ING verwacht dat de Europese Centrale Bank (ECB) tijdens de vergadering van vandaag in elk van de vier scenario's uit een voorafgaand aan het besluit gepubliceerd raamwerk haar depositorente met 25 basispunten verhoogt. Nu de rentestap grotendeels vaststaat, zal de aandacht waarschijnlijk uitgaan naar de begeleidende formulering, de geactualiseerde prognoses en de toon van toekomstige beleidsaanwijzingen.

De depositorente van de ECB staat momenteel op 2,25%, waardoor een verhoging met 25 basispunten vandaag zou leiden tot een niveau van 2,50%. De centrale bank hanteert in aanloop naar de bekendmaking een data-afhankelijke aanpak per vergadering. Het raamwerk van ING beschrijft mogelijke uitkomsten op basis van inflatierisico's, groeivooruitzichten en de richting van de rentecommunicatie.

De bandbreedte tussen de meest accommoderende en meest hawkish scenario's van ING wijst op de mogelijkheid van bewegingen in beide richtingen rond de persconferentie. De bank plaatst EUR/USD in de verschillende scenario's tussen 1.150 en 1.168, terwijl de 10-jaarsrente op Duitse Bunds varieert van 3,30% tot 3,45%. De euro en de Bundrente bevinden zich momenteel met respectievelijk 1.161 en 3,40% rond het midden van die bandbreedtes. Omdat de renteverhoging in elk scenario wordt verondersteld, weerspiegelt die spreiding de onzekerheid over de boodschap en niet over het besluit zelf.

ING beoordeelt de inflatierisico's momenteel als opwaarts gericht door hogere energieprijzen en de mogelijkheid van tweede-ronde-effecten. De groeirisico's blijven daarentegen op korte termijn neerwaarts gericht vanwege de oorlog in het Midden-Oosten. De scenario's zijn opgebouwd rond deze tegenstelling tussen opwaartse inflatiedruk en neerwaartse groeidruk.

Het basisscenario van de bank is een accommoderende renteverhoging. In dat scenario zouden de inflatieprognoses licht naar boven worden bijgesteld zonder dat de algehele risicobalans wezenlijk verandert. De groeiprognoses zouden verbeteren, hoewel de neerwaartse risico's blijven bestaan, terwijl beleidsmakers slechts beperkt zouden ingaan tegen de marktprijsstelling en hun opties open zouden houden.

ING koppelt aan dit scenario een EUR/USD-koers rond 1.157 en een 10-jaarsrente op Duitse Bunds rond 3,35%.

Aan het meest accommoderende uiteinde van het raamwerk zou de ECB de verwachte renteverhoging doorvoeren, maar tegelijkertijd een langere pauze signaleren en zorgen uitspreken over de omstandigheden op de obligatiemarkt. ING koppelt aan die uitkomst een EUR/USD-koers rond 1.150 en een 10-jaarsrente op Duitse Bunds rond 3,30%.

In het neutrale scenario zou de ECB erkennen dat de meest recente escalatie in de regio een extra opwaarts risico voor de inflatie creëert, terwijl de groeirisico's na verbeterde prognoses als meer in evenwicht zouden worden beschouwd. Beleidsmakers zouden ook signaleren dat een nieuwe renteverhoging in de komende maanden mogelijk blijft. ING plaatst EUR/USD in dat scenario rond 1.163 en de 10-jaarsrente op Duitse Bunds rond 3,40%, dicht bij de huidige niveaus.

In het meest hawkish scenario zou de ECB erkennen dat de inflatie-impact groter kan zijn dan aanvankelijk verwacht en dat verdere beleidsmaatregelen nodig kunnen zijn. Deze uitkomst zou ook een sterker dan verwachte opwaartse bijstelling van de groeiprognoses omvatten, samen met duidelijke aanwijzingen voor een nieuwe renteverhoging in oktober en mogelijk daarna. ING koppelt aan dit scenario een EUR/USD-koers rond 1.168 en een 10-jaarsrente op Duitse Bunds rond 3,45%.

Omdat de euro en de Bundrente momenteel het dichtst bij de niveaus van het neutrale scenario van ING liggen, wijst het raamwerk van de bank erop dat markten mogelijk al zijn gepositioneerd voor een fermere toon bij de renteverhoging van vandaag, in plaats van een accommoderende boodschap. ING stelt dat dit ruimte kan laten voor een grotere reactie als de communicatie van de ECB dichter bij een van beide uitersten van de bandbreedte komt. De praktische test wordt welk van de vier scenario's het statement en de taal tijdens de persconferentie van de ECB het meest benadert.

Eerdere berichtgeving: ECB-preview: renteverhoging verwacht terwijl markten zich richten op Lagarde, inflatie en toekomstig beleid

Europese indices: koersen van belangrijke Europese indices dalen terwijl Brent boven $100 uitkomt

Bron: ForexLive