Hyperliquid heeft een plan bevestigd waarmee in aanmerking komende Amerikaanse handelaren via een gepermiteerde implementatie van het HIP-3-framework voor door builders geïmplementeerde markten toegang krijgen tot perpetual futures op de onchain-beurs. De bevestiging kwam in een bericht op X op 26 oktober, zoals The Block meldde, zes weken nadat Payward, het moederbedrijf van Kraken, de structuur voor het eerst schetste in een aankondiging van 16 september.

Paywards tweede route naar Amerikaanse perps

Payward verkoopt al perpetual futures — contracten zonder vervaldatum — aan Amerikaanse klanten. Sinds 15 juni handelen in aanmerking komende Kraken Pro-gebruikers in door Bitnomial genoteerde perps op BTC, ETH, SOL, XRP en vijf andere activa via NinjaTrader Clearing, waarbij de funding — periodieke betalingen tussen long- en shortposities die de contractprijs naar de onderliggende markt trekken — elke acht uur wordt afgewikkeld.

Het Hyperliquid-plan, waarvan Coindoo eerder de accountstructuur behandelde, behoudt die keten van gereguleerde bedrijven en wisselt alleen de matching engine uit. De contracten zouden worden genoteerd onder de regels van Bitnomial Exchange, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders, en Payward heeft geen tijdlijn genoemd. Bitnomial Exchange is een door de CFTC aangewezen contractmarkt — de categorie beurzen die geregistreerd staat om futures aan Amerikaanse handelaren aan te bieden — en het register van de CFTC vermeldt Bitnomial Clearinghouse als derivatives clearing organization, de entiteit die de afwikkeling van gematchte transacties garandeert.

De structuur zou ertoe leiden dat Payward twee afzonderlijke Amerikaanse perpetuals-boeken exploiteert die strijden om dezelfde goedgekeurde klanten. Mede-CEO Arjun Sethi sprak in september over de overlap en zei dat het bedrijf zijn eigen Amerikaanse perps noteert en ook op Hyperliquid zal implementeren, omdat klanten voorop staan. De onchain-variant voegt een openbaar orderboek toe waarin elke order en elke transactie onchain wordt geregistreerd en voor inzichtelijk is. Wat het inlevert, althans bij de lancering, is de voorsprong die Krakens contracten van juni al hebben.

Een HIP-3-markt begint met een leeg orderboek

HIP-3 stelt externe partijen die 500.000 HYPE — Hyperliquids eigen token — inzetten in staat hun eigen perpetual-markten op Hyperliquid te implementeren, waarbij de inzet minimaal 183 dagen is vergrendeld. Elke implementatie krijgt eigen marginering, orderboeken en instellingen en begint met een leeg orderboek. Payward zou een gepermiteerde variant gebruiken, aangeduid als HIP-3*, die een allowlist toevoegt voor die implementatie alleen: alleen accounts op de allowlist van NinjaTrader en Bitnomial zouden erop kunnen handelen. Hyperliquids bestaande markten blijven ongewijzigd open.

De diepte in door builders geïmplementeerde markten is al geconcentreerd. In Paywards eigen aankondiging zei Sethi dat één handelsplatform 98% van hun open interest — de totale waarde van nog openstaande posities — beheert en dat er nog geen geregistreerde Amerikaanse beurs of clearinghouse er een heeft geïmplementeerd.

De prijsvorming kan leunen op de hoofdmarkt. Op een HIP-3*-platform is de marktprijs de mediaan van de op de oracle gebaseerde prijs van de implementeur, het overeenkomende contract op Hyperliquids hoofdbeurs en de beste bied- en laatprijs en de laatste transactie van het platform zelf. Dat houdt waarderingen en liquidaties dicht bij de hoofdmarkt. Het voegt echter geen orders toe: een Amerikaanse handelaar die een grote positie sluit, handelt tegen de biedingen die door market makers op de allowlist zijn geplaatst, en Payward heeft er geen genoemd.

Bedrijven die op beide platformen zijn goedgekeurd, kunnen kopen waar een contract goedkoop is en verkopen waar het duur is, waardoor de prijzen naar elkaar toe worden getrokken. Alleen accounts op de allowlist kunnen dat aan de Amerikaanse kant doen, dus de kloof tussen de twee markten hangt af van hoeveel market makers Bitnomial toelaat.

Wat de exploitant kan doen nadat je bent binnengelaten

Volgens Hyperliquids testnet-documentatie kan een HIP-3*-implementeur:

• Een account aan de allowlist toevoegen of ervan verwijderen
• Een account omzetten naar reduce-only, zodat het alleen posities kan verkleinen
• De openstaande orders van een account annuleren, of namens het account reduce-only-orders plaatsen
• Onderpand verplaatsen van het account van een gebruiker naar een ander account op hetzelfde platform

Standaard HIP-3 laat een implementeur bovendien hefboomlimieten tot 50x instellen, fundingparameters aanpassen en een activum stilleggen, waarbij alle orders worden geannuleerd en openstaande posities worden afgewikkeld tegen de marktprijs.

Die instrumenten lijken op wat elke gereguleerde futures-exploitant nodig heeft om een wanbetalende klant af te wikkelen. De open vraag is het reglement: wanneer Bitnomial reduce-only-status of onderpandoverdrachten zou gebruiken, hoe lang een klant die tijdens een transactie zijn geschiktheid verliest de tijd krijgt om te exiten, en hoe het onderpand wordt terugbetaald. Payward heeft die regels niet gepubliceerd en de gepermiteerde functies bevinden zich nog op het testnet.

De nog ontbrekende voorwaarden

Payward heeft niet gezegd welke contracten als eerste zouden worden genoteerd, welke hefboom of welk onderpand het zou accepteren, wat het zou rekenen bovenop de kosten van Hyperliquid. HIP-3-implementeurs kunnen een kostenaandeel van maximaal 300% van de protocolfee toevoegen en hun eigen funding-multipliers, rentetarieven en limieten instellen. Noch Krakens acht-uurschema, noch Hyperliquids tarieven op de hoofdmarkt is daarom een betrouwbare richtlijn.

Voor een fonds dat een bitcoinpositie over drie maanden afdekt, is funding belangrijker dan een smallere spread bij instap. Een tarief van 0,01% per acht uur loopt bijvoorbeeld over 90 dagen op tot circa 2,7%.

Drie dingen bepalen of de markt werkt: goedkeuring door toezichthouders, de eerste market makers die Bitnomial toelaat en een gepubliceerd fundingschema. Tot alle drie aanwezig zijn, zijn Paywards Hyperliquid-perps een structuur zonder prijzen.

Bron: Coindoo