, wat een gunstiger beeld schetst van 's werelds vierde economie dan waarop markten zich hadden voorbereid — ook al verwachten fabrikanten zelf dat een groot deel van de sterkte tegen september zal omkeren.

De voorlopige industriële productie steeg met 0,1 procent op maandbasis, in weerwil van een Reuters-enquête die op een krimp van 0,7 procent wees en boven een afzonderlijke consensusverwachting van een daling van 0,6 procent uit. Op jaarbasis steeg de productie met 4,1 procent, een bescheiden vertraging ten opzichte van het tempo van 4,9 procent in juni.

De detailomzet leverde de grootste verrassing, met een stijging van 2,4 procent op maandbasis na een stevige daling van 4,1 procent in juni, en een klim van 4 procent op jaarbasis tegenover een verwachting van 3 procent en ruim boven de juni-stand van 0,6 procent. Het herstel markeert een ommekeer ten opzichte van de brede consumptieszakte in juni, toen de omzetgroei scherp vertraagde ten opzichte van het tempo in mei te midden van aanhoudende inflatie en voorzichtige huishoudelijke bestedingen, en suggereert dat de privéconsumptie wellicht veerkrachtiger is dan de afgelopen maanden deden vermoeden. Consumptie is in Japan van cruciaal belang omdat huishoudelijke bestedingen meer dan de helft van de economie uitmaken, en omdat dit het kanaal is waarlangs de robuuste lonenonderhandelingen van dit voorjaar — die tot enkele van de grootste basisloonverhogingen in decennia leidden — naar verwachting worden doorgegeven aan de prijzen.

Afzonderlijke enquêtegegevens van het Japanse ministerie van Handel toonden aan dat fabrikanten nu verwachten dat de industriële productie in augustus met 6,4 procent op maandbasis zal stijgen, een aanzienlijke opwaartse herziening ten opzichte van een eerdere prognose van 4,5 procent groei. Dezelfde enquête wijst echter op een daling van 4,2 procent op maandbasis in september, wat suggereert dat fabrikanten zelf veel van de verwachte augustussterkte als tijdelijk beschouwen eerder dan als het begin van een aanhoudende versnelling.

De julicijfers volgen op een sterker dan verwachte juni, toen de industriële productie met 1,3 procent op maandbasis steeg, wat het derde opeenvolgende maandelijkse verlies was — nee, de derde opeenvolgende maandelijkse stijging — en de sterkste groei in bijna een jaar, grotendeels gedreven door een herstel in productie- en bedrijfsgerichte machines. Die sterkte in de fabrieksactiviteit samenvallend met een duidelijk verlies aan momentum in de consumptieve bestedingen in de afgelopen maanden, wat de interpretatie van de binnenlandse vraag — een sleutelinvoer voor de rentebeslissingen van de Bank of Japan — bemoeilijkt. De fabrieksproductie is zelf een nauwlettend gevolgde invoer voor de BOJ omdat de Japanse economie nog sterk leunt op exporteurs zoals auto- en kapitaalgoederenproducenten, wiens productieplannen gevoelig zijn voor buitenlandse vraag.

Terwijl de BOJ blijft afwegen hoe snel verder te worden aangescherpt — de bank verhoogde in januari haar beleidsrente naar 0,5 procent, het hoogste niveau sinds de periode van de wereldwijde financiële crisis, na het beëindigen van de negatieve rente in 2024 — en de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent onlangs zei het oordeel van gouverneur Kazuo Ueda te zullen respecteren over het tijdstip van verdere verhogingen (Eerder: Bessent zegt yen-daling beperkt, steunt Ueda voorafgaand aan G20-gesprekken), bieden de julicijfers een gemengde maar breed genomen constructieve achtergrond. Een veerkrachtige industriële sector in combinatie met een herstel van de consumptieve bestedingen haalt een deel van het argument voor beleidsvoorzichtigheid weg, ook al suggereren de verwachtingen van fabrikanten zelf voor een septemberterugval dat het herstel van de fabrieksproductie in de komende maanden ongelijkmatig kan verlopen.

De omvang van de positieve verrassing bij de industriële productie — een kleine maandelijkse stijging tegenover verwachtingen van een krimp — neemt een deel van het directe neerwaartse risico weg voor de groeiverwachtingen van Japan dat markten voorafgaand aan publicatie al hadden ingeprijsd. De scherpe rebound van de detailomzet, zowel op maandbasis als op jaarbasis, suggereert dat de consumptieve bestedingen beter standhielden dan de junizakte deed vermoeden, wat relevant is voor het lopende debat binnen de BOJ over de duurzaamheid van de binnenlandse vraag als inflatiedriver.

De enquête onder fabrikanten, die wijst op een sterke productiestijging van 6,4 procent in augustus gevolgd door een aanzienlijke terugval in september, suggereert dat een deel van de sterkte eerder voortrek- of inloopeffecten weerspiegelt dan een zuivere versnelling van de industriële cyclus — een onderscheid dat waarschijnlijk van belang zal zijn voor hoe de BOJ en handelaren de data interpreteren in de aanloop naar de volgende beleidsevaluatie. In combinatie met de opmerkingen van Bessent, die feitelijk het oordeel van gouverneur Ueda over het tempo van renteverhogingen overlaten, verwijdert een veerkrachtig groei- en consumptiebeeld één argument voor de BOJ om verdere aanscherping achterwege te laten.