Een studie van 6 november door Dune, het on-chain analyseplatform, volgde de aandelen-perpetuals van Hyperliquid gedurende 4-5 november, de twee handelssessies na de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen, en stelde vast dat handelaren chipblootstelling opbouwden terwijl de onderliggende aandelen daalden en de fundingrates stegen. Over de Amerikaanse chip- en geheugen-perpetuals steeg het aantal contracten — de open interest van het platform — met 60% in twee dagen, terwijl de onderliggende aandelen tussen 12% en 28% verloren. De funding bereikte ongeveer vijf keer het rustniveau, en het aantal contracten in megacap-technologieaandelen daalde met 27%. Aandelen-perpetuals brengen aandelenblootstelling onder op een crypto-handelsplatform, dus een Wall Street-verkoop laat een uur-na-uur registratie na in de funding- en open-interestdata van het platform.

Een politieke aanleiding voor de verkoop

De verkoop had een politieke aanleiding. De overwinningsreeks van de Democraten bij de tussentijdse verkiezingen wekte op Wall Street zorgen dat de uitbouw van AI-datacenters zou kunnen vertragen, en chip- en datacenter-aandelen zakte op 4 november ondanks een stijgende bredere markt. Op 5 november meldde CNBC dat de Nasdaq 5,5% verloor, de slechtste dag sinds april 2025. Nvidia en Qualcomm verloren elk meer dan 9%, en AMD, Micron en Applied Materials boekten dubbelcijfers verliezen. Qualcomm droeg daarnaast de last van een tegenvallende vooruitblik.

De cijfers van Dune tonen waar handelaren op Hyperliquid stonden tijdens die daling. De maatregel telt contracten in plaats van dollarwaarde, dus dalende prijzen kunnen de stijging niet verklaren: handelaren openden nieuwe posities tijdens de daling.

De aankopen waren niet gelijkmatig verdeeld over AI-gerelateerde namen. Het aantal contracten in megacap-technologieaandelen daalde met 27%, hoewel de aandelen van de grote cloudproviders op 5 november slechts 2-4% verloren. Vistra, een energieproducent waarvan de aandelen verhandeld worden op verwachtingen van elektriciteitsvraag van datacenters, zag het aantal contracten met 29% dalen. Handelaren slootten posities waar de prijzen zich het beste hielden en bouwden ze op waar de verliezen het diepst waren.

Funding toont wie er betaalde

Een stijgend aantal contracten toont meer posities, maar niet welke kant ze opende, omdat elke perpetual een long en een short heeft. Funding vult die leemte op. Volgens de fundingregels van Hyperliquid wordt de rate positief wanneer het contract boven de oracleprijs uit de onderliggende markt handelt, en betalen longs dan elk uur aan shorts; wanneer het eronder handelt, wordt de rate negatief en betalen shorts aan longs. Die uurlijkse betaling is de koppeling die een perpetual gelijk houdt met het aandeel dat hij volgt.

Funding op ongeveer vijf keer het rustniveau tijdens een daling van 12-28% betekent dat kopers de perpetuals boven de referentieprijs biedden terwijl de aandelen daalden. Dat wijst op longvraag die het aanbod van shorts overstijgt — dip buying bij een andere naam.

Het sterkste tegenargument is dat sommige van die longs geen inzet op herstel waren. Een handelaar die elders Nvidia-aandelen short staat, of short staat in een Nasdaq-contract, kon een chip-perpetual als hedge aanhouden. De geaggregeerde cijfers van Dune kunnen die accounts niet van elkaar scheiden, en ze tonen geen instapprijzen, collateral of posities op andere platforms. De lezing geldt voor de markt als geheel, niet voor elke handelaar afzonderlijk.

Wat wachten op herstel kost

Een perpetual volgt een aandelenprijs zonder afloopdatum en zonder eigendom van het bedrijf; eerdere berichtgeving van Coindoo over aandelen en grondstoffen op Hyperliquid beschrijft hoe het platform die blootstelling levert. In plaats van een afloopdatum wordt de funding elk uur tussen handelaren afgerekend. Hyperliquid rekent geen kosten op die betalingen. Elke betaling is gelijk aan positiegrootte maal oracleprijs maal rate, dus de rekening schaalt mee met de aangehouden blootstelling, niet met de gestorte margin.

De standaard rentecomponent van Hyperliquid is 0,01% per acht uur, oftewel 0,00125% per uur, ongeveer 11,6% per jaar. Markten die door externe partijen zijn opgezet kunnen hun eigen rente en fundingmultiplier vaststellen, en het merendeel van de aandelenblootstelling op Hyperliquid zit in die markten. Als het rustniveau van een chipmarkt gelijk zou zijn aan het standaardniveau, zou vijf keer dat bedrag ongeveer 0,006% per uur zijn, ruim 55% jaarlijks.

Wat die rate kost bij een 10x long op een positie van $10.000:

De tabel gaat uit van $1.000 aan margin, funding op de hierboven genoemde rate, en geen handelskosten of prijswijziging.

Geen van die kosten hangt af van verdere daling van het aandeel. Een positie die zijwaarts beweegt betaalt nog steeds elk uur, en een dalende prijs krimpt de margin die die betalingen absorbeert. Voor een onafgedekte long moest het herstel groot genoeg zijn om de fundingrekening te dekken en snel genoeg komen dat de account nog genoeg margin had om open te blijven.

Vroege kopers ondervonden het grootste deel van de daling

Dune mat ook hoeveel van de dagbeweging de perpetuals om 14:00 UTC al hadden ingeprijsd. Op 4 november wezen ze voor 15 van de 16 aandelen al in de richting van de uiteindelijke slotkoers en hadden ze ongeveer twee derde van de mediane dagbeweging opgenomen. Op 5 november, de dag met de steilste verliezen, hadden ze slechts ongeveer een vijfde van de daling van die dag opgenomen.

Dat controlepunt ligt een half uur voor de reguliere Amerikaanse opening, die naar 14:30 UTC verschoof toen de Amerikaanse klokken op 1 november werden verzet. De premarket-handel was al gaande, dus de perpetuals waren niet de enige markt die zich aanpaste, en alleen een directe vergelijking met premarket-koersen kon uitwijzen of ze voorop liepen.

Voor de hersteltrade weegt het cijfer van 5 november het zwaarst. De data van Dune toont niet wanneer de nieuwe contracten zijn geopend. Contracten die rond dat uur werden geopend, hadden echter nog ongeveer vier vijfde van de daling van die dag voor zich en betaalden gedurende de gehele periode verhoogde funding. Een vroege prijs is niet hetzelfde als een goede instap.

Twee signalen die aanhouden van afbouwen onderscheiden

Twee patronen in de uurlijkse funding- en open-interestdata van de chip- en geheugenmarkten zouden in de komende week kunnen tonen in welke richting de trade zich ontwikkelt.

Longs houden aan. De funding zakt terug richting het rustniveau terwijl het aantal contracten dicht bij het nieuwe hoog blijft. Longs behouden hun blootstelling tegen lagere uurlijkse kosten, hetzij doordat shorts instappen, hetzij doordat de premie boven de oracleprijs is weggeëbd.

Longs bouwen af. Het aantal contracten daalt terwijl de liquidaties in dezelfde markten stijgen, een teken dat de margin opraak voor een eventueel herstel. Liquidatiecijfers zijn de betrouwbaardere controle, omdat nieuwe posities gedwongen sluitingen kunnen maskeren in het geaggregeerde contractenaantal.

Totdat een van die patronen verschijnt, registreert de stijging van 60% een inzet die handelaren hebben geplaatst en betaald om vast te houden — niet een die hen heeft uitbetaald.