De valutastrategen van ING blikken in hun FX Daily-commentaar van 07/09/2026 vooruit op de komende week voor de dollar, de euro, de valuta's van Midden- en Oost-Europa en de Koreaanse won.

USD: Zou wat beter moeten presteren

Hoge energieprijzen en een boven de consensus liggende augustus-uitkomst voor de Amerikaanse arbeidsmarkt (NFP) betekenen dat de dollar eigenlijk beter zou moeten presteren dan nu het geval is. Dat dit niet zo is, komt vermoedelijk door de nog steeds constructieve beleggingsomgeving, waarin wereldwijde aandelenmarkten, inclusief opkomende markten, goed blijven presteren. Van de verschillende correlaties die ING volgt, lijkt de inverse correlatie tussen wereldwijde aandelen en de dollar momenteel de sterkste – ruim hoger dan het verband van de dollar met olieprijzen. Deze inverse relatie weerspiegelt een langdurig patroon waarin beleggers, wanneer zij vertrouwen hebben in de wereldwijde groei, roteren naar riskantere en hoger renderende activa die deels met dollars worden gefinancierd, wat de Amerikaanse valuta dempt zelfs wanneer binnenlandse gegevens positief verrassen.

De dollar moest ook omgaan met de grote daling van USD/JPY van vorige week, waarbij het erop lijkt dat wereldwijde macrofondsen speculeren op een soort grote deal in september of oktober, waarbij een snellere strakker wordende monetaire politiek van de Bank of Japan wordt ondersteund door een portefeuilleverschuiving naar meer binnenlandse activa door het nationale pensioenfonds GPIF van $2 bln (billions). GPIF, het Government Pension Investment Fund, is het grootste pensioenfonds ter wereld, dus zelfs marginale verschuivingen in de activaallocatie verplaatsen aanzienlijke bedragen over de grenzen. ING blijft 155 zien als een belangrijk niveau in USD/JPY, waarboven enige verdere consolidatie op zijn plaats zou zijn.

Vooruitkijkend naar deze week staat de Amerikaanse macrofocus op de augustus-CPI-gegevens van vrijdag, waarbij maand-op-maand-cijfers van 0,4% en 0,2% voor het totaal en de kern voldoende zouden moeten zijn om de Fed richting een renteverhoging van 25bp op 16 september te bewegen. Dit wordt op dit moment slechts ingeprijsd met een waarschijnlijkheid van 58%, wat betekent dat een hoog cijfer de markt zou dwingen snel te herprijzen. Ook de Amerikaanse Treasury-markt staat in de schijnwerpers, gezien veilingen van $119 mld aan 3-, 10- en 30-jarige obligaties. Woensdag begint bovendien de enigszins controversiële terugkoopoperatie van de Amerikaanse Treasury voor langere looptijden, een poging de liquiditeit van verouderde emissies te verbeteren die sommigen in de markt in twijfel trekken zolang de tekorten groot blijven; eventuele zwakte van Treasuries drukt op de dollar.

ING geeft de voorkeur aan de thema's van hogere energieprijzen en een te laag ingeprijsde Fed die de dollar op korte termijn enige steun geven. De Amerikaanse feestdag Labor Day beperkt de activiteit vandaag, maar de DXY, de dollarindex die de valuta afzet tegen een mandje van grote valuta's, kan waarschijnlijk opkruipen binnen een bereik van 99,00-99,50.

Chris Turner

EUR: In bedwang

Hoewel geen grote negatieve factor voor de euro, zullen de verkiezingsuitslagen van zondag in Saksen-Anhalt een herinnering vormen aan de dalende populariteit van de CDU van bondskanselier Merz en, indien bevestigd door vergelijkbare uitslagen bij twee verdere regionale verkiezingen, de spanningen binnen de regeringscoalitie kunnen vergroten. Tot nu toe lijken de infrastructuur- en defensie-uitgavenplannen van de Duitse regering – onderdeel van een bredere Europese impuls om defensie- en investeringsuitgaven te verhogen – dividenden af te werpen voor de Duitse groeivooruitzichten, en internationale beleggers willen niet dat daaraan wordt getornd.

Wat groei betreft, zou vandaag de groei van het eurogebied in het tweede kwartaal moeten worden bevestigd op een behoorlijk 0,4% op kwartaalbasis, evenals een volgende behoorlijke stijging van het Sentix-vertrouwen van beleggers. Het belangrijkste evenement van de week is echter de ECB-vergadering van donderdag, waarbij ING enige neerwaartse risico's voor de euro ziet. Nu de desinflatie in het eurogebied ver genoeg is gevorderd zodat de ECB eerder dit jaar kon verlagen, is de vraag voor de markten hoeveel ruimte voor verruiming nog resteert; elk duive-signaal daarover kan druk op de munt zetten. Verwacht dat EUR/USD vandaag een nauw bereik van 1,1580-1,1640 handhaaft, met een neerwaartse bias.

Verder houdt de Britse minister van Financiën John Healey vandaag zijn eerste grote toespraak en zal hij de markt voorbereiden op de begroting van 28 oktober. Verwacht dat hij vandaag de nadruk legt op fiscale duurzaamheid, maar het zal voor hem moeilijk zijn veel betekenisvolle groeibevorderende maatregelen tevoorschijn te toveren. Een bereik van 0,8580-0,8610 zou EUR/GBP voorlopig moeten in bedwang houden.

Chris Turner

CEE: Havish ingeprijsd tegenover duivige centrale banken

Met de start van een nieuwe maand staat de CEE-agenda weer vol met lokale gebeurtenissen. Vandaag brengen Tsjechië en Hongarije industrieproductiegegevens voor juli uit. Morgen publiceert Hongarije de inflatie van augustus, die ING verwacht te laten oplopen van 1,2% naar 1,4% na enkele maanden van desinflatie. Woensdag verwacht ING dat de Nationale Bank van Polen de rente ongewijzigd houdt op 3,75% en de rest van het jaar op pauze blijft. Na de duivige opmerkingen van de president in juli is de inflatie de afgelopen twee maanden gestegen, wat de deur naar een rentebeweging op korte termijn feitelijk heeft gesloten – in welke richting dan ook.

Donderdag zal de Centrale Bank van Turkije de rente vermoedelijk eveneens vasthouden op 37%. ING denkt dat zij zal afwachten voordat zij de verlagingen hervat, nadat zij twee weken geleden de repo-veilingen herstartte, wat de effectieve marktcijfertarieven verlaagde. Tot slot komt de Roemeense augustus-inflatie vrijdag uit; ING verwacht een scherpe daling van 8,2% naar 6,5% op jaarbasis, grotendeels door basiseffecten, ondanks enige versnelling van de maandelijkse prijsgroei. In Tsjechië begint donderdag de black-outperiode van de CNB en zouden de komende dagen meer koppen van het bankbestuur moeten verschijnen. ING verwacht een duiveriger toon dan de agressieve havish ingeprijzing van de markt.

De regionale rente herstelde vorige week na wereldwijde verlichting, wat de verwachtingen van renteverhogingen in Tsjechië en Polen verminderde. Desondanks prijzen de markten in beide landen nog steeds rond 80bp aan strakker worden in, wat ING als buitensporig beschouwt. Verdere ontmanteling van deze posities zou renteverschillen moeten verkleinen en matig op de CEE-valuta's drukken, een dynamiek die bekend is uit eerdere episoden waarin renteverlagingverwachtingen het rendementsvoordeel dat buitenlands kapitaal naar hoger renderende CEE-activa had getrokken samendrukte. ING ziet daarom opwaartse risico's voor EUR/CZK, dat boven 24,250 zou kunnen terugkeren tenzij de CNB deze week met een havish verrassing komt. Ook EUR/PLN lijkt een lokaal dieptepunt te hebben bereikt en zou kunnen stijgen als de NBP zijn duivige koers aanhoudt ondanks hogere inflatie.

Frantisek Taborsky

KRW: Te ver, te snel

USD/KRW veerde vandaag terug van de dalen op 1335 nadat het nieuws kwam dat de National Pension Service van Korea mogelijk stopt – of zelfs omkeert – met de verkoop van USD/KRW op de termijnmarkt. De NPS, een van 's werelds grootste pensioenfondsen, is precies daarom een zwaargewicht op de valutamarkten: de afdekstromen voor zijn buitenlandse activa lopen in de miljarden dollars. Wijzigingen in de valutahedging van de NPS waren een van de maatregelen die in juni werden ingevoerd om de belaagde won te steunen. Het nieuws van vandaag suggereert dat de Koreaanse autoriteiten vinden dat de won voorlopig ver genoeg is gekomen. De daling van 15% in USD/KRW sinds juni is indrukwekkend en past bij een vergelijkbare beweging uit 2022.

ING neigt voorlopig naar enige consolidatie in zowel USD/JPY als USD/KRW, en het afnemen van de verkoopdruk op de dollar in deze twee grote valutaparen kan de dollar in bredere zin steun laten vinden.

Chris Turner

Bron: ING via Hellenic Shipping News