Op 15 augustus vond de nieuwste editie van de HSC Conference plaats in Ho Chi Minh City, waar vooraanstaande stemmen uit financiële instellingen, technologiebedrijven en de durfkapitaalwereld samenkwamen om te debatteren over blockchaininfrastructuur, digitale activa en de toekomst van on-chain financiële markten. De locatie heeft een eigen lading: Vietnam staat al jaren bovenaan of nabij de top van Chainalysis' Global Crypto Adoption Index, een van de meest geciteerde maatstaven voor cryptogebruik vanaf de basis, wat het land allang tot een natuurlijk podium maakt voor debatten over waar de sector naartoe beweegt.

Een van de opvallendste sessies was “Who Gets the Next Billion: Infrastructure, AI, and RWA”, gemodereerd door Dominic Cox van 1inch, de gedecentraliseerde exchange-aggregator. Het panel bracht Kate Wang van Oniiri Capital samen, een in Singapore gevestigd blockchainfonds dat wordt gesteund door de Japanse kredietreus Credit Saison; Alice Truong, VP Digital Assets bij de wereldwijde betalingsverwerker Nuvei; en Tony Tran, Ph.D., van TOTM Labs, een AI- en blockchain-venture builder die in heel Zuidoost-Azië actief is.

De discussie was allesbehalve een simpel optimistisch toekomstscenario. In plaats daarvan onderzocht het panel wat institutioneel kapitaal nog steeds weerhoudt om de cryptosector binnen te gaan, waarom de investeringschecklist sinds 2021 fundamenteel is veranderd en waar de echte waarde van AI en RWA-tokenisering schuilgaat onder de hype. Hun conclusie: infrastructuur is het antwoord op vrijwel elke vraag die de sector zich op dit moment stelt.

Ambiguïteit, niet regelgeving, blokkeert institutionele toetreding

Het panel was het er breed over eens dat de huidige omgeving niet wordt bepaald door een tekort aan kapitaal, maar door een vertrouwenscrisis. Kate beschreef een “VC-winter” die minder werd veroorzaakt door slechte projecten dan door steeds selectievere LP's. “Er is geen gebrek aan kapitaal,” zei ze. “Het gaat echt om institutioneel vertrouwen.” Alice trok een scherpe scheidslijn tussen innovatie en operationele realiteit en gaf de voorkeur aan projecten die bruggen slaan tussen legacy-infrastructuur en de beoogde toekomst, in plaats van aan de toekomst zelf. Tony leverde misschien wel de scherpste observatie van de sessie: investeerders zijn niet bang voor regelgeving, ze zijn bang om niet te weten wat die zal inhouden. “Ze zijn niet bang voor de regelgeving. Ze zijn echt bang voor de ambiguïteit.”

Die behoedzaamheid sluit aan bij het bredere beeld: volgens branchevolgers zoals Galaxy Research bereikte crypto-durfkapitaalfinanciering in 2021 een record van ruim 30 miljard dollar en daalde dat tegen 2023 tot ongeveer een derde van dat niveau — een periode die aan beide uiteinden werd gemarkeerd door de ineenstorting van Terra/Luna en FTX in 2022.

De nieuwe checklist: uitvoering boven narratief

Het panel was het erover eens dat het tijdperk van narratief gedreven investeren definitief voorbij is. Kate merkte op dat startups in 2021 met alleen een pitch deck enorme bedragen konden ophalen; vandaag de dag toetst Oniiri Capital teamervaring, brutomarge, burn rate en realistische exit-multiples. Alice voegde een dimensie toe die volgens haar oprichters consequent over het hoofd zien: de exitstrategie. Vanuit institutioneel perspectief vereist elke kapitaalinzet een duidelijk pad naar terugverdienen — via integratie, overname of extractie.

Institutionele infrastructuur betekent risicobeheersing en rapportage

Toen zij werd gevraagd “institutional-grade infrastructure” te definiëren — een term die tot een marketingcliché is verworden — gaf Alice een nuchtere herkadering: het is in de eerste plaats geen technologievraag. “Technologie is te bouwen. Je kunt vandaag met AI elke infrastructuur bouwen.” Wat instellingen werkelijk nodig hebben, zijn risicobeheersing en rapportage. Risicobeheersing betekent fallback-planning: als een custody-API uitvalt, wat gebeurt er dan met een bedrijf dat de traditionele financiële wereld al achter zich heeft gelaten? Rapportage betekent naadloze integratie met compliance-dashboards in meerdere jurisdicties. “Als jouw product die rapportage niet kan oplossen, wordt het erg lastig voor mij om mijn operationele team te overtuigen om het product te gebruiken.” Dergelijke verwachtingen zijn explicieter geworden nu regimes zoals het Markets in Crypto-Assets (MiCA)-kader van de EU, sinds eind 2024 volledig van toepassing, compliance en openbaarmaking omzetten in formele vereisten.

AI: bouw de saaie dingen

Over AI kwam het panel tot een soortgelijke boodschap. Alice waarschuwde voor het najagen van flitsende toepassingen: “Bouw de saaie dingen. De saaie dingen zijn niet saai. De saaie dingen kunnen je veel geld opleveren.” AI op infrastructuurniveau — het verbeteren van transactiemonitoring, het automatiseren van compliance en het verhogen van de operationele efficiëntie — is waar zij duurzame rendementen ziet. Tony wierp de verantwoordelijkheidsvrastuk van agentic AI op: wie is verantwoordelijk wanneer een AI-agent een schadelijke financiële beslissing neemt? Hij wees op de AI-wet van Vietnam, die dit jaar in werking trad — de Law on Digital Technology Industry, van kracht sinds 1 januari 2025 — als een opvallende regionale ontwikkeling die wettelijke verantwoordelijkheid bij ontwikkelaars en oprichters legt.

RWA's: institutionele gebruikscases eerst

RWA's zorgden voor de meeste meningsverschillen binnen het panel. Alice was het meest sceptisch en identificeerde twee onopgeloste problemen — toegankelijkheid en interoperabiliteit — die volgens haar het bredere tokeniseringnarratief ondermijnen. De enige use case die zij echt overtuigend vond, waren tokenised deposits voor instellingen: intraday-liquiditeitsbeheer tussen financiële tegenpartijen, in wezen een gemoderniseerde repomarkt. Dat smalle pad kent precedent: JPMorgan lanceerde in 2019 zijn tokenised-depositsysteem JPM Coin en heeft laten weten dagelijks ruim 1 miljard dollar aan transacties te verwerken. De bredere tokeniseringgolf is ook echt — BlackRock en Franklin Templeton hebben beide tokenised funds gelanceerd, en Boston Consulting Group heeft tot wel 16 biljard dollar aan tokeniseerde activa tegen 2030 geprojecteerd — maar geen van dat alles lost de vragen over toegankelijkheid, interoperabiliteit en distributie op die de panelleden signaleerden. Kate beaamde dat distributie het centrale onopgeloste probleem binnen RWA's blijft. Tony zag op korte termijn vooral levensvatbaarheid in handelsfinanciering en grensoverschrijdende settlement, met complexere consumentengerichte tokenisering die pas later komt.

De vraag van 1 miljard dollar

Gevraagd waar zij een hypothetisch miljard dollar zouden alloceren, kozen alle drie de panelleden voor infrastructuur — de onzichtbare laag die al het andere mogelijk maakt. Alice' antwoord was het meest specifiek: de volgende golf agentic AI heeft twee dingen nodig die bouwers nog niet hebben geleverd — regelgebaseerde transactiecontroles en de mogelijkheid om fouten van AI ongedaan te maken. “Dan voelt de eindgebruiker zich veilig en ontstaat er een boom van agentic AI.” De consensus binnen het panel was duidelijk: voordat de volgende miljard naar de meest spannende crypto-toepassingen stroomt, moet de fundamentele laag worden gebouwd, vertrouwd en compliant worden gemaakt. Volgens de eigen logica van het panel zijn de indicatoren om in de gaten te houden allesbehalve glamoureus: werkende custody-failover, rapportage-integraties over jurisdicties heen, en de vraag of regelgebaseerde controles en reversal-mechanismen voor AI-agenten daadwerkelijk worden uitgerold.

Dit artikel verscheen oorspronkelijk op Metaverse Post.