Stablecoins in lokale valuta die zijn ontworpen om de afhankelijkheid van op de dollar gebaseerde tokens te verminderen, kunnen onbedoeld het gebruik van digitale dollars vergemakkelijken, aldus Dan Katz, eerste plaatsvervangend directeur van het Internationaal Monetair Fonds (IMF).

Tijdens een toespraak aan de Universiteit van Kaapstad op vrijdag legde Katz uit dat wanneer stablecoins in lokale valuta en op de dollar gebaseerde stablecoins dezelfde blockchain-infrastructuur delen, gebruikers naadloos tussen hen kunnen converteren via gedecentraliseerde beurzen (DEX's), liquiditeitspools of peer-to-peer-swaps. Deze interoperabiliteit, zo waarschuwde hij, zou valutahandelactiviteit kunnen wegslepen van traditionele banken en gelicentieerde valutahandelaren — instellingen wier infrastructuur momenteel aan overheden mechanismes biedt om grensoverschrijdende kapitaalstromen te monitoren en beheren.

"Op deze manier zouden stablecoins in lokale valuta de adoptie van FX-stablecoins zelfs kunnen versnellen," zei Katz.

De waarschuwing weegt bijzonder zwaar voor opkomende markten waar burgers al langere tijd dollarblootstelling zoeken als bescherming tegen inflatie en valuta-afwaardering — een fenomeen dat is gedocumenteerd in economieën zoals Argentinië, Turkije en Zimbabwe. Op de dollar gekoppelde stablecoins, die binnen enkele minuten grensoverschrijdend kunnen worden overgemaakt zonder traditionele bankinfrastructuur, verlagen de drempel voor het verkrijgen van dollarblootstelling voor particuliere gebruikers in landen waar de toegang tot buitenlandse valuta mogelijk is beperkt of onderhevig is aan kapitaalbeperkingen.

Het IMF, een in Washington gevestigde instelling met 190 lidstaten, onderzoekt in toenemende mate de implicaties van op de dollar gekoppelde tokens zoals Tether (USDT) en USD Coin (USDC) voor de financiële stabiliteit van opkomende markten. Samen vertegenwoordigen deze twee tokens de overgrote meerderheid van de wereldwijde stablecoinmarkt, die is uitgegroeid tot een segment van vele honderden miljarden dollars binnen de digitale-assetindustrie.

Katz noemde Zuid-Afrika als casestudy en merkte op dat hoewel op de dollar gebaseerde stablecoins daar beperkte adoptie hebben gezien, aan de rand gekoppelde tokens nog minder vraag hebben aangetrokken. Hoewel hij zei dat het te vroeg was om definitieve conclusies te trekken, observeerde hij dat gebruikers mogelijk de voorkeur geven aan op de dollar gebaseerde stablecoins vanwege hun diepere liquiditeit, sterkere netwerkeffecten en bredere acceptatie op verschillende platforms en in verschillende rechtsgebieden.

De risico's verschillen aanzienlijk tussen economieën, aldus Katz. In sterk veramerikaniseerde landen kunnen stablecoins grotendeels bestaande dollarbezittingen vervangen. In landen waar de toegang tot dollars echter beperkt is en macro-economische kaders fragiel zijn, zou de introductie van stablecoins de vraag naar buitenlandse valuta kunnen versterken, wat mogelijk het lokale monetaire beleid ondermijnt.

De opmerkingen komen op een moment dat overheden wereldwijd haast maken om stablecoinregels vast te stellen. De verordening Markets in Crypto-Assets (MiCA) van de Europese Unie, die in 2024 gefaseerd van kracht werd, legt reserve- en openbaarmakingsvereisten op aan token-uitgevers, terwijl verschillende rechtsgebieden — waaronder Singapore, het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten — hun eigen kader ontwikkelen. Sommige centrale banken onderzoeken ondertussen retail centraalbankdigitale valuta (CBDC's) als een door de staat gecontroleerd alternatief voor particuliere tokens of voeren hiermee proeven uit.

Katz drong er bij beleidsmakers op aan om crypto-toegangspunten, afhandelpunten en on-chain wisselkantoren op te nemen in uitgebreide reguleringskaders om het toezicht op kapitaalstromen te behouden.

Gerelateerd: Op de dollar gebaseerde stablecoins kunnen FX-toegang verbeteren maar valutarun versterken: IMF

Bron: IMF-toespraak door eerste plaatsvervangend directeur Dan Katz